Ексклюзивне інтерв’ю з колишнім головним економістом ВТО Купманом: Трамп не зміниться, але проміжні вибори можуть змінити угоду TACO｜Час Бохао

Запитай AI · Як проміжні вибори можуть перевернути TACO-торговельну модель Трампа?

Кожного разу, коли акції США, сира нафта та дохідність держборгу США досягають певних порогів, риторика Білого дому стає більш м’якшою, а ринок одразу реагує на «момент TACO» президента США Дональда Трампа (Трамп завжди курить заздалегідь, Trump Always Chickens Out). Від «паритетних тарифів» до цієї ближньосхідної ескалації непередбачуваність політики Трампа виснажує трейдерів.

Під час щорічної сесії Азійського форуму Боао 2026 року колишній головний економіст і директор Департаменту економічних досліджень та статистики Світової торговельної організації (WTO), професор Університету Сполучених Штатів Роберт Купман (Robert Koopman) у спеціальному інтерв’ю кореспонденту Першого фінансового каналу заявив, що Трамп не змінить свій стиль дій, але проміжні вибори внесуть у TACO елемент невизначеності.

Він також зазначив, що хоча дві безпечні активи — долар США та золото — під час ближньосхідного конфлікту рухалися в різних напрямах, у довгостроковій перспективі долар все одно слабшатиме, а ціна золота зростатиме.

Купман раніше обіймав посаду голови Комісії з міжнародної торгівлі США та головного економіста в адміністраціях Клінтона та Обами. Щодо нещодавно започаткованого США масштабного розслідування 301 він вважає, що цей крок «по суті нічого не змінює, лише додає підприємствам невизначеності», і попереджає не недооцінювати стійкість міжнародної торгівлі.

Проміжні вибори або зміна торговельної моделі TACO

Через занепокоєння ескалацією ближньосхідного конфлікту в акціях США місцевого часу 26-го відбувся найжорсткіший розпродаж за кілька місяців. А вже через 11 хвилин після закриття сесії Трамп у соцмережах написав, що «за запитом уряду Ірану» він переносить на 10 днів «знищувальну» дію щодо іранських енергетичних об’єктів і зазначив, що тривають відповідні переговори; прогрес, за його словами, «дуже успішний». Після цього індекс долара США швидко пішов угору після закриття, а після короткого падіння WTI на мить швидко відскочила.

Коли його запитали про сталість TACO, Купман вважає, що Трамп і надалі проводитиме суперечливу, непередбачувану політику, але найближчі проміжні вибори поставлять під сумнів сталість TACO.

«Я не думаю, що під час свого перебування на посаді він щось змінить. Його природа така — він діє інтуїтивно, не має інтересу до глибоких обговорень і прогнозування, і не збирається міняти власний стиль дій. Він глибоко переконаний, що має правильне рішення, і його база прихильників також непохитно в це вірить», — сказав Купман.

Втім, водночас він підкреслив, що якщо після проміжних виборів зміниться партійна сила в Конгресі, тоді, хоча Трамп усе ще може намагатися в односторонньому порядку змінити політику США щодо всього світу, його дії можуть наштовхнутися на спротив Конгресу, а ринок знову оцінить, чи можна робити ставку на TACO. «Якщо Конгрес зможе успішно обмежити його повноваження, тоді не буде жодних “відступів”, тому що він просто не зможе запропонувати різкі зміни політики без підтримки Конгресу». — сказав він.

До проміжних виборів лишається приблизно 7 місяців, а опитування Ipesuo (益普索) показує: під впливом ближньосхідного конфлікту, який спричинив стрибок цін на нафту, рейтинг підтримки Трампа впав до 36%, що є найнижчою точкою з моменту його повернення в Білий дім. Попри це, підтримка демократів не зросла. Це опитування, проведене серед 1272 дорослих американців, показує: приблизно 38% зареєстрованих виборців вважають, що республіканці краще керують економікою США; лише 34% вважають, що демократи справляються краще.

Комбінація багатьох факторів послаблює золото

Під час цього ближньосхідного конфлікту два безпечні активи, які надовго вважалися «надійними», — долар США та золото — рухалися в протилежних напрямках. З 28 лютого індекс долара США зріс аж на 2,78% до 100,54; станом на момент підготовки матеріалу він усе ще тримає приріст майже на 2,3%. Натомість ціна золота в Лондоні знизилася на 16,03% до 4429 доларів США за унцію, майже повністю компенсувавши всі прирости з початку року.

«Це складна й водночас надзвичайна ситуація», — вважає Купман. За його словами, за «двоколійністю» руху долара та золота стоїть дія двох сил. З одного боку, золото не є активом, що приносить дохід: володіння золотом — це лише спекуляція на коливаннях ціни на золото. Наразі очікується, що реальні ставки залишаться на високому рівні, тому дохідність за казначейськими паперами США зростає, і це спонукає інвесторів перерозподіляти активи на ті, що дають вищу дохідність. З іншого боку, через падіння фондового ринку хедж-фонди, які тримають позиції з кредитним плечем, щоб підтримувати маржу, змушені продавати найліквідніші активи, тобто золото; ці дві сили разом послаблюють позиції золота.

Говорячи про середньо- та довгострокові тенденції золота й долара, Купман вважає, що хоча в найближчий період спостерігається відновлення, долар США не буде тривало зміцнюватися, а ціна золота не залишатиметься весь час на низьких рівнях. Оскільки здатність США обслуговувати борг має суттєву невизначеність, якщо США вирішать погасити борги через інфляцію, то володіння золотом стає кращим вибором. «У довгостроковій перспективі ціна золота знову матиме тиск угору, але, враховуючи, що раніше вона вже значно зросла, я не впевнений, що вона зможе повернутися до попередніх пікових рівнів», — заявив Купман.

Все ще очікують сприятливих перспектив міжнародної торгівлі

У той час, коли ближньосхідний конфлікт затягується, масштабне розслідування 301, ініційоване урядом США, знову додає невизначеності світовій торгівлі. 19 березня у своєму останньому звіті «Перспективи світової торгівлі та статистика» WTO повідомила, що за умов високих цін на енергоносії реальне зростання обсягів світової торгівлі товарами становитиме лише 1,4%. У 2026 році темпи зростання торгівлі послугами також, як очікується, сповільняться до 4,1%.

Коли його запитали про перспективи глобальної торгівлі, Купман заявив, що не слід недооцінювати стійкість міжнародної торгівлі, і підкреслив, що тарифи не є визначальним фактором впливу на глобальну торгівлю.

«Вплив зміни тарифів на зростання світової торгівлі становить лише 25%, тоді як інші фактори — особливо економічне зростання — впливають приблизно на 66%–75% зростання світової торгівлі», — додав він. «Навіть якщо ви підвищите тарифи, ефект можна компенсувати завдяки підвищенню ефективності транспорту, іншим факторам, що підвищують ефективність торгівлі та знижують торговельні витрати, а також змінам валютного курсу».

Далі він пояснив: хоча США мають великі масштаби, інші країни світу здійснюють щодо США «ізоляцію ризиків» у торгівлі з нею та прагнуть підтримувати торговельні відносини з іншими країнами в межах правил WTO; «така ситуація — це те, чого США не подобається».

Згідно з дослідженням WTO, після того як до кінця 2025 року політичні зміни, небачені за своєю широтою, спричинили хвилювання, станом на кінець лютого 2026 року частка торгівлі на основі принципу режиму найбільшого сприяння (MFN) у світовій торгівлі відновилася до 72%. Цей аналіз підтверджує, що в більшості секторів світової економіки MFN і надалі залишається домінуючою нормативною рамкою міжнародної торгівлі.

Коли його запитали про вплив нинішньої ситуації на Близькому Сході на глобальну торгівлю, Купман заявив, що наразі все ще складно спрогнозувати, коли конфлікт завершиться.

«З огляду на історію, незалежно від того, йдеться про пандемію чи російсько-український конфлікт, ціни на сировинні товари часто різко зростають, а шкода, яку такі удари завдають світовій економіці, значною мірою залежить від тривалості перерв у постачанні». Але він додав: «проте підприємства та глобальна система торгівлі вже продемонстрували вражаючу здатність адаптуватися до обмежень у постачанні енергоносіїв. Якщо ближньосхідний конфлікт триватиме, витрати на енергію зростатимуть, але підприємства та глобальні торгові потоки матимуть ще більше стимулів шукати заходи для пом’якшення наслідків. У будь-якому разі, я вважаю, що одним із довгострокових наслідків цієї події стане прискорення “зеленого” переходу. Багато країн усвідомлять, що інвестиції у вітрову, сонячну та інші альтернативні енергоджерела допоможуть зменшити залежність від цього нестабільного регіону світу».

Результати розслідування за 301 можуть бути змінені

27 березня представник міністерства торгівлі на пресбрифінгу щодо відповідей на запитання журналістів з приводу запуску двох розслідувань щодо торговельних бар’єрів проти США заявив, що Управління торговельного представника США 12 березня за пекинським часом ініціювало розслідування за 301 щодо Китаю та ще 16 економік, посилаючись на «надлишкові виробничі потужності», а 13 березня — розслідування за 301 щодо Китаю та ще 60 економік, посилаючись на те, що «не було ефективно заборонено імпорт продуктів, вироблених примусовою працею». Китайська сторона висловила різке невдоволення цим кроком і рішуче виступила проти.

З метою рішучого захисту інтересів відповідних галузей Китаю, згідно з положеннями «Закону Китайської Народної Республіки про зовнішню торгівлю» та «Правил розслідування торговельних бар’єрів у сфері зовнішньої торгівлі», щодо двох розслідувань 301 проти Китаю Міністерство торгівлі 27 березня опублікувало назовні два оголошення: окремо щодо того, що США підривають відповідні практики та заходи щодо глобальних виробничо-збутових ланцюгів поставок, а також щодо того, що США перешкоджають торгівлі “зеленою” продукцією, — за рівноправним принципом ініціюючи два розслідування торговельних бар’єрів.

Говорячи про те, як оцінювати перспективи розслідування за 301, Купман заявив, що нинішні розслідування за 301, які проводить США, по суті є альтернативним варіантом великомасштабних тарифів, що стягуються на підставі «Закону про міжнародну надзвичайну економічну владу»; «по суті нічого не змінює, лише додає підприємствам невизначеності».

«Є дві сили, які можуть змінити результат», — пояснив Купман. Зважаючи на те, що нинішні “положення статті 301” застосовуються так широко, суд може ухвалити рішення, що такий підхід не є правильним тлумаченням або що межі застосування є надто широкими; по-друге, застосування положень “статті 301” для стягнення тарифів передбачає складні процедури, що включають етапи розслідування, консультацій, ухвалення рішень і надання правового захисту. А на етапі публічного консультаційного процесу підприємства та зацікавлені сторони можуть змусити уряд самостійно коригувати політику.

Він навів приклад: «США планували стягувати максимально 1 млн доларів США збору з суден конкретних операторів під час заходу в порти США. Але на етапі консультацій багато американських підприємств скаржилися: “погляньте на реальний економічний ефект, спричинений вашою самовпевненою ‘гарною’ політикою — для багатьох із нас це просто катастрофа”. Це також призвело до того, що врешті-решт вжиті заходи зазнали значних змін».

(Ця стаття надходить із Першого фінансового)