Короткий огляд ринків: Чи залишаються інвестори занадто самовпевненими?

Навіть за поглиблення розпродажу на фондовому ринку, чи інвестори розглядають усі ризики та зростаючий вплив війни між Іраном?

Одна з потенційних ознак самозаспокоєння ринку може бути помічена на ринку кредитів. Зазвичай спреди за кредитами — різниця між дохідністю та доходністю за безпечними казначейськими облігаціями США — розширюються під час періодів геополітичної невизначеності, коли інвестори вимагають більшої компенсації за прийняття підвищених ризиків. На ранніх етапах війни сталося саме так. Але тепер спреди знову опустилися приблизно до історично низьких рівнів, на яких вони були до початку війни. Спред ICE BofA Corporate Index над Treasuries був близько 0.88% 26 березня. Це майже без змін від 27 лютого, тобто щойно перед початком війни, згідно з дослідженням Юрі Зелігера (Yuri Seliger) та Сохюн Лі (Sohyun Lee) з Bank of America.

Тим часом акції США знизилися на 7.4% від старту війни, як вимірює Morningstar US Market Index. Ринок просів у четвер і п’ятницю, оскільки війна не подавала ознак уповільнення. Це включало відчутний удар по Morningstar Global Semiconductor Equipment and Materials Index через очікування інвесторів щодо тривалої нестачі гелію, який потрібен для виробництва чипів.

Однак фондовий ринок усе ще зріс майже на 13% від того, де він був рік тому — це непогана віддача.

Отже, які ризики?

• Війна ще не закінчилась.
• Інфляція зростає. Ризик для зростання теж існує. Організація економічного співробітництва та розвитку тепер прогнозує, що інфляція в США становитиме в середньому 4.2% цього року, або більш ніж на 1 відсотковий пункт вище за її прогноз наприкінці минулого року. Вона зазначила, що її прогнози стикаються з «значним» ризиком, якщо існуватимуть тривалі збої в експорті з Близького Сходу.
• Ціни на енергоносії все ще зростають. Brent завершив минулий тиждень приблизно на $112 за барель — приблизно на 54% більше, ніж до початку війни. West Texas Intermediate був трохи нижче $100 — на 48%.
• Очікування зміщуються в бік підвищення відсоткової ставки у 2026 році, а не зниження ставок, як очікували раніше цього року.
• Оцінки (валуації) на фондовому ринку не є особливо привабливими. Пряме P/E (ціна/прибуток наперед) для US Market Index — 22.1. Для контексту: п’ятирічний середній показник — 20.1, а 10-річний — 19.7. Прямий P/E для Nasdaq 100 — 32, попри майже 10% падіння індексу від його піку в жовтні.

Якщо протока Гормуз «залишатиметься значною мірою закритою щонайменше у найближчому майбутньому, це буде катастрофічним для глобальних економік», — каже Джим Мастурзо (Jim Masturzo), головний інвестиційний директор Research Affiliates. Втім, Мастурзо вважає, що імовірність цього лише близько 5%, з огляду на те, що «наслідки тривалої війни є достатньо негативними, тож холодніші голови мають взяти верх і знайти обхідний вихід (offramp)». Тож він не вважає, що ринки «на цьому етапі надто самозаспокоєні».

Домінік Паппалардо (Dominic Pappalardo), головний стратег з багатьох класів активів для Morningstar Wealth, підкреслює негативну петлю зворотного зв’язку, яка може виникнути при продовженні розпродажу облігацій і акцій: «Якщо конфлікт триватиме довше, фінансові ринки почнуть відступати ще більше. Будь-яке суттєве коригування матиме негативний вплив і на економічну активність, і на довіру споживачів».

Шок пропозиції добрив

Конфлікт також спричиняє проблеми з постачанням добрив, оскільки виробники в Перській затоці відіграють ключову роль у глобальній торгівлі азотними добривами. Він також підвищує занепокоєння щодо глобальної продовольчої кризи, адже фермери входять у весняний сезон посіву.

Від початку війни ціни на азот зросли приблизно на 50%, а ціни на фосфати підскочили майже на 10%, за даними старшого аналітика з акцій Morningstar Сета Голдстайна (Seth Goldstein). «Ситуація не могла бути гіршою за часом», — каже він. «Це пік попиту, який збігається з шоками пропозиції. Навіть якщо конфлікт закінчиться завтра, я не думаю, що ми пропустили шок пропозиції». Він наводить ці причини:

• Фосфати й азот перебувають на портах.
• Найбільший чинник витрат для виробництва азоту — природний газ. Експортна інфраструктура головного постачальника Катару була сильно пошкоджена.
• Тим часом Марокко (великий експортер фосфатів) отримує постачання з Близького Сходу, і країні може довестися зупинити виробництво, якщо війна триватиме.

Що означає війна для акцій добрив

Війна підштовхнула виробників добрив угору. Але Mosaic MOS — один із найбільших у світі виробників фосфатів і калію — все ще виглядає дешевим за мірками Morningstar, торгуючись із дисконтом 35% до оцінки справедливої вартості Голдстайна. Це тому, що зростання цін на фосфати відстає від зростання цін на азот, через що інвестори переймаються тим, що високі витрати на сірку та аміак шкодять маржинальності компанії. «Інвестори “неправильно розуміють ситуацію”, — каже він, — бо лише третина витрат Mosaic на аміак залежить від ринкового ціноутворення». Він вважає, що акції Mosaic будуть «великим бенефіціаром», щойно інвестори усвідомлять свою помилку.

Нещодавно Голдстайн підвищив свої цільові ціни для Mosaic та інших американських компаній у секторі добрив. І CF Industries CF — найбільший у Північній Америці виробник азоту, і Nutrien NTR — найбільший у світі виробник добрив за потужністю, торгуються близько до своїх справедливих значень.

Звіт про зайнятість на черзі

«Без роботи всяке життя гниє», — починає цитату Альбер Камю. Звіт про зайнятість за лютий показав несподівані втрати робочих місць, а рівень безробіття зріс — це сигнал про поновлення слабкості на початку-2026 імпульсу найму.

3 квітня Бюро статистики праці (Bureau of Labor Statistics) опублікує дані за березень. Втім, ринки будуть закриті через свято Страсної п’ятниці. Аналітики в середньому очікують, що зайнятість у несільськогосподарських галузях (nonfarm payrolls) збільшиться на 57,000 від несподіваних втрат за лютий, згідно з FactSet, а рівень безробіття залишиться без змін на рівні 4.4% — повернення до сценарію «низьких витрат на найм і низького найму», за якого компанії скорочують і кількість працівників, яких вони звільняють, і активно наймають.

Щоб дізнатися про ключові економічні дані тижня та корпоративні події, перегляньте наш щотижневий календар ринків.