Глобальні геополітичні ризики та потрясіння, чому A-акції «більш стійкі»? Goldman Sachs: «Унікальність» і «низька волатильність» підвищують їхню привабливість

Питай AI · Як енергетична структура Китаю допомагає A股 протистояти геополітичним ризикам?

30 березня головні фондові індекси Азіатсько-тихоокеанського регіону знову коригувалися: індекс Nikkei 225 та індекс KOSPI Південної Кореї знизилися більш ніж на 2%, однак Shanghai Composite Index закрився зростанням на 0,24% — до 3923,29 пункта.

Бойові дії між США та Іраном тривають уже понад місяць, і зміни в близькосхідній ситуації помітно впливають на ринок. Чому китайські активи «стійкіші»?

У недавньому звіті-ресерчі, опублікованому головним аналітиком Goldman Sachs зі стратегічного аналізу китайських акцій Л’ю Цзіньцзінь та іншими, зазначено: на тлі шоків у постачанні нафти становище Китаю є кращим, ніж у більшості країн. Там збережено рекомендацію «купувати більше» щодо китайських A股 та H股 і запропоновано інвесторам формувати стратегічну експозицію на поточних цінових рівнях.

Економіка Китаю перебуває у відносно сприятливому становищі

У своєму недавньому звіті-ресерчі Л’ю Цзіньцзінь та інші вказують, що на тлі шоків у постачанні нафти становище Китаю є кращим, ніж у більшості країн. Основні причини включають: по-перше, диверсифіковане стратегічне планування в енергетиці. У 2024 році сира нафта та скраплений природний газ становили лише 28% від споживання первинної енергії Китаю (Primary Energy Consumption), що є одним із найнижчих показників у світі. Водночас альтернативні/відновлювані джерела енергії, представлені атомною, вітровою, сонячною та гідроенергією, уже забезпечують 40% загального обсягу вироблення електроенергії в Китаї, що суттєво вище за 26% десять років тому.

По-друге, постійне збільшення нафтових резервів. У звіті-ресерчі Goldman Sachs зазначено, що за даними офіційної статистики загальний обсяг нафтових резервів Китаю наближається до 1,2 млрд барелів. Навіть за крайнім припущенням, що імпорт нафти повністю зникне, цього все одно достатньо, щоб покрити потреби споживання нафти понад 110 днів.

Крім того, стабільні й безперервні канали постачання нафти та газу дозволяють Китаю й надалі отримувати нафту й газ із країн-постачальників поза Близьким Сходом. Goldman Sachs вважає, що дестабілізація в районі Хормуської протоки з дуже високою імовірністю ще більше посилить підтримку Китаєм альтернативної енергетики, а також може відкрити в країні та за кордоном нові можливості зростання доходів і прибутків для відповідних китайських компаній.

«З макро погляду, залежність Китаю від нафти та природного газу є нижчою серед глобальних основних економік. З огляду на цінову динаміку: починаючи з 2010 року коефіцієнт кореляції між щотижневими доходностями по різних галузях і щотижневою дохідністю Brent є низьким. З погляду на індекси: короткострокове стрибкоподібне зростання цін на нафту, здається, має обмежений вплив на основні індекси ринку A股». — зазначає Мен Лей, аналітик зі стратегії китайських акцій UBS Securities.

«Нещодавно прихована волатильність основних індексів A股 також нижча, ніж у період ескалації глобального торговельного конфлікту в квітні 2025 року, а також у час інших провідних зарубіжних індексів. У короткостроковій перспективі «де-ризикування» або вже близьке до завершення», — додає він.

Китайські активи мають «унікальність»

На думку багатьох іноземних інституцій, перевага у визначеності всередині країни чітко проявляється та суттєво підкріплює стійкість ринку A股.

Ду Мен, заступник генерального директора та інвестиційний директор Morgan Asset Management (China), заявив: першокласні компанії на ринку A股 мають можливість отримати «подвійний ефект Девіса» з точки зору прибутків і оцінок. Поки визначеність і стійкість китайських активів продовжують чітко проявлятися, переоцінка вартості A股 має шанс і надалі поглиблюватися.

У тихоокеансько-азійському регіоні поза межами Японії Goldman Sachs усе ще зберігає рекомендацію «купувати більше» щодо китайських A股 та H股 і радить інвесторам сформувати стратегічну експозицію на поточних цінових рівнях. Goldman Sachs зазначає: хоча після ескалації напруженості на Близькому Сході китайський фондовий ринок коригувався разом із глобальними ринками акцій, під час цього нафтового шоку переваги диверсифікованого інвестування, зокрема у A股, були продемонстровані повною мірою. Після коригування волатильності динаміка A股 і H股 помітно краща, ніж у колег: за минулий місяць коефіцієнти Шарпа становили відповідно -0,7 і -0,6, тоді як кореляції з 52-тижневою накопичуваною дохідністю індексу S&P 500 — відповідно 0,2 та 0,3.

Goldman Sachs зазначає: у міру зростання темпів економічного зростання й геополітичних ризиків попит на «унікальність» і «низьку волатильність» зростатиме. Це підвищить інвестиційну привабливість A股, адже наразі частка іноземних інвесторів в акціонерному капіталі становить лише 3%. Порівняно з внутрішніми процентними ставками оцінка акцій виглядає дешевою. Крім того, політики, визначені урядом (наприклад, «державна команда»), усе ще діють. «Ми вважаємо, що ці фактори додатково зміцнюють наше бачення «повільного бика» (slow bull), за яким китайські A股 продовжуватимуть надавати інвесторам широкий спектр можливостей для отримання альфи незалежно від того, як саме сформовані портфелі та інвестиційні стратегії», — йдеться у повідомленні.

Лю Бо Май (Lobor?)* — фондова компанія заявила: еволюція конфлікту між США та Іраном досі має значну невизначеність. Поки траєкторія конфлікту ще не ясна, на тлі також підвищених інфляційних очікувань, які звужують глобальну ліквідність на маргінальному рівні, глобальні ринки акцій з дуже високою ймовірністю зберігатимуть режим роботи з високою волатильністю, а ринок A股, імовірно, здебільшого «переварюватиме» інформацію через бокове коливання. Але за наявності зовнішньої невизначеності внутрішня перевага у визначеності чітко проявляється та надійно підтримує стійкість ринку A股.

Звернути особливу увагу на сектор AI

У конкретних напрямах інвестування технологічна сфера, представленa AI, є консенсусом серед іноземних інституцій.

У поглядах Goldman Sachs зазначено: якщо «DeepSeek момент» є епохальним поворотним пунктом, то він доводить, що Китай має можливості для розробки глобально топових AI-моделей. А поява «OpenClaw» та різке зростання використання Token (токенів) у Китаї кілька місяців тому підтверджують широке застосування AI у Китаї, його популяризацію та сильний потенціал для комерційної монетизації.

Goldman Sachs зазначає: хоча наразі складно передбачити, як саме еволюціонуватимуть бізнес-моделі автономного штучного інтелекту та як формуватиметься й розподілятиметься прибутковий «кулуар» (profit pool), перехід від AI-чатботів до AI-агентів демонструє умови, необхідні для збереження конкурентоспроможності та впливу китайського AI в глобальній екосистемі: велика база користувачів, open-source мовні моделі, здатні виконувати роботу, сильна конкуренція за витратами (вартість токенів), розвинена AI-інфраструктура, а також світ-лідерські можливості промислового виготовлення прикладних застосувань фізичного AI.

Фондова компанія Morgan Stanley вважає: AI досі є найбільш центральним напрямом у технологіях, а нині його розвиток у значній мірі залежить від каталізаторів з боку результатів діяльності. Показники сектору AI характеризуються високою визначеністю прибутків. «OpenClaw» спричинив небувале зростання попиту на Token. Рівень викликів на внутрішніх платформах зріс у 10 разів. Ціноутворення через підвищення цін розігрувалося кілька місяців: частка продуктів, що підвищують ціни, збільшується. Ескалація ситуації на Близькому Сході підсилює очікування щодо подальшого зростання цін, і прогнозується, що послаблення ситуації на Близькому Сході не змінить цю тенденцію. Напрям, пов’язаний із внутрішнім попитом, незабаром отримає підтвердження результатами; частина позицій, можливо, вже першою починає виходити з дна. На цьому етапі перевага може бути «знизу вгору», але вже пройдено фазу боротьби за оцінками (коли занижені оцінки «вбивали» їх).

Сеньор-стратег з глобальних ринків China Morgan Asset Management Цзян Сяньвэй проаналізував: дані історії показують, що ринкові коливання, спричинені геополітичними конфліктами, зазвичай коротші, ніж економічні рецесії. Продовжувати приділяти увагу таким напрямам, як AI-електрифікація та координація обчислень і електрики (AI电力, 算电协同), що мають дві опори — внутрішню підтримку з боку політик і зовнішній попит. Також — автономно керований логіка зростання внутрішніх капітальних витрат (вітчизняні потужності для обчислень, хмарні сервіси тощо), безперервний розвиток ланцюжка закордонних обчислень (оптичні модулі, PCB тощо), майбутні індустрії, на які почне активніше впливати державна політика, а також можливості для розвороту завдяки покращенню співвідношення попиту та пропозиції.