Прибуткові акції з подвоєною чистою прибутковістю падають у ціні: чому не очікують високої прибутковості від Guming

Запитай AI · Прибутковість компанії “Гу Мін” виглядає яскраво, але ціни на акції падають — про що хвилюється ринок?

25 березня “Гу Мін” опублікувала фінансовий звіт за 2025 рік. Виручка 12.91B юанів, зростання на 46,9%; валовий прибуток 4.26B юанів, зростання на 58,6%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 31,09 млрд юанів, зростання на 110,3%. Скоригований прибуток 3.11B юанів, зростання на 66,9%. Якщо дивитися лише на ці цифри, темп зростання справді непоганий. Приріст прибутку вдвічі+ перевищує темп зростання виручки: скоригована маржа прибутку зросла з 17,5% до 19,9%. Але в день публікації звіту акції “Гу Мін” впали на 8,13%, закрившись на рівні 26,2 гонконгських доларів.

У 2025 році “Гу Мін” наростила чисту кількість магазинів на 3640, тож загалом їх стало 13 554. Магазини у містах другого ешелону та нижче становлять 82%, частка магазинів у селищах зросла з 41% до 44%. Розширення мережі магазинів — головний драйвер зростання виручки. Також зростає показник на один магазин: середньоденний GMV з магазину — з 6500 юанів до 7800 юанів, за весь рік GMV на один магазин становив 2.58B юанів. Загальний GMV усієї мережі за рік — 2.86M юанів, зростання на 46,1%. Магазинів стало більше, і на один магазин продають більше — це типовий випадок, коли одночасно зростають і обсяги, і ціни.

Прибуток зростав ще швидше — головно завдяки двом речам: валова маржа зросла з 30,6% до 33%, а частка витрат знизилась на 1,19 в.п. Ефект масштабу в ланцюгу постачання розкривається — у “Гу Мін” є 24 склади, 70 тис. кубічних метрів холодильних камер, 98% магазинів можуть користуватися послугою холодового ланцюга з доставкою “раз на два дні”, при цьому витрати на доставку — менше ніж 1% від GMV. Кавовий бізнес також став новим пунктом зростання: понад 12 тис. магазинів оснастили кавовими автоматами, за рік вийшли 27 нових кавових продуктів. Середньоденна кількість проданих чашок на один магазин зросла з 384 до 456.

На платформі Xueqiu (Сюццю) у матеріалі з аналізом фінзвітів інвесткомпанії “Dolphin Touyan” (“Дельфін Івнер”, що спеціалізується на дослідженнях споживання) згадано, що зростання у магазинах, які працювали весь період (same-store growth), у другому півріччі наближається до 20%, але найбільше ринок турбує те, що зростання показників у першому півріччі значною мірою залежало від субсидій на доставку; після зниження субсидій у 2026 році компанія може зіткнутися з тиском через ефект високої бази. У коментарях інвестори зазначали, що CFO “Гу Мін” на зустрічі під час обговорення відверто визнав: вплив доходів від доставки перебуває в діапазоні 5–10 відсоткових пунктів, але управлінська команда до цього вже підготувалася. Інший користувач Xueqiu написав у дописі, що “Гу Мін” завчасно досягла цільової ціни: “вже з заниженої вартості стало більш-менш обґрунтовано”, тож він обрав перейти на “№9”. Коли його запитали про логіку оцінки, він вважав, що прибуток “Гу Мін” у 2026 році становитиме приблизно 2,8 млрд юанів, а темп зростання в найближчі роки буде доволі зрозумілим. “Dolphin Touyan” також навів орієнтир оцінки: у 2025 році “Гу Мін” — близько 22x PE, що відповідає прогнозованому зростанню прибутку понад 25% упродовж наступних трьох років. Це не виглядає низько, але якщо брати до уваги “запас міцності”, можна почекати моменту, коли PE буде 20x, і тоді входити.

Сфера нових чайних напоїв уже пройшла фазу швидкої експансії. За рік “Гу Мін” відкрила чисто 3640 магазинів, а рівень закриттів знизився з 7,5% до 6,6%; партнери-франчайзі все ще виглядають відносно стабільними. Але в обговореннях найчастіше питають: скільки ще магазинів можна відкрити в “андер-сенс” (районах нижчого рівня розвитку)? Чи зможе кава “витягнути” ситуацію після відміни субсидій? Акції впали більш ніж на 8 відсоткових пунктів, і один користувач Xueqiu написав такий фрагмент: дані не викликають проблем, але ринок хоче знати, на чому далі має зростати компанія.