Короткі зауваження губернатора Барра щодо економічних перспектив та грошово-кредитної політики

Дякую Brookings за запрошення виступити перед вами цього вечора. Перш ніж ми сядемо, я подумав, що можу надати певний контекст для нашої розмови, окресливши мої погляди на перспективи економіки США та наслідки для монетарної політики.1 Я також коротко торкнуся регуляторних питань.

Як вам відомо, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) зустрівся минулого тижня і ухвалив рішення зберегти поточне налаштування монетарної політики — рішення, яке я підтримав. Таким чином, економіка США досі залишалася стійкою, попри те що за минулий рік вона пережила низку шоків. Але ці шоки ускладнили зусилля Комітету повернути інфляцію до нашої цілі у 2 відсотки, одночасно підтримуючи максимальну зайнятість.

Тлом для цих подій була економіка, яка й далі зростала у відносно солідному темпі, підкріплена стійкими споживчими витратами, відчутним зростанням продуктивності протягом останніх кількох років та винятково сильними інвестиціями бізнесу в штучний інтелект (AI) і дата-центри. Ймовірно, зростання продуктивності після пандемії COVID-19 було зумовлене технологічними удосконаленнями та вдосконаленням бізнес-процесів, які економлять на праці, а також сильним новим формуванням бізнесу, яке безпосередньо і через конкуренцію підвищує продуктивність. На мою думку, інвестиції в AI і надалі мають сприяти сильному зростанню продуктивності, оскільки ці технології інтегруватимуться в бізнес-процеси та стануть більш поширеними. Хоча в довгостроковій перспективі AI, імовірно, сприятиме сильнішій економіці, це може статися після певних значних порушень на ринку праці.2

Тепер перейду до шоків економіки США, про які я згадав. Останньою з цих подій є нинішній конфлікт на Близькому Сході, який вплинув і на видобуток нафти, і на транспортування в більшості регіону, підвищивши енергетичні ціни та зачепивши інші товарні позиції. Якщо конфлікт завершиться незабаром, можливо, його вплив на інфляцію та економічну активність буде обмеженим. Але якщо він триватиме певний час, сплеск енергетичних цін та інших товарів може мати ширші наслідки і для цін, і для економічної активності. Ми вже п’ять років спостерігаємо інфляцію на підвищених рівнях, а короткострокові інфляційні очікування знову зросли, тож мене особливо турбує те, що ще один шок цін може підвищити довгострокові інфляційні очікування. Споживачі та бізнес враховують майбутню інфляцію у своїх поточних економічних рішеннях, тож існує ризик, що така динаміка призведе до інерційності інфляції, роблячи її повернення до 2 відсотків складнішим. Нам потрібно бути особливо пильними. Невизначеність щодо того, як розгортатимуться ці події, — лише одна з причин, чому я вважав за необхідне тримати політику стабільною принаймні на тижневому засіданні FOMC.

Одним із ключових факторів, з якими ми мали справу протягом останніх 12 місяців, є вплив тарифів на інфляцію. Тарифи підвищили ціни на товари. Підвищена інфляція товарів суттєво сприяла гальмуванню процесу дезінфляції. Хоча ефективна тарифна ставка протягом приблизно року коливалася на високому, але змінному рівні, нещодавнє рішення Верховного суду призвело до зниження ставки приблизно до 10 відсотків — все ще високого рівня. А додаткові заходи можуть знову підвищити тарифи. Такі коливання збільшують невизначеність щодо кінцевого впливу тарифів на інфляцію. Раціональний базовий сценарій полягає в тому, що вплив тарифів на інфляцію згасатиме пізніше цього року, але існує певний ризик, що ефекти тарифів розходитимуться довше.

Третя сила, що впливає на економіку, — це суттєве уповільнення зростання робочої сили, спричинене здебільшого різким скороченням чистої імміграції та певним зменшенням участі в робочій силі. Зростання робочої сили близьке до нуля. Створення робочих місць також було близьким до нуля протягом минулого року — це вкрай незвичний досвід поза рецесією. Ми перебуваємо в середовищі «низького найму, низького звільнення». Поки що низькі рівні створення робочих місць і відсутність зростання робочої сили приблизно врівноважені, що можна побачити за тим, що рівень безробіття залишається доволі низьким і стабільним з минулої осені. Проте низькі рівні найму, ймовірно, залишають ринок праці вразливим до шоків, тож подальша пильність щодо стану ринку праці залишається обґрунтованою.

Водночас ключове занепокоєння зараз — траєкторія інфляції. Окрім впливу тарифів на інфляцію товарів, інфляція в секторі послуг без урахування житла також залишалася підвищеною. Базова інфляція, яка виключає волатильні ціни на їжу та енергоносії і є хорошим орієнтиром для майбутньої інфляції, ймовірно, у лютому становила 3 відсотки — приблизно на тому ж рівні, що й рік тому. Чим довше інфляція залишається вище 2 відсотків, тим вищий ризик того, що вона закріпиться в очікуваннях, ускладнюючи досягнення цілі FOMC.

З огляду на значну невизначеність щодо потенційних наслідків подій на Близькому Сході для нашої економіки, а також інших факторів, про які я згадав, є сенс приділити певний час оцінюванню умов. Наш нинішній курс політики ставить нас у хорошу позицію для того, щоб тримати курс стабільним, поки ми оцінюємо вхідні дані, еволюціонуючий прогноз і баланс ризиків.

Насамкінець, дозвольте сказати кілька слів про регулювання. Як вам може бути відомо, я голосував проти низки дій, які протягом минулого року вчиняла Рада Федеральної резервної системи, і які, на мою думку, послаблюють безпеку та надійність окремих компаній і підвищують ризики для фінансової стабільності.3 Сукупні ефекти змін у стрес-тестуванні, зниження відхилень від стандарту Basel III, скорочення надбавки для глобально системно важливих банків та зменшення підвищеного додаткового коефіцієнта важеля (enhanced supplementary leverage ratio) залишать банківську систему з меншою стійкістю. Порушується питання про послаблення регуляторних вимог до ліквідності. Спостережний персонал у Раді скорочують більш ніж на 30 відсотків, а інші зміни послабили практики пруденційного нагляду. Безпека та надійність банківської системи ґрунтуються на довірі, і я боюся, що ми її розмиваємо.

Дякую.

1. Погляди, висловлені тут, є моїми власними і не обов’язково відображають позицію моїх колег у Раді Федеральної резервної системи або у Федеральному комітеті з відкритого ринку. Повернутися до тексту

2. Див. Michael S. Barr (2026), “Що означатиме штучний інтелект для ринку праці та економіки?” — виступ, зроблений на Асоціації з економіки бізнесу (New York Association for Business Economics) у Нью-Йорку, Нью-Йорк, 17 лютого; Michael S. Barr (2025), “AI та центральний банкінг” — виступ, зроблений на Singapore Fintech Festival у Сінгапурі, 11 листопада; Michael S. Barr (2025), “Штучний інтелект і ринок праці: підхід на основі сценаріїв” — виступ, зроблений на Reykjavik Economic Conference 2025, Центральний банк Ісландії, Рейк’явік, Ісландія, 9 травня. Повернутися до тексту

3. Див. Michael S. Barr (2025), “Заява щодо пропозиції стрес-тесту губернатора Michael S. Barr” — пресреліз, 17 квітня; Michael S. Barr (2025), “Заява щодо рамки рейтингу великої фінансової установи губернатора Michael S. Barr” — пресреліз, 5 листопада; Michael S. Barr (2025), “Заява щодо остаточного правила щодо підвищеного додаткового коефіцієнта важеля губернатора Michael S. Barr” — пресреліз, 25 листопада; Michael S. Barr (2026), “Заява щодо пропозицій щодо банківського капіталу губернатора Michael S. Barr” — пресреліз, 19 березня. Повернутися до тексту