Хто зменшує свої запаси золота?

Рубрика: гарячі новини

Вибір акцій Центр даних Центр ринкових котирувань Потік коштів Симуляційна торгівля

        Клієнтське застосування

З початку 2026 року міжнародні ціни на золото знову ввійшли в історичні максимуми. Станом на 26 березня 2026 року індекс волатильності біржових золотових ETF на Чиказькій біржі опціонів (VIX) досяг 45.07%, тоді як під час спалаху російсько-українського конфлікту цей показник був найвищим на рівні 31.7%; під час ухвалення США так званих «паритетних тарифів» його максимальне значення становило 28.44%; коли уряд США закрився (shutdown), — 32.78%. Наразі коливання міжнародних цін на золото істотно вищі, ніж на ключових часових етапах останніх років. Після виходу міжнародних цін на золото на рівень 4500 доларів США за унцію збільшення волатильності поступово стало звичною рисою ринку золота.

Якщо вважати 2024 рік стартом цього раунду бичачого ринку золота, то висхідний тренд триває вже понад два роки; якщо ж додати період нетипового бичачого ринку після російсько-українського конфлікту 2022 року, то бичачий ринок триває вже чотири роки. За такої ринкової картини ринок золота накопичив значні обсяги реалізації прибутку (take-profit). Занадто заповнені позиції (crowded trading) та маржинальні (важільні) кошти призводять до того, що золото часто перемикається між різким зростанням і різким падінням. На тлі історично високих цін на золото та зростання волатильності чи була порушена логіка ринку золота? Хто продає золото? Якою є поведінка інвесторів у золото, зокрема центральних банків країн, коштів ETF тощо?

По-перше, чи зменшують центральні банки свої запаси золота? Судячи з тенденції змін глобальних золотих резервів, загалом зростає рік за роком обсяг розміщення міжнародного золота. Глобальні центральні банки у 2022—2024 роках поспіль три роки поспіль купували понад 1000 тонн золота — це вдвічі більше, ніж середній обсяг покупок за попередні десять років (близько 500 тонн). У 2025 році за умови, що міжнародні ціни на золото перебували на історичних максимумах, глобальні центральні банки все одно купили 863 тонни. З точки зору структури попиту на золото у світі, у 2025 році загальний попит на золото становив 5002.3 тонни, а частка центральних банків та офіційного золота в загальному попиті — 17.26%. Інвестиційний попит і виробництво ювелірних виробів (gold jewellery) — 76.23%. Ці дві складові є попитом з боку основних ринкових (market-based) суб’єктів, які чутливіші до коливань цін на золото та до інвестиційної віддачі по золоту, а також торгують частіше; тому теоретично волатильність і динаміка цін на золото на маржинальному рівні здебільшого визначаються саме цією частиною ринкового попиту.

У складі офіційних глобальних резервів серед 15 країн-лідерів за золотими позиціями приблизно виділяються чотири категорії: по-перше, країни, де золоті позиції, що утримувалися з 2009 року, залишаються незмінними (наприклад, США, Велика Британія, Італія, Японія, Швейцарія). По-друге, країни, які стабільно нарощують золоті запаси (наприклад, країни БРІКС). По-третє, країни, що здійснюють незначне зменшення золотих резервів; найбільш показовий приклад — Німеччина. Німеччина є другою у світі державою за обсягом золотих резервів, і її влада з 2002 по 2025 рік щороку здійснювала невеликі зменшення золотих запасів. По-четверте, країни з великими «входами» та «виходами» золота з резервів; головна країна, що відповідає цій ознаці, — Туреччина. Оскільки Туреччина є великим державним власником золотих резервів у світі, то масштабні продажі або купівлі в конкретний місяць можуть стати граничною (маржинальною) домінуючою силою, що впливає на міжнародний ринок золота. Дані показують, що наразі центральний банк Туреччини вже два місяці поспіль продає золото. Варто також згадати, що Туреччина — країна з надзвичайною залежністю від імпорту енергоресурсів і електроенергії, рівень залежності від імпорту енергії тримається на рівні близько 70%. За умов нестабільності на Близькому Сході доцільне помірне скорочення золота центральним банком Туреччини для полегшення внутрішнього та зовнішнього економічного тиску відповідає здоровому глузду.

По-друге, чи зменшують золото інвестори? Для ринкових інвесторів найбільше значення мають інвестиційна віддача від золота, досвід володіння та альтернативні витрати (opportunity cost). Після того як 2 березня міжнародна ціна на золото досягла нового максимуму та потім знизилася, кількість золота, що утримується в золотих ETF, також скоротилася, що свідчить про викуп (redemption) з боку інвесторів у золото. У період з 2 березня 2026 року по 26 березня глобальні основні золоті ETF — SPDR Gold ETF, iShares Gold ETF, PHAU Gold ETF та SGBS Gold ETF — зменшили свої обсяги відповідно на 48.63 тонни, 25.92 тонни, 1.11 тонни та 0.26 тонни, що показує: після істотного падіння ціни на золото ринкові інвестори почали реалізовувати прибуток. Додатково, у міру того як, як зазначалося вище, волатильність золотих ETF суттєво зросла, «відчуття отримання вигоди» (отримана віддача) для власників золотих ETF поступово погіршилося; тож викуп з золотих ETF збільшився, і це змусило інвестиційні установи з золота відповідно зменшувати свої позиції.

На регіональному рівні у 2025 році обсяг золотих ETF, забезпечених фізичним золотом у всьому світі, збільшувався щоквартально. Але на відміну від інших регіонів, у Європі в четвертому кварталі 2025 року позиції золотих ETF уже зменшилися (у четвертому кварталі 2025 року порівняно з третім кварталом — на 17.23 тонни), тоді як у той самий період у Північній Америці та Азії золоті ETF наростили позиції на 99.88 тонни та 89.98 тонни відповідно. Це свідчить про те, що на цьому етапі основні обсяги продажів золота надходили з коштів європейських ETF.

По-третє: чи є суверенні фонди багатства Близького Сходу продавцями золота (вкидають його на ринок)? Без сумніву, суверенні фонди держав Перської затоки є одними з найважливіших джерел капіталу у світі. Військові дії США та Ізраїлю в протистоянні з Іраном (війна в Ізраїль/Іран) значно впливають на безпекову ситуацію в регіоні Близького Сходу, тож суверенні фонди цього регіону також потенційно можуть скорочувати золото або золоті ETF з різних причин, ставши «викидаючою» силою продажів у межах цього раунду корекції по золоту. У березні 2026 року центральний банк ОАЕ зменшив запаси золота на 0.85 тонни — це одна з держав Близького Сходу, яка офіційно оприлюднила скорочення резервів золота.

Втім, наразі немає доказів, що інші регіони Близького Сходу здійснювали масштабні продажі золота. Згідно з матеріалами відділу економіки та торгівлі при Посольстві Китайської Народної Республіки в Королівстві Саудівська Аравія, суверенні фонди Близького Сходу переважно представлені сімома ключовими інституціями, зокрема: Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), Public Investment Fund of Saudi Arabia (PIF), Qatar Investment Authority (QIA), Mubadala Investment Company (Mubadala), Abu Dhabi Development Holding Company (ADQ), Kuwait Investment Authority (KIA) та Dubai Investment Company (ICD). Ці фонди орієнтуються на довгострокову віддачу, здійснюють диверсифікацію класів активів, здебільшого інвестують у глобальні акції та облігації, приватний капітал (private equity), нерухомість, інфраструктуру, альтернативні інвестиції тощо, а також дедалі більше приділяють увагу розміщенню капіталу в таких сферах, як технології та нова енергетика.

Як приклад можна взяти Abu Dhabi Investment Authority. Згідно з даними на офіційному вебсайті цієї компанії, інвестиційний портфель переважно складається з: акцій розвинених країн (32%—42%), акцій ринків, що розвиваються (7%—15%), акцій компаній малої капіталізації (1%—5%), державних облігацій (7%—15%), корпоративних облігацій із кредитним ризиком (2%—7%), планів фінансових заміщень (5%—10%), нерухомості (5%—10%), приватного капіталу (12%—17%), інфраструктури (2%—7%) та грошових коштів (нижче 5%). Це демонструє, що основними є інвестиції в акціонерний капітал первинного ринку (primary market) — фонди акцій, а також акції вторинного ринку тощо, і не йдеться про структуру утримання золота та ETF.

Нарешті, за умов тривалого геополітичного конфлікту та збереження високого рівня міжнародних цін на нафту ринок фактично готується до найгірших сценаріїв: можливості того, що протягом року Федеральна резервна система США підвищить ставки, що доларова ліквідність буде звужуватися, а крива доходностей за американськими держоблігаціями ще більше стане крутішою. Крім того, станом на 24 березня загальний обсяг позицій золото на COMEX знизився на 403.9 тис. контрактів від внутрішньорічного максимуму (20 січня). Співвідношення COMEX між некомерційними (non-commercial) лонг-позиціями та шорт-позиціями становить 4.2 рази, а співвідношення COMEX між комерційними лонг-позиціями та шорт-позиціями — 0.27 рази. Це свідчить про те, що некомерційні лонги надмірно скупчені, а комерційних шортів забагато, що відображає силу продажів з боку комерційного використання золота, тоді як у некомерційного використання існує значно більший ризик фізичної поставки.

З часу загострення ситуації на Близькому Сході сира нафта та індекс долара зростали одночасно, але ціна золота знижувалася; це відображає логіку розміщення капіталу «гроші вирішують усе» (cash is king) у сценаріях «стагфляції» (stagnant inflation). Під час глобальної пандемії COVID-19 також уже було, коли попит на ліквідність став домінуючим фактором, і тоді «актив для хеджування» — золото — також знижувалося.

 Програма відкриття рахунку для ф’ючерсів на великій партнерській платформі Sina: безпечно, швидко та з гарантіями
![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-aeb4d295a7-36dfafeaf5-8b7abd-ceda62)

Надзвичайно багато новин і точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний: Чжао Си’юань