Банківські інвестиції за умов трьох «вбивств» — акцій, облігацій і золота — зниження чистої вартості, тиск на масштаб і шлях до виходу з кризи

Цей випуск (chinatimes.net.cn) репортера Лу Мэнсюе, Пекін

Коли фондовий ринок, ринок облігацій і ринок дорогоцінних металів одночасно коригуються, чиста вартість (net value) банківських інвестпродуктів також починає помітно відчувати тиск.

Нещодавно репортер звернув увагу, що в деяких інвестпродуктах чиста вартість демонструє різкі коливання. Інвестпродукт, для якого річна прибутковість у 2025 році колись сягала 10,21%, за останній місяць знизився до -34,86%; інший продукт із річною прибутковістю 22,23% у 2025 році за останній місяць також відкотився до -20,46%. Ці продукти переважно належать до рівнів R2, R3, а базові вкладення здебільшого стосуються облігацій, золота та частково активів, пов’язаних із власним капіталом.

Перед раптовим «перевтіленням» чистої вартості, зокрема десятки інвесткомпаній, включно з 工银理财 та 交银理财, терміново опублікували《Лист інвесторам》，намагаючись заспокоїти ринкові настрої та заявити про твердe переконання в довгостроковій цінності для розміщення таких активів, як A-акції та золото.

За цією рідкісною «трійною різаниною акції-облігації-золото» стоїть колективний біль і бій за прорив, з якими банківська індустрія інвестпродуктів неминуче стикається під час переходу від нарощування масштабів до високоякісної трансформації.

Зниження прибутковості та посилення волатильності: подвійний тиск для ринку інвестпродуктів

Коли одночасно відбувається падіння дохідності та зростання волатильності базових активів, обережність інвесторів стає ще більш вираженою.

Репортер зазначив, що в інвестпродуктах змішаного типу рівня R3, у квартальному інвестзвітi за 2025 рік у четвертому кварталі видно: після «пробиття» (переказу через структуру вкладень) частка облігацій у вкладеннях базових активів становить 29,83%, частка активів, пов’язаних із власним капіталом, сягає 12,00%; додатково серед топ-10 вкладень золото ETF посідає п’яте місце, а його частка становить 2,48%.

«Варіантів вкладень більше, діапазон вкладень ширший», — так цей продукт описує серед своїх інновацій/переваг. Починаючи з 2024 року, дохідність внутрішніх облігацій безперервно знижувалася; у якийсь момент дохідність 10-річних держоблігацій навіть опускалася нижче 2%, і для продуктів рівня R2, традиційно орієнтованих на fixed income (дохідні зобов’язання), виникла дилема через постійне стиснення дохідності. Але на тлі значного зростання акцій і золота інтегральна річна прибутковість цього продукту за 2025 рік досягла 22,23%, що робить його дуже конкурентоспроможним на ринку інвестпродуктів.

Втім, починаючи з березня, під впливом факторів, зокрема геополітичних конфліктів, основні класи активів зазнали удару. Падіння цін таких активів, як A-акції та золото, було особливо помітним: індекс SSE Composite 23 березня мінімально знизився до 3800 пунктів, а міжнародна ціна золота від високих рівнів впала на 20%, майже одразу прямуючи до 4100 доларів за унцію.

Коли базові активи значно відкотилися в ціні, станом на 24 березня дохідність продукту за останній місяць уже відновилася до -20,46%, а річна прибутковість за останні три місяці також знизилася до 2,54% — і це стало загальною складністю, з якою загалом стикаються банківські інвестпродукти.

«За останній місяць дохідність інвестпродуктів справді коливається досить сильно, але наші відповідні інвестпродукти не є однією-єдиною стратегією: вони охоплюють багато активів і також через інструменти диверсифікації здійснюють розподіл і пом’якшення ризику. Наразі вплив волатильності на чисту вартість продуктів контролюваний». Щодо поточних змін на ринку, один із акціонерних банківських інвестпідрозділів повідомив《Хуася Шібао» (Huaxia Times), що в короткостроковій перспективі він найближче стежитиме за коливаннями ринку, жорстко контролюватиме позиції та ризики, і працюватиме через диверсифіковані стратегії.

«У нашому продукті в базових налаштуваннях розміщена певна частка акцій; у цій екстремальній ринковій ситуації «трійної різанини акції-облігації-золото» ми своєчасно здійснили коригування позицій, збалансувавши прибутковість продукту та ризики волатильності». Банк комерційного типу (міський комерційний банк) — інвестпідрозділ — повідомив репортеру《Хуася Шібао», що.

Хоча у короткостроковому вимірі дохідність інвестпродуктів під впливом волатильності знижується в межах контрольованого діапазону, важко ігнорувати інше: в умовах нинішнього «ринку браку активів» (asset scarcity) у банківському сегменті інвестпродуктів загальна центральна тенденція дохідності рухається вниз.

З《Річного звіту з ринку банківських інвестпродуктів у галузі банківської справи Китаю (2025)》видно, що у 2025 році середня прибутковість інвестпродуктів становила 1,98%, що на 0,67 процентного пункту нижче, ніж у 2024 році (2,65%). З даних Puyi Standard видно, що станом на кінець лютого 2026 року річна дохідність за 1 місяць для продуктів класу управління грошима (cash management), fixed income (固收), змішаних та інвестпродуктів з власним капіталом — усі незначно знизилася порівняно з попереднім місяцем.

На цьому тлі зміни також спостерігаються й у масштабах ринку інвестпродуктів.

За розрахунками Guotai Huarong Securities (国泰海通证券) станом на кінець лютого 2026 року сукупний обсяг продуктів банківського інвестринку, що перебувають в обігу, досяг 31,66 трлн юанів, що на 5,6% більше в річному вимірі; відносно попереднього періоду (квартал/місяць) — незначне зростання 0,3%. Хоча є певне «підняття» масштабу, порівняно з 33,29 трлн юанів на кінець 2025 року цей обсяг все ще має невелике зниження, що відображає обережність інвесторів у ситуації, коли чиста вартість коливається.

Щодо інституційних інвесторів, за даними Wind, станом на 25 березня 2026 року в поточному році (2026) вже 460 біржових компаній підписалися на інвестпродукти; сумарна сума становить 316.6k юанів. Це суттєво менше, ніж масштаб 332.9k юанів, підписаних 809 біржовими компаніями за відповідний період 2025 року.

«Путанина з розміщенням» на тлі резонансу акції-облігації-золото

Для інвесткомпаній найбільша проблема, мабливо, полягає не в тому, щоб заспокоювати інвесторів, а в тому, як у зміненому ринковому середовищі перебудувати інвестдослідницьку (投研) рамку та логіку розміщення активів.

Раніше «стабільність» інвестпродуктів здебільшого спиралася на від’ємну кореляцію між акціями та облігаціями: коли акції падали — облігації зростали, коли облігації падали — товари зростали. Але останнім часом унаслідок одночасної корекції фондового ринку, ринку облігацій і ринку дорогоцінних металів було зруйновано цю традиційну логіку хеджування. У своєму《Листі інвесторам》одна з інвесткомпаній прямо зазначила, що така «синхронна корекція акцій і облігацій» в екстремальних умовах трапляється відносно рідко.

Крім того, раніше, аби привабити інвесторів, деякі інвестструктури через розміщення коштів невеликими обсягами, «переміщення» прибутковості та інші прийоми штучно створювали короткострокові продукти з високою дохідністю, а інколи й підвищували бенчмарк порівняння результативності (业绩比较基准), щоб залучити потоки капіталу. А починаючи з цього року, явище «рейтингу дохідності» (收益打榜) у банківських інвестпродуктах вже спричинило регуляторні заходи щодо виправлення. Галузеві організації саморегулювання також прискорюють розробку правил саморегулювання щодо розкриття інформації та демонстрації результатів, щоб у довгостроковому механізмі настанов спрямувати інвесткомпанії на те, щоб вони слабше прив’язувалися до маркеру масштабу та нормалізували показ результативності. Репортер зазначив, що з початку 2026 року вже понад десять банківських інвестдочірніх компаній опублікували відповідні оголошення про коригування бенчмаркiв порівняння результативності для продуктів своїх структур; кількість продуктів, яких це стосується, сягає сотень.

У середовищі низьких ставок та високої волатильності інституції загалом шукають нарощування прибутковості через стратегію «fixed income+». Переглядаючи недавні звіти про результативність банківських інвестпродуктів, репортер помітив: банківські інвестпродукти посилюють інвестиції у власний капітал; інвестування у власний капітал більше не обмежується продуктами з рівнем ризику R3 та вище. У кількох інвесткомпаній у дочірніх лінійках продуктів «R2» та «нижчого ризику» в базових вкладеннях включено активи, пов’язані з власним капіталом, зокрема публічні фонди (公募基金) та акції біржових компаній. Наприклад, у однієї міської комерційної банківської інвесткомпанії в продукті fixed income з 30-денним періодом утримання серед топ-10 вкладень станом на кінець четвертого кварталу 2025 року є одна акція. В однієї акціонерної банківської інвесткомпанії в продукті змішаного типу рівня R2 станом на кінець 2025 року найбільшу вагу становить утримання 6 акцій; частка безпосередніх інвестицій у власний капітал у загальних активах продукту сягає 27,34%.

«Посилення інвестицій у активи, пов’язані з власним капіталом, — це те, як наша компанія підлаштовується під тенденцію перетворення депозитів у wealth management (управління статками) в умовах низьких ставок, і це також розкладка, зроблена на основі комплексної оцінки класів активів. Крім того, це пошук “пружності” у дохідності для інвестпродуктів, які раніше переважно були fixed income-орієнтованими». У наведеній вище заяві міська комерційна банківська інвесткомпанія повідомила репортеру《Хуася Шібао》, що багатостратегічні інвестиції — загальний напрямок галузі цього року; це також є конкретним заходом для інвесткомпаній щодо реалізації політичних орієнтирів підтримки ринку капіталу у сфері інвестпродуктів.

Щодо розміщення в золоті ситуація аналогічна. У 2025 році сукупне зростання лондонського спот-золота за рік сягнуло майже 70%, зробивши його одним з найяскравіших активів того року; і «золото+» інвестпродукти також пережили пік випусків. За даними сайту 法询理财网, кількість інвестпродуктів із розміщенням у золото зросла зі 339 на кінець 2024 року до 736 на кінець третього кварталу 2025 року. Станом на 4 березня 2026 року серед продуктів, для яких уже оприлюднено звіти за четвертий квартал/річні звіти за 2025 рік, є 509 продуктів, у назвах активів топ-10 вкладень яких присутнє слово «黄金» (золото); сумарний обсяг становить 76,86 млрд юанів.

Однак з точки зору загальної ринкової картини, хоча посилення розміщення в активах власного капіталу стало консенсусом, спроможність інвесткомпаній до інвестування у власний капітал усе ще перебуває на етапі «підйому» (нарощування можливостей). У річному звіті банківського інвестринку зазначено, що станом на кінець 2025 року залишок активів власного капіталу в конфігурації інвестпродуктів становив 0,66 трлн юанів, що становить 1,85% від загальних інвестактивів. Порівняно з 0,83 трлн юанів на кінець 2024 року та часткою 2,58% — як у масштабах, так і в частці спостерігається явне зниження.

Все ще дивляться на довгострокову цінність A-акцій і золота

Хоча короткостроково ринок перебуває під тиском, інвесткомпанії щодо довгострокової цінності таких активів, як A-акції та золото, зберігають упевненість.

У《Листах інвесторам》кілька інвесткомпаній заявили, що поточна внутрішня політика зберігає позитивну спрямованість, а логіка ринку в довгостроковій перспективі з хорошими перспективами не змінилася. У короткостроковому вимірі, хоча ринок піддається впливу зовнішніх ударів, і все ще відбуватимуться коливання, це лише період труднощів у сценарії повільного бичачого (slow bull) тренду; коригування ринку — це радше слушний момент для розміщення якісних активів власного капіталу. Щодо ринку облігацій, одна інвесткомпанія зазначила, що удар по облігаціях більше проявляється в підвищенні дохідності на довгому кінці кривої; короткий кінець при цьому постраждав відносно менше, а загальний ризик перебуває в контрольованих межах.

Якщо подивитися на тренд розміщення, то за умов тривалого тиску низьких ставок традиційна модель інвесткомпаній «з fixed income як основою» зазнає глибоких змін. «Отримувати пружність із власного капіталу» і «добувати прибутковість із багатьох класів активів» стало галузевим консенсусом.

У вищезгаданій заяві міська комерційна банківська інвесткомпанія розповіла репортеру: у продуктах із опціями на акції (含权) компанія робить основний упор на fixed income+; вона суворо розділяє продуктову систему, детально описує характеристики ризику та прибутковості кожного типу продукту, вбудовує ці параметри в управління на рівні middle/back office. Для кожного типу продуктів передбачаються відповідні ліміти ризикових бюджетів, верхні межі частки акцій і вимоги щодо контролю відкатів (回撤), щоб задовольнити різні потреби різних типів інвесторів щодо пружності дохідності залежно від рівня ризику.

Втім, ця трансформація також приносить нові виклики. Директор Шанхайської лабораторії фінансів і розвитку (上海金融与发展实验室) Чжэнь Ган (曾刚) в інтерв’ю репортеру《Хуася Шібао》зазначив: фундаментальний рушій того, що інвесткомпанії нарощують частку розміщення в активах власного капіталу, полягає в тиску з боку тривалого падіння ставок; але для інвесторів це — меч із двома лезами. Паралельно зі зростанням пружності дохідності підвищується і фактичний ризик продуктів рівня R2, який непомітно «підкрадається».

Від «збереження капіталу й гарантії прибутковості» до «волатильності в режимі чистої вартості», а нині — до колективної тривоги в умовах «трійної різанини акції-облігації-золото» банківський інвестринок проходить через глибоку трансформаційну «болісну точку». У короткостроковій перспективі різка волатильність ринку справді призвела до гальмування зростання масштабів, відтоку коштів підприємств та тимчасового хитання довіри інвесторів. Але в довгостроковій перспективі ці труднощі змушують інвесткомпанії відмовлятися від сліпого прагнення масштабу й переходити до розбудови справжньої спроможності управління розміщенням активів.

Відповідальний редактор: Фен Інцзи (冯樱子) Редактор: Чжан Чжи-вей (张志伟)