Паніка навколо ШІ! Коли «ШІ руйнує все» завдає удару по софтверним акціям, Уолл-стріт більше не вірить у «віру в викуп акцій»

Програма Zhijiao Finance APP дізналася, що на тлі триваючого протягом кількох місяців обвалу котирувань американські софтверні компанії суттєво збільшили масштаби програм викупу акцій і прискорили темпи викупу, однак деякі інституційні інвестори та стратегії з Волл-стріт досі безперервно ставлять під сумнів стійкість короткострокового відскоку, який нібито підтримується викупом. Вони вважають, що імпульс викупу акцій недостатній, щоб зупинити цей раунд різкого розпродажу на ринку, і після короткого, невеликого та тимчасового періоду відскоку, спричиненого викупом, ринок може продовжити рух до нового циклу ведмежого ринку в межах песимістичного наративу про “AI, що здатне знищити все”.

У порівнянні з аналогічним періодом минулого року фактичний обсяг викупу, про який свідчать оголошення в цьому секторі, майже вдвічі збільшився, однак класична модель, яка здатна приносити інвесторам прибуток, уже не може змагатися з наративом “AI, що здатне знищити все”. Інвесторам терміново потрібно, щоб софтверні компанії показали сильні показники зростання під час безпрецедентної хвилі AI. Такі темпи зростання мають довести, що передові AI-технології для цієї софтверної компанії є інструментом для отримання доходу, а не “кінцем прибутковості”.

Реально ринок турбує те, чи здатен AI радикально переписати конкурентний ландшафт софтверних компаній і їхні довгострокові перспективи прибутковості. Індекс софтверних компаній S&P 500 з кінця жовтня вже істотно впав на 28%, і багато інституційних інвесторів прямо заявляють, що лише масштабу викупу недостатньо: ринку потрібно побачити докази того, що “AI не завдає суттєвої шкоди бізнесу конкретних софтверних компаній”, і ще — підтвердити, що таке зростання є AI-індукованим, стійким і таким, що перетворюється на виручку та прибуток.

Подібним до Paychex SaaS-компаніям, які зазнали масового знецінення ринкової капіталізації, можливо, доведеться “впродовж кількох кварталів поспіль досягати, а навіть перевищувати цілі з виручки та прибутку”, перш ніж ціна акцій з більшою ймовірністю справді відскочить. Тобто зараз Волл-стріт потрібне не “підстрахування через викуп”, а підтвердження результатами: AI для цієї компанії — це інструмент для генерації доходу чи “висмоктувач” прибутку.

Песимістичний ринковий настрій “AI, що здатне знищити все”, який завдав шкоди сектору софтверу

Не лише американські акції: глобальні фондові ринки продовжують бити по софтверному сектору в умовах паніки “AI, що здатне знищити все” з лютого, хоча масштаби викупу в американському софтверному секторі різко зросли, інвестори цьому не вірять. Адже ринок по-справжньому турбує, чи не будуть довгострокові фундаментальні показники та бізнес-моделі повністю переформатовані AI.

З моменту минулої осені інвестори вже активно продають софтверні акції, і обсяг цього розпродажу лише збільшився з лютого — після “бурі від Anthropic”. Оскільки побоювання щодо того, що траєкторія розвитку штучного інтелекту (AI) суттєво змінить конкурентний ландшафт у цьому легковажному активоємному секторі, який і так давно має завищену оцінку, індекс софтверних компаній S&P 500 з кінця жовтня вже впав на 28%.

Починаючи з січня цього року, коли провідний гравець у сфері AI, якого називали “суперником OpenAI”, Anthropic, опублікував низку оголошень про продукти, ринкові побоювання посилилися — швидкий розвиток AI-технологій ускладнив інвесторам оцінку перспектив бізнесу софтверних компаній на найближчі кілька років, через що раунд розпродажів ще більше прискорився.

“Буря від Anthropic” для софтверних акцій продовжує наростати на глобальних фондових ринках, і це прискорення розпродажів поширюється на будь-які традиційні галузі, які, як здається, AI має повністю переписати. Ринковий песимізм “AI, що здатне знищити все” — наче ефект доміно — б’є по секторних групах у різних галузях: від софтверу, SaaS і PE до страхування, управління капіталом, нерухомості та управління нерухомістю, а також навіть логістичного сектору — “чергуючи” потужні падіння. AI, можна сказати, за останні два-три тижні буквально прочесав традиційні галузі по черзі, а інвестори прискорено продають тих, кого вважають потенційними “програшними” сторонами.

Поки на ринок виходять одна за одною новаторські AI-розумні агенти, сфокусовані на агентно-орієнтованих робочих процесах, вони можуть кинути виклик кожній традиційній галузі, а в більш широкій економіці — тиснути на ціноутворення. З початку цього року побоювання щодо того, що “супервелика хвиля AI може стиснути прибутки підприємств, порушити зайнятість і спричинити шок дефляції”, швидко вийшли за межі початкових секторів і поширилися на кілька традиційних сегментів економіки, зокрема софтвер, приватні кредитні продукти під забезпеченням, послуги в сфері нерухомості та страхування.

Ключовим фактором цієї хвилі падіння софтверних акцій і того, як у кожному секторі відбуваються чергові обвали, можна вважати те, що “AI здатен знищити все” — саме цей песимістичний наратив лежить в основі того, що відбувається. А “AI, що здатне знищити все” з лютого, можна сказати, охопив глобальні фінансові ринки: час, коли цей наратив різко посилився, припав на момент, коли Anthropic із вагомим ефектом представила низку AI-інструментів/платформ для співпраці AI-агентів. Це спричинило широкомасштабну хвилю розпродажів по всьому сектору SaaS-підписок на глобальних ринках акцій, а також по ширшому “софтверному” сегменту фондового ринку. “Буря від Anthropic”, що змушувала інвесторів у глобальних софтверних акціях панікувати, у суворому сенсі розпочалася на початку лютого: тоді Anthropic для свого Claude Cowork — швидко поширеного в усьому світі AI-агента — представила потужний юридичний плагін. Цей суперінструмент для повністю автоматизованого розгляду контрактів забезпечує дуже низький поріг для технічного входу та призвів до того, що ринкові капіталізації компаній, зокрема Thomson Reuters (Thomson Reuters) і материнської компанії LexisNexis RELX, знизилися на десятки мільярдів доларів.

Тиск продажів, який започаткувала “Anthropic AI-шторм”, продовжував посилюватися у другій половині лютого та в березні. Нещодавно Anthropic випустила Claude Code Security — AI-керований сканер вразливостей у кібербезпеці. Цей інструмент спричинив падіння на 8%–10% у межах одного торгового дня у компаній кібербезпеки, зокрема CrowdStrike, Cloudflare та Okta. Пізніше, після того як Anthropic заявила, що її інструмент Claude Code допоможе компаніям здійснювати автоматизовану обробку процесів, які працюють на системах IBM, із застосуванням традиційних мов програмування, за керування AI-агентами та з дуже низьким порогом входу, американський ветеран-техгігант IBM зазнав найбільш різкого одноденного падіння ціни акцій за понад 25 років.

Викуп не може зупинити страх перед AI

Згідно з даними EPFR, підрозділу ISI Markets, починаючи з 12 січня, американські публічні софтверні компанії вже схвалили та надали дозвіл на викуп акцій на суму 70,5 млрд доларів. Це майже в чотири рази більше, ніж сума оголошень за аналогічний період минулого року. Хмарний софтверний гігант Salesforce (CRM.US) оголосив про збільшення на 30 млрд доларів свого чинного плану викупу акцій. ServiceNow (NOW.US) — на додаток до 1,4 млрд доларів, що залишалися в плані викупу акцій, додатково схвалила викуп на 5 млрд доларів, включно з програмою прискореного викупу на 2 млрд доларів.

У той самий період сума оголошень про викуп акцій у більш широкому секторі “технологій” по компаніях, котируваних на американських біржах, виросла приблизно на 63% із 67,6 млрд доларів рік тому до 110,1 млрд доларів.

“Коли компанія оголошує викуп після того, як її курс акцій зазнав удару, я вважаю, що це спроба зупинити падіння”, — сказав Андрю Сліммон, старший портфельний менеджер підрозділу Morgan Stanley Investment Management. Він підкреслив, що йому більше подобаються компанії, які викуповують акції суттєво, коли фундаментальні показники сильні, а цінова динаміка — хороша.

Інвестори зазвичай позитивно оцінюють оголошення про викуп, адже викуп підвищує реальний прибуток на акцію в кожному кварталі за рахунок зменшення кількості акцій у вільному обігу, а також передає ринку сигнал, що менеджмент упевнений у перспективах компанії.

Президент Chase Investment Counsel із Шарлоттсвілля, штат Вірджинія, Пітер Туз заявив, що він не вірить у те, що викуп зможе стати позитивним каталізатором “зростання бичачого ринку” для всього софтверного сектору. “Я вважаю, що цих викупів недостатньо”, — сказав Туз. “Потрібні чіткі докази, що AI принципово не шкодитиме основному бізнесу конкретної софтверної компанії, який генерує дохід. А це потребує часу”.

Туз зазначив, що після того, як у грудні минулого року компанія з HR-софту та сервісів Paychex (PAYX.US) оголосила про збереження прогнозу фінансових показників на весь рік, а 16 січня — про план викупу акцій на 1 млрд доларів, який виявився вищим за очікування, замінивши свій первісний план викупу на 400 млн доларів на 2024 рік, керована ним інвесткомпанія наростила позицію в цій акції, але ставлення до неї лишається дуже обережним — у будь-який момент можна обрати стратегію виходу з прибутком.

З моменту оприлюднення цього повідомлення акція вже суттєво впала на 15%. Станом на понеділок ціна акцій Paychex закрилася на рівні 94,25 долара, що більш ніж на 40% нижче від її історичного максимуму закриття, зафіксованого в червні 2025 року. Туз зазначив, що може знадобитися “впродовж кількох кварталів поспіль досягати, а навіть помітно перевищувати цілі з виручки та прибутку, щоб ціна могла стабільно зростати або хоча б стабілізуватися”.

З історичної точки зору компанії, які здійснюють викуп акцій, часто помітно випереджають ринок. Упродовж останніх 20 років індекс викупів S&P суттєво обганяв індекс S&P 500, однак за останні три роки цей індекс відставав від ринкового бенчмарку. За даними EPFR, у 2025 році обсяг викупів акцій встановив історичний рекорд 1,38 трлн доларів, що перевищує 1,34 трлн доларів у 2024 році.

Старший портфельний менеджер Synovus Trust з Атланти, штат Джорджія, Деніел Морган заявив, що викуп, імовірно, не підтримає реальну траєкторію софтверних акцій, “бо інвестори зараз більше зосереджені на довгострокових перспективах фундаментальних показників”.

А ці перспективи вже проходять чергову переоцінку. Станом на кінець лютого оцінка індексу S&P для софтверу та послуг становить 22 рази прогнозної виручки на наступні 12 місяців (тобто прогнозний P/E 22x), що значно нижче за 32x у жовтні.