Мікроєй Технології готується до виходу на Гонконгський фондовий ринок: за рік продукт EIIR зріс на 138%, але чистий прибуток різко знизився на 67,8% — приховані ризики

Ключовий бізнес: лідер у промисловій робототехніці із вбудованим інтелектом

Мієюї Чжісао як провідне підприємство у сфері промислових роботів із вбудованим інтелектом (EIIR) спеціалізується на наданні продуктів і рішень для промислових роботів із вбудованим інтелектом, які можна швидко впровадити «з коробки», а також забезпечують високу гнучкість. Компанія, розробивши власну повностекову (end-to-end) програмно-апаратну систему, створила продукти EIIR, що здатні самостійно сприймати, навчатися, ухвалювати рішення та виконувати складні завдання. Платформа EIIR уже отримала масштабне комерційне впровадження в галузях із високими вимогами до точності, зокрема 3C-електроніці, машинобудуванні для автомобілів, новій енергетиці, FMCG-товарах (товарах повсякденного попиту) та напівпровідниках.

Згідно з даними Zhujī, за доходом у 2024 році Мієюї Чжісао є найбільшим постачальником продуктів EIIR у Китаї: частка ринку становить приблизно 31,0%, а також компанія посідає перше місце на ринку застосувань промислових роботів для AI-відеозору. Бізнес-модель компанії ґрунтується на трьох лініях продуктів: базові продукти EIIR, інтелектуальні продукти, що працюють завдяки AI, а також модульні продукти. Це формує комплексне охоплення — від ключових технічних компонентів до повноцінних рішень рівня повних виробничих ліній.

Зростання виручки: дворічний CAGR становить 35%

Упродовж останніх років Мієюї Чжісао демонструє суттєве зростання виручки: з 4,34 млрд юанів у 2023 році до 7,96 млрд юанів у 2025 році; дворічний складений темп зростання (CAGR) становить приблизно 35%. Зокрема, у 2024 році виручка зросла в річному обчисленні на 38,3%, а у 2025 році — на 32,5%, зберігаючи стійкий тренд зростання.

Фінансові результати: після виходу з негативного результату чистий прибуток знизився на 67,8%

Фінансові результати компанії демонструють значні коливання. У 2023 році через високі витрати на R&D (науково-дослідні та дослідно-конструкторські роботи) компанія зафіксувала чистий збиток 1,14 млрд юанів. У 2024 році компанії вдалося вийти в прибуток: чистий прибуток склав 15,739 млн юанів. Однак у 2025 році чистий прибуток різко впав на 67,8% до 5,066 млн юанів. Скоригований чистий прибуток (вимірювання не за міжнародними стандартами фінансової звітності) хоча й кращий за чистий прибуток за правилами обліку, але також показує суттєве уповільнення темпів зростання у 2025 році.

Маржинальність валового прибутку: загальне підвищення до 48,4%; продукти EIIR формують ключову валову маржу

Загальна валова маржа компанії з 42,4% у 2023 році послідовно зростала до 48,4% у 2025 році. Головною причиною стало суттєве підвищення частки доходу від продуктів EIIR із високою маржинальністю. Валова маржа продуктів EIIR стабільно тримається на рівні понад 47,9%. У 2024 році вона досягла 55,1%, а в 2025 році дещо знизилась до 53,5%. Попри це, саме продукти EIIR залишаються основним джерелом прибутку компанії. Валова маржа інтелектуальних продуктів, що працюють завдяки AI, коливалась значно: у 2024 році вона підвищилась до 47,5%, а в 2025 році знизилась до 44,4%.

Чиста маржинальність: прибутковість постійно тримається на низькому рівні

Через високі витрати на R&D чиста маржинальність компанії постійно залишається низькою. У 2024 році вона становила 2,6%, а у 2025 році ще знизилась до 0,6%, що відображає те, що попри масштабне розширення компанії, її здатність трансформувати прибуток і надалі потребує підвищення. Хоча скоригована чиста маржинальність виглядає краще (у 2025 році — 6,1%), рівень прибутковості в основному бізнесі все ще стикається зі складнощами.

Структура виручки: частка продуктів EIIR зросла на 30,7 відсоткового пункта за два роки

Структура продуктів компанії зазнала суттєвих змін: частка продуктів EIIR зросла з 26,3% у 2023 році до 57,0% у 2025 році, ставши беззаперечним головним продуктом. Частка інтелектуальних продуктів, що працюють завдяки AI, знизилась з 46,9% до 26,3%, а частка модульних продуктів — з 22,2% до 16,0%. Це відображає зміщення стратегічного фокусу компанії на продукти EIIR із вищою валовою маржинальністю.

Концентрація клієнтів: п’ять найбільших клієнтів забезпечують 38,1% виручки

Концентрація клієнтів компанії, хоча й покращилась, усе ще залишається на відносно високому рівні. Частка виручки, що надходить від п’яти найбільших клієнтів, у 2023 році становила аж 52,4%, у 2024 році знизилась до 28,3%, але у 2025 році знову підвищилась до 38,1%. При цьому частка виручки найбільшого окремого клієнта коливалась від 13,5% у 2023 році до 9,4% у 2025 році. Висока концентрація клієнтів означає, що результати компанії можуть бути суттєво залежними від змін у операційному стані ключових клієнтів та їхніх закупівельних стратегій.

Концентрація постачальників: закупівлі від п’яти найбільших постачальників становлять 42,4%

Концентрація постачальників має тенденцію до щорічного зниження, але все ще підтримується на високому рівні. У 2023 році сума закупівель компанії у п’яти найбільших постачальників становила 64,1% від загального обсягу закупівель, у 2024 році показник знизився до 46,6%, а у 2025 році — до 42,4%. Частка закупівель найбільшого постачальника знизилася з 16,4% до 12,2%. Висока концентрація постачальників може створювати для компанії виклики щодо стабільності ланцюга постачання та контролю закупівельних витрат.

Витрати на R&D: за три роки сукупно 5,79 млрд юанів

Компанія приділяє особливу увагу R&D. У 2023-2025 роках витрати на R&D становили відповідно 1,78 млрд юанів, 1,65 млрд юанів і 2,35 млрд юанів, а їхня частка у виручці відповідних періодів — 41,1%, 27,5% та 29,6% відповідно. Сукупні витрати на R&D за три роки досягли 5,79 млрд юанів. Станом на кінець 2025 року R&D-команда компанії налічує понад 270 осіб, що становить понад 55% від загальної кількості працівників. Компанія вже накопичила понад 800 позицій власних інтелектуальних прав, включно з 210 патентами на винаходи та 310 авторськими правами на програмне забезпечення, а технічна потужність здобула широке визнання на ринку.

Фінансові виклики: тиск високих витрат на R&D та фінансових витрат

Основні фінансові виклики компанії включають:

Тиск постійних збитків: хоча у 2024 році компанія вийшла в прибуток, у 2025 році чистий прибуток суттєво знизився. Чистий прибуток, виміряний за принципами обліку, становив лише 5,066 млн юанів, що свідчить про слабку прибутковість. Якщо виключити проєкти коригування, пов’язані з разовими статтями, то на фактичному операційному рівні у 2023 році компанія все одно мала збитки 28,112 млн юанів.

Високі фінансові витрати: у 2023-2025 роках чисті фінансові витрати становили відповідно 28,638 млн юанів, 34,072 млн юанів і 38,563 млн юанів. Постійне зростання фінансових витрат «з’їдає» простір для прибутку.

Тиск на грошові потоки: компанія не розкриває детальні дані щодо руху грошових коштів, але постійні витрати на R&D і дебіторська заборгованість можуть створювати тиск на операційний капітал; потребу в коштах потрібно буде зменшити через фінансування в рамках IPO.

Фактори ризику: дві складні задачі — коливання прибутковості та технічна ітерація

Мієюї Чжісао стикається з кількома факторами ризику, зокрема:

Ризик коливань прибутковості: чистий прибуток компанії з 15,739 млн юанів у 2024 році різко впав на 67,8% до 5,066 млн юанів у 2025 році, що вказує на нестабільність основи прибутку. У 2025 році витрати на R&D зросли в річному обчисленні на 42,8% до 2,35 млрд юанів; подальші витрати на R&D на високому рівні можуть і надалі впливати на короткострокову прибутковість.

Ризик технічної ітерації: у галузі промислових роботів із вбудованим інтелектом (EIIR) темпи технологічних змін швидкі, тому компанії необхідно постійно інвестувати в R&D, щоб залишатися технологічним лідером. Хоча наразі компанія випереджає за часткою ринку, зміни в технологічному маршруті можуть призвести до перебудови конкурентного ландшафту.

Ризик концентрації клієнтів: у 2025 році частка виручки від п’яти найбільших клієнтів досі становить 38,1%. Втрата основних клієнтів або зниження обсягів закупівель може суттєво негативно вплинути на операційні показники компанії.

Ризик міжнародної експансії: у 2025 році компанія розпочала розширення бізнесу за кордоном і стикається з багатьма викликами, зокрема конкуренцією на міжнародних ринках, геополітичними факторами та відмінностями в регулюваннях. Станом на останню фактично доступну дату, накопичені замовлення за кордоном становлять лише 11 позицій, а загальна вартість контрактів — 26,60 млн юанів. Міжнародний прогрес перебуває на початковій стадії.

Ризик галузевої конкуренції: із зростанням попиту на промислову автоматизацію дедалі більше компаній виходять у сферу роботів із вбудованим інтелектом; конкуренція може посилитися, що призведе до зниження цін на продукти та тиску на валову маржу.

Мієюї Чжісао як піонер у сфері промислових роботів із вбудованим інтелектом демонструє сильний потенціал зростання та технічні переваги. Водночас ризикові чинники, такі як коливання прибутковості, концентрація клієнтів та тиск витрат на R&D, не можна ігнорувати. Інвесторам, оцінюючи її високі темпи зростання в бізнесі EIIR, необхідно зважено оцінити здатність компанії стабільно генерувати прибуток і можливі зміни в конкурентному ландшафті галузі.

Натисніть, щоб переглянути повний текст повідомлення>>

Примітка: на ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття публікується автоматично AI-моделлю на основі сторонніх баз даних і не відображає позицію Sina Finance. Будь-яка інформація, наведена в цій статті, надається лише для довідки і не є персональною інвестиційною порадою. У разі розбіжностей просимо звірятися з фактичним повідомленням. Якщо є запитання, зв’яжіться з biz@staff.sina.com.cn.

Потік великого обсягу новин і точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Сяо Лан