Ризик стагфляції ускладнює прийняття рішень, очікування підвищення ставок ФРС зростають

◎репортер Чень Цзяйі

Наразі перспективи монетарної політики ФРС зазнають тонкого й глибокого повороту — очікування зниження ставки відступають на межі, а можливість підвищення ставки знову опинилася в центрі уваги.

Ключова причина цього розвороту очікувань полягає в тому, що геополітичний конфлікт на Близькому Сході триває та посилюється, через що зростають ризики підвищення інфляції. Водночас на тлі зростання інфляційного тиску та ослаблення ринку праці США підвищується ймовірність ризику стагфляції в американській економіці.

Для ФРС, яка має «подвійне завдання» — сприяти повній зайнятості та підтримувати цінову стабільність, це безпосередньо ускладнює ухвалення політичних рішень. За словами респондентів, у короткостроковій перспективі ФРС більше схильна займати вичікувальну позицію; хоча обговорення підвищення ставки й активізувалося, імовірність цього невисока. У погляді на подальший розвиток геополітичний конфлікт, ризики стагфляції та інші фактори залишаються ключовими змінними, що впливають на траєкторію руху глобальних активів.

Обговорення підвищення ставки дедалі активніше

«Кошмар» підвищення ставки, який колись ринок майже забув, знову огортає глобальні фінансові ринки.

Нещодавно, через ескалацію геополітичного конфлікту на Близькому Сході, ринкові очікування щодо монетарної політики ФРС зазнали помітних змін. Хоча остання «точкова матриця» ФРС (dot plot) все ще зберігає вказівку на одноразове зниження ставки протягом року, ринок ставок уже почав враховувати можливість підвищення. 23 березня своп-ринок показав, що ринок очікує: у поточному році ФРС підвищить ставку на 20 базисних пунктів.

Дохідність дворічних американських держоблігацій, чутливих до ставки, різко злетіла. 24 березня за даними Wind внутрішньоденно дохідність дворічних держоблігацій максимум досягала 3.912%. Нещодавно дохідність дворічних держоблігацій іще раз ненадовго перевищувала поріг 4%, що на 25 базисних пунктів більше за верхню межу цільового діапазону ставки за федеральними фондами ФРС на даний момент.

Крім того, всередині ФРС обговорення підвищення ставки також дедалі частішають. Місцевим часом 23 березня голова Чиказького відділення Федерального резервного банку Оста́н Гу́рсбі під час інтерв’ю заявив, що, зважаючи на вплив цін на нафту на американську економіку, ФРС, можливо, доведеться посилити монетарну політику.

Нещодавно голова ФРС Пауелл також зазначив, що без того, щоб інфляція не покращилась додатково, він не розглядатиме зниження ставки. Він також додав, що всередині ФРС вже почали обговорювати, чи може «наступним кроком» бути можливим підвищення ставки, хоча це не є базовим сценарієм, припущеним більшістю посадовців.

Контроль інфляції має вищий пріоритет

Головною спонукальною причиною, через яку очікування підвищення ставки розігріваються, є те, що геополітичний конфлікт триває та загострюється, спричиняючи «повернення» інфляційного тиску.

Від початку геополітичного конфлікту на Близькому Сході судноплавство через Хо́рмозську протоку було заблоковане, а міжнародні ціни на нафту різко зросли. Ринок побоюється, що високі ціни на енергоносії можуть підштовхнути до зростання загального рівня цін у США, обмеживши простір для зниження ставки, а також потенційно навіть «підштовхнути» ФРС до перезапуску підвищення ставки для реагування.

«Найголовніше — подивитися, коли саме Хормозська протока знову стане спокійною». Як повідомив репортерові, професор Шанхайської вищої школи фінансів Шанхайського університету Цзяотун Ху Цзе, який раніше був старшим економістом ФРС, якщо стан судноплавства через Хормозську протоку зможе помітно полегшитися впродовж найближчих кількох тижнів, ціни на енергоносії мають швидко піти вниз, а монетарні траєкторії центральних банків різних країн також можуть повернутися до раніше визначених шляхів. Інакше політична траєкторія може бути повністю змінена.

Ризики «застою» на рівні економіки США також дедалі більше накопичуються. Goldman Sachs попереджає: у міру зростання витрат на нафту й природний газ, посилення жорсткості фінансових умов та послаблення масштабів фінансової підтримки вниз наростають ризики зниження темпів економічного зростання в США, водночас зростає ймовірність рецесії. Наразі Goldman Sachs вважає, що ймовірність рецесії в США впродовж наступних 12 місяців становить 30%.

За наявності паралельних ризиків «застою» та «зростання» інфляції ФРС опинилася перед типовою політичною дилемою. Але загалом у короткостроковій перспективі ймовірність підвищення ставки для ФРС є невисокою. «Для поточної ФРС пріоритет інфляції явно поставлено на перше місце». На думку Ху Цзе, у короткостроковому періоді ФРС, ймовірно, більше схиляється до вичікувальної позиції.

Головний економіст China Aviation Securities Дон Чжун’юн аналізує, що для того, аби ФРС вдалася до підвищення ставки, мають одночасно бути виконані такі умови: по-перше, базовий PCE має постійно перевищувати ціль і демонструвати попит-орієнтований характер; довгострокові інфляційні очікування мають суттєво вийти за межі закріпленого «якоря»; має зростати спіраль підвищення зарплат і цін; по-друге, рівень безробіття має постійно бути нижчим за природний рівень безробіття, а темпи зростання зарплат мають прискорюватися, при цьому напруженість на ринку праці має зберігатися на високому рівні; по-третє, темпи зростання реального ВВП мають постійно перевищувати потенційні темпи, а економіка має демонструвати виразні ознаки перегріву.

«У підсумку нинішня фактична ситуація перебуває на певній відстані від зазначених умов. Тому ФРС більше схильна зберігати поточний обмежувальний рівень процентної ставки, пригнічуючи інфляційні очікування “вищим і довшим” підходом. Підвищення ставки — це сценарій низької ймовірності в “хвості”, і воно може бути запущене лише за умови, що геополітичний конфлікт істотно загостриться, спричинивши тривале безперервне зростання цін на енергоносії, і водночас ризик “відв’язки” інфляційних очікувань стане очевидним», — сказав Дон Чжун’юн.

 Спільна платформа Sina для відкриття рахунку під ф’ючерси: безпечно, швидко та з гарантією надійності

Багато інформації та точні роз’яснення — усе в Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Го Цзян