【Центральна хімічна компанія】Супутникова хімія(002648) річний звіт: чистий прибуток за винятком одноразових витрат зберігає зростання, на тлі високих цін на нафту очікується посилення конкурентних переваг у витратах

特

別

声

明

«Порядок належної оцінки інвестора в інвестиціях та операціях із цінними паперами і ф’ючерсами» набув чинності офіційно з 1 липня 2017 року. Інформація в цьому підписному каналі, підготовлена у формі нових медіа, адресована лише професійним інвесторам — фінансовим установам серед клієнтів компанії 中原证券. Якщо ви не є професійним інвестором — фінансовою установою серед клієнтів 中原证券, для забезпечення якості послуг і контролю інвестиційних ризиків, будь ласка, скасуйте підписку на цей підписний канал, не підписуйтесь, не приймайте та не використовуйте будь-яку інформацію з цього підписного каналу. Оскільки для цього підписного каналу тимчасово неможливо встановити обмеження доступу, якщо це спричинило вам незручності, будь ласка, вибачте!

核心观点

Подія: компанія оприлюднила річний звіт за 2025 рік; у 2025 році компанія досягла виручки від операцій 5.31B юанів, що на 0,92% більше; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 53,11 млрд юанів, що на 12,54% менше; чистий прибуток, скоригований без урахування неопераційних показників (扣非), що належить материнській компанії, становив 6.29B юанів, що на 4,02% більше; базовий прибуток на акцію — 1,58 юаня.

Переваги за витратами забезпечують прибутковість, показники 扣非 зберігають стабільне зростання. Основний бізнес компанії включає два великі промислові ланцюги: C3 і C2. Ланцюг C3 охоплює пропілен та продукти нижче по ланцюгу — акрилову кислоту й акрилати; ланцюг C2 — крекінг етану з отриманням етилену та похідні продукти нижче по ланцюгу, зокрема поліетилен. Починаючи з 2025 року міжнародні ціни на нафту в цілому мають тенденцію до зниження, що тягне за собою зниження цін на основні продукти компанії. Згідно з даними 卓创资讯, у 2025 році середні ціни поліетилену, оксиду етилену, поліпропілену та акрилової кислоти становили відповідно 7574,4 юаня/т, 6448,55 юаня/т, 6973,04 юаня/т і 6676,14 юаня/т; у річному вимірі це відповідно знизилося на 10,78%, 5,41%, 7,39% і зросло на 2,93%. На тлі зниження цін на продукцію компанія, завдяки унікальним технологічним маршрутам та пов’язаним із ними перевагам у витратах, підтримує добру динаміку прибутковості. Крім того, у 2025 році проєкти з річним випуском 80 тис. тонн нового пентадіолу та 90 тис. тонн акрилової кислоти успішно введені в експлуатацію, що підвищує масштаб бізнесу. У 2025 році на тлі погіршення кон’юнктури в галузі компанія протягом усього року зберегла тенденцію зростання чистого прибутку 扣非, що демонструє стійкість операційної діяльності.

За умов високих цін на нафту переваги маршруту для легких вуглеводнів виходять на перший план, а довгострокова конкурентоспроможність постійно посилюється. Порівняно з нафтовим (oil-head) маршрутом, технологічний маршрут компанії для легких вуглеводнів використовує легкі вуглеводні, такі як етан і пропан, як сировину. Завдяки революції сланцевого газу в США утворюється значний обсяг дешевих ресурсів етану й пропану, що створює колосальну перевагу в собівартості для маршруту з легкими вуглеводнями. Останніми роками на тлі зниження кон’юнктури галузі продовжується тенденція до виходу зарубіжних установок із високими витратами. У Європі, Японії, Кореї та інших регіонах частина установок для крекінгу та базової хімічної промисловості зазнає постійного звуження через сукупний тиск, зокрема з боку вартості сировини, енергетичних витрат, вуглецевої вартості та слабкого попиту. Починаючи з квітня 2024 року в Європі вже закрилися кілька крекінгових установок: сумарні потужності з виробництва етилену зменшилися приблизно на 4,3 млн т/рік, тобто близько 20% потужностей Європи з етилену. Частина нафтових нафтохімічних установок у Кореї та Японії також пришвидшує вихід або інтеграцію. Починаючи з березня через різку зміну геополітичної ситуації на Близькому Сході міжнародні ціни на нафту суттєво зросли: з одного боку, це значно піднімає ціни на олефіни, а з іншого — додатково тисне на індустрію отримання олефінів шляхом нафтопереробки/нафтового крекінгу. За умов високих цін на нафту очікується, що переваги витрат технологічного маршруту компанії стануть ще більш помітними, а довгострокова конкурентоспроможність — продовжить зростати.

Запаси нових проєктів є багатими, а майбутня мотивація до зростання — сильною. Компанія систематично просуває стратегію посилення ланцюга, доповнення ланцюга та подовження ланцюга, і переваги інтеграції промислового ланцюга є очевидними, прискорюючи розвиток. Водночас компанія вже створила в країні найбільший за масштабом і у світі другий ланцюг виробництва акрилової кислоти та її естерів; лідерний в країні ланцюг виробництва етилену через крекінг етану. Спираючись на глибоку координацію «самозабезпечення сировиною» вгорі та продовження до нижнього ланцюга продуктів, компанія сформувала дуже конкурентоспроможну інтегровану промислову структуру. Компанія продовжує будівництво проєктів із річним випуском 160 тис. тонн полімерної латексної дисперсії, 300 тис. тонн високомолекулярної суперпоглинальної смоли, 200 тис. тонн чистої пропіленової (精丙烯酸) акрилової кислоти, 260 тис. тонн комбінованих установок з ароматичних сполук тощо, що сприяє «досконаленню і поглибленню» виробництва високододаноцінних продуктів із комплексного використання легких вуглеводнів і розширенню верхнього асортименту продуктів до високоякісних продуктів нижнього сегмента. За наявності декількох проєктів, що гарантують виробничі плани, у компанії є міцна основа для майбутнього зростання фінансових результатів.

Прогноз прибутковості та інвестиційний рейтинг: очікується, що EPS компанії в 2026 і 2027 роках становитиме 2,39 юаня та 2,58 юаня. Розрахунок здійснено виходячи з ціни закриття 27,78 юаня станом на 27 березня; PE відповідно — 11,62 рази і 10,78 рази. З урахуванням перспектив галузі та позиції компанії в ній, компанії надається інвестиційний рейтинг «купівля».

Попередження щодо ризиків: попит не виправдає очікувань, зниження цін на продукцію, посилення галузевої конкуренції.

免

责

声

明

Зобов’язання аналітика з цінних паперів:

У цьому звіті підписаний аналітик має практичну кваліфікацію аналітика з цінних паперів, надану Асоціацією з цінних паперів Китаю; моя посада відповідає вимогам відповідності регуляторних органів. Я підготував(ла) цей звіт, виходячи з сумлінного та обережного професійного ставлення, професійно строгих методів дослідження та логіки аналізу, незалежно й об’єктивно. Цей звіт точно відображає мої дослідницькі погляди; я несу відповідальність за зміст і погляди, викладені в звіті, та гарантує законність і відповідність нормам джерел інформації звіту.

Важливе повідомлення:

Компанія 中原证券股份有限公司 має кваліфікацію для надання консультацій з інвестування в цінні папери. Цей звіт підготовлено компанією 中原证券股份有限公司 (далі — «ця компанія») і публікується лише для клієнтів цієї компанії. Ця компанія не вважає будь-яку організацію чи особу, яка отримала цей звіт, «звичайним/де-факто» клієнтом цієї компанії лише на тій підставі, що вона отримала цей звіт.

Уся інформація в цьому звіті походить із вже оприлюднених матеріалів. Ця компанія не гарантує жодним чином ані точність, ані повноту цієї інформації, і не гарантує, що інформація, що міститься в звіті, не буде змінена. Усі припущення, прогнози, оцінки та рекомендації в цьому звіті є судженнями компанії станом на дату публікації звіту. Ціни на цінні папери або інвестиційні об’єкти, а також цінність і прибутки, які можуть бути отримані від інвестування, можуть коливатися; результати минулої діяльності не слід розглядати як підставу чи гарантію для майбутніх результатів будь-яких цінних паперів або інвестиційних об’єктів. Інформація або висловлені в цьому звіті думки не становлять оферти або запрошення до оферти щодо купівлі/продажу вищезазначених цінних паперів. Погляди та рекомендації, що містяться в цьому звіті, не враховують конкретні інвестиційні цілі інвесторів, фінансовий стан та особливі потреби; у будь-який час не слід вважати цей звіт рекомендацією певному інвестору щодо конкретних цінних паперів або інвестиційних об’єктів.

Цей звіт має професійний характер і призначений лише для ознайомлення професійними інвесторами та кваліфікованими інвесторами. Відповідно до положень «Порядку належної оцінки інвестора в інвестиціях та операціях із цінними паперами і ф’ючерсами», цей звіт як інформаційна послуга належить до категорії низького ризику (R1); звичайні інвестори мають обережно користуватися ним під керівництвом інвестиційного консультанта.

Авторські права на цей звіт належать цій компанії. Без письмового дозволу цієї компанії жодні установи чи окремі особи не можуть публікувати, передавати в мережі або відтворювати цей звіт чи будь-яку його частину, а також не можуть використовувати його будь-яким іншим способом із порушенням авторських прав цієї компанії. У разі без дозволу публікації чи передавання в мережі, ця компанія не несе жодної відповідальності за публікацію чи передавання. Публікація/передавання в мережі/цитування за наявності письмового дозволу цієї компанії мають здійснюватися в межах, дозволених цією компанією, і з обов’язковим зазначенням джерела звіту, автора/публікатора, дати публікації, а також попередженням про ризики використання цього звіту.

Якщо клієнт цієї компанії (далі — «цей клієнт») надсилає цей звіт третій стороні, то за власні дії щодо надсилання відповідальність несе лише цей клієнт. Нагадуємо інвесторам, які отримали цей звіт через такий спосіб, звернути увагу, що ця компанія не несе відповідальності за будь-які збитки, спричинені отриманням цього звіту через такий спосіб.

Особливе повідомлення:

За умови дотримання законності та вимог відповідності, ця компанія та її відповідні пов’язані установи можуть володіти портфелями цінних паперів компаній, про які йдеться у звіті, та здійснювати з ними операції, а також можуть надавати або прагнути надавати для цих компаній різні послуги, такі як інвестиційний банкінг, фінансове консультування тощо. Підрозділи з управління активами цієї компанії, підрозділи власних операцій та інші підрозділи інвестиційної діяльності можуть самостійно приймати інвестиційні рішення, які не збігаються з думками чи рекомендаціями, викладеними в цьому звіті. Інвесторам слід врахувати потенційні конфлікти інтересів і не покладатися на цей звіт як на єдину надійну основу для інвестування чи для інших рішень.

Масивні обсяги інформації й точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP