Аналіз фінансового звіту GaoTu за 2025 рік: від «зупинки кровотечі» до «створення крові», новий цикл із двома рушіями — офлайн та штучний інтелект

2026年3月5日，Gāotú集tuán（NYSE：GOTU）发布了2025财年的最终成绩单。这份财报不仅是一份财务数据表，更是正式开启“盈利新周期”的宣言书。全年6.15B元的营收规模，35%的强劲增速，以及大幅收窄的亏损额度，标志着高途已成功穿越迷雾，找到了高质量发展的新航向。

Фінансовий ракурс: ефект підвищення ефективності замість тривоги за масштаб

Повертаючись до 2025 року, найпомітнішою фінансовою характеристикою Gāotú є не просто зростання виручки, а потужне вивільнення “операційного важеля”. Компанія успішно подолала попередню ситуацію “зростання доходів без зростання прибутку”: чистий збиток за підсумками року скоротився в річному вимірі майже на сімдесят відсотків — до 323M元; якщо виключити негрошові фактори на кшталт винагород за опціони/акції, то не-GAAP чистий збиток скоротився ще до 284M元.

Особливо у четвертому кварталі: за одночасного зростання виручки більш ніж на двадцять відсотків, оптимізація чистого прибутку/збитку склала майже сорок відсотків. Таке розширення “складених ножиць” наочно відображає якісну зміну операційної ефективності всередині компанії.

Покращення грошових потоків також вражає. За підсумками року чистий приплив операційних грошових коштів перевищив 4 млрд (400M元) — темп у річному вимірі зріс більш ніж на шістдесят відсотків. На кінець періоду грошові резерви збереглися на високому рівні — майже 4B元. Навіть на тлі сукупних витрат 670M元 на масштабний викуп акцій (знищення статутного капіталу/акцій близько 13%), грошова “подушка” компанії залишалася стабільною та продовжувала нарощуватися.

Це свідчить про те, що бізнес-модель Gāotú уже має потужну здатність до “самостійного кровотворення”, більше не залежить від зовнішнього “вливання”, а підтримує стратегічні інвестиції та винагороду акціонерів через внутрішнє зростання.

Звісно, варто звернути увагу й на тонке коригування структури витрат. У міру розширення команди викладачів та просування офлайн-розміщень темпи зростання собівартості основної діяльності трохи перевищили темпи зростання виручки, що призвело до незначного зниження маржі валового прибутку.

Але це не погано. Це радше демонстрація того, що компанія свідомо обрала стратегію “вкладення замість якості”: зміцнюючи сторону навчальної поставки, вона отримує вищу утримуваність користувачів і бренд-захисні бар’єри, прокладаючи шлях до довгострокової прибутковості.

Стратегічний розворот: AI більше не концепція, а базова інфраструктура

У 2026 році стратегічний фокус Gāotú повністю змістився з “гонитви за масштабом” на “першочергову прибутковість”. “All with AI”, яку сформулював засновник Чень Сяньдун, більше не є гаслом — це принцип виконання, що просочується в бізнес на рівні найдрібніших процесів.

在 новій мапі Gāotú AI було переосмислено як інфраструктуру. Дані за минулий рік підтвердили: AI-індуковані точні маркетингові рішення підвищили ефективність залучення клієнтів більш ніж на 10%.

Надалі цей технологічний ефект буде розкриватися ще більше: через створення трикомпонентного замкненого циклу “живі викладачі-майстри + викладачі-наставники + AI інтелектуальний супровід у навчанні” Gāotú намагається одночасно знижувати граничні витрати на послуги та надавати персоналізовані навчальні програми “тисяча людей — тисяча форматів”.

Це означає, що AI безпосередньо працюватиме над підвищенням цінності життєвого циклу користувача (LTV), ставши ключовим двигуном для розширення маржі прибутку. Крім того, сегмент бізнесу для студентів і сегмент для дорослих у 2025 році вже першими вийшли на повну прибутковість у всіх напрямах — що підтверджує відтворюваність цієї моделі “технології + контент”. У новому році вона має потенціал додати більше приросту прибутку.

Ключ до прориву: “азарт” офлайн-бізнесу та далекоглядна стратегія

Якщо AI — це “м’яка сила” Gāotú, то розширення офлайн-бізнесу — це його найжорсткіша “друга крива” у 2026 році. Починаючи з першої спроби у 2023 році, Gāotú з приголомшливою швидкістю здійснила перехід від чисто онлайн-гравця до гіганта, що поєднує онлайн і офлайн.

На телефонній конференції з аналітиками керівництво сміливо спрогнозувало: упродовж наступного року обсяг офлайн-выручки компанії перевищить показники багатьох незалежних публічних компаній-сумісників.

Логіка цього агресивного розширення чітка й прагматична: чисто онлайновий трафік досягає межі, а витрати залишаються високими. Натомість офлайн-сцени є ключовим входом для прийому вищої ціни за один чек і великого попиту на послуги. Gāotú не розсипає ресурси навмання — компанія застосувала стратегію “прорив на точкових напрямках”. Компанія надала чіткий графік прибутковості: у 2026 році — прибуток з однієї точки, у 2027 році — загальна прибутковість з урахуванням розподілу адміністративних витрат між центрами (загальноорганізаційної частки).

Підґрунтя цього плану спирається на унікальну здатність Gāotú до “перемоги шляхом зменшення рівня вимог” (знизивши бар’єри): стандартизовані управлінські процеси, ланцюги постачання якісної викладацької команди та брендова інерція, що накопичені онлайн, швидко копіюються в офлайн-мережі. Порівняно з традиційними інституціями офлайн-центри Gāotú мають нижчі витрати на експерименти та швидше “розкручування” до робочого рівня.

Хоча модель із великим обсягом капіталоємних активів (asset-heavy) ставить надзвичайно високі вимоги до точності управління на рівні деталей, однак щойно компанія пройде точку беззбитковості, Gāotú побудує рів, “лінію оборони” з логікою: “онлайн — для ширини та ефективності, офлайн — для глибини та досвіду”. Відповідно, її логіка оцінювання також буде перебудована: з онлайн-освітньої компанії Gāotú перетвориться на гіганта освітніх сервісів комплексного типу.

2025 рік був для Gāotú “роком закладки фундаменту”, підтвердженим результатами роботи й стійкістю; 2026 рік стане для неї “роком прориву”. Коли “AI для підвищення ефективності” зустрічається з “розширенням офлайн-місткості”, Gāotú намагається вирвати нову точку зростання на ринку, що вже існує.

Для ринку капіталів компанія Gāotú з багатим грошовим потоком, суттєвим скороченням збитків і чіткою стратегією двох коліс (двостороннім драйвом) безперечно має більшу цінність для довгострокового розміщення, ніж три роки тому — той образ, що хитався під час бурі. Ця трансформація з “зупинки кровотечі” до “виробництва крові” щойно починає виходити на пік.

Масивна інформація, точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance

Відповідальний редактор: Хе Цзюньсі