Ви можете обіграти фондовий ринок, уникаючи його найгірших днів. Але ви не зробите цього

Нещодавно допис від ринкового стратега став вірусним на соціальній платформі X. Ось скріншот допису, про який ідеться:

		Пост Ленса Робертса у X

Дані станом на 15 березня 2026 року.

Підсумовуючи, якщо вірити цьому стратегу, ви могли б заробити набагато більше, уникаючи найбільших втрат ринку, ніж ви втратили, перебуваючи поза ринком у ті дні, коли він показував свої найбільші зростання. Припущення полягає в тому, що вам слід обходити найгірші дні та менше турбуватися про участь у найкращих днях.

Тож давайте оцінимо це твердження.

Перевірка фактів

Спочатку: чи цей допис є фактично коректним? Так. Я перезапустив аналіз і отримав ті самі цифри, що й автор. Ви заробили б більше, уникаючи 10 найгірших днів S&P, ніж ви втратили, пропустивши його 10 найкращих днів. Ось 10 найгірших і 10 найкращих днів за цей період:

Чому ви б заробили більше, уникаючи найгірших днів, ніж втратили б, пропустивши найкращі дні? Хоча середня втрата в 10 найгірших днях була трохи меншою, ніж середній прибуток у 10 найкращих днях, втрати мають більший вплив, коли їх накопичують.

Щоб пояснити це, уявіть, що ви володієте акцією, яка сьогодні падає на 10%, завтра — на 4%, а потім наступного дня зростає на 5%, а ще через день — на 10%. Ваша середня втрата трохи менша (7.0%), ніж ваш середній прибуток (7.5%). Але ви не повернулися до рівності. Натомість ви втратили близько 0.2%.

Допис проходить перевірку фактів.

Перевірка нюансів

Втім, пост Робертса вводить в оману в кількох аспектах.

Наприклад, він подає результат у накопичувальній (кумулятивній) формі. Оскільки це був часовий проміжок понад 25 років, навіть незначні відмінності в річній динаміці можуть, накопичуючись, перетворитися на прірву наприкінці, якщо виражати це саме так.

Як з’ясувалося, різниця річної дохідності між пропуском найгірших днів і пропуском найкращих днів була вузькою. Було пенальті 2.40% на рік за пропуск 10 найкращих днів і винагорода 2.66% за пропуск найгірших — різниця 26 базисних пунктів на рік.

		S&P 500: Результативність без 10 найкращих і 10 найгірших днів індексу (1 січня 1990 – 13 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 13 березня 2026 року. Показники PR S&P 500 не відображають реінвестування дивідендів. Завантажити CSV.

Можна стверджувати, що навіть невелика різниця здатна накопичитися в значні суми в доларах у довгостроковій перспективі, тож допис у соціальних мережах має сенс. Але це натяжка, якщо врахувати, що користь від уникання найгірших днів і пенальті за пропуск найкращих днів змінювалися з часом.

Щоб проілюструвати, я розрахував ковзні (rolling) 10-річні доходності S&P 500 з 1 січня 1929 року по 28 лютого 2026 року у двох способах: прибутковість індексу без 10 найкращих днів і прибутковість без 10 найгірших днів. Я також розрахував чисту різницю між пенальті за пропуск найкращих днів і бонусом за уникання найгірших днів.

		S&P 500: Ковзна 10-річна надлишкова дохідність від виключення 10 найкращих і 10 найгірших днів

Джерело: Morningstar Direct; розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. PR S&P 500 виключає реінвестування дивідендів; ковзні 10-річні періоди з кроком 12 місяців; бонус (пенальті) дохідності визначено як різницю між результатом портфеля “ex” та результатом S&P 500. Завантажити CSV.

Я виявив, що винагорода за уникання найгірших днів була подібною до пенальті за пропуск найкращих днів (це лінія “Net”). Хоча справді було більше періодів, коли перше перевищувало друге, ефект здебільшого залежав від того, що мало хто з нас може передбачити — напряму руху фондового ринку. Коли доходності S&P були низькими, було важливіше уникати поганих днів, але значно меншою мірою — у періодах, коли доходність індексу була високою.

		S&P 500: Ковзні 10-річні результати індексу vs. Net reward of avoiding 10 worst days

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 28 лютого 2026 року. PR індекс S&P 500; виключає реінвестування дивідендів; винагороду за пропуск найгірших днів vs. пенальті за пропуск найкращих днів визначено як надлишкову дохідність індексу ex 10 найгірших днів мінус від’ємна надлишкова дохідність індексу ex 10 найкращих днів. Завантажити CSV.

Твердження допису не проходить перевірку нюансів.

Перевірка реальністю

До цього моменту ми не говорили про слона в кімнаті: про вашу здатність уникати найгірших днів ринку. Щоб поставити це випробування в перспективу, повернімося до допису та до періоду, який він охоплював: з 1 січня 1990 року до 13 березня 2026 року. Ось часова “прискорена” (time-lapse) візуалізація щоденних дохідностей S&P за цей проміжок:

		Щоденні результати S&P 500 (1 січня 1990–13 березня 2026)

		PR S&P 500; виключає реінвестовані дивіденди

Помітили щось? Найкращі та найгірші дні групуються. Медіанний інтервал між одним із 10 найгірших днів і одним із 10 найкращих днів становив сім днів.

		S&P 500: Відстань між 10 найгіршими та 10 найкращими днями (1 січня 1990–16 березня 2026)

Джерело: Morningstar Direct, розрахунки автора. Дані станом на 16 березня 2026 року. PR S&P 500; виключає реінвестовані дивіденди. Завантажити CSV.

Це означає, що уникання найгірших днів зазвичай створювало високий ризик пропустити один із найкращих днів, з огляду на те, як близько вони були один до одного. Більше того, участь у найкращих днях часто вимагала пережити найгірші дні. Іншими словами, найкращі й найгірші дні здебільшого йшли “пліч-о-пліч”, як пакетна пропозиція.

Допис не проходить перевірку реальністю.

Висновок

Як і в багатьох сміливих твердженнях, у цьому є частка правди: арифметично інвесторам було б вигідніше уникати найгірших днів ринку, ніж вони б постраждали, пропустивши його найкращі дні за розглянутий період понад два десятиліття.

Але маржа була невеликою, і щоб така стратегія працювала, вам фактично потрібно було вміти наперед передбачити напрям руху ринку — а це зовсім не проста задача. У поганих ринках стратегія спроб уникнути найгірших днів окупалася чудово, але значно менше — коли акції приносили вищі прибутки.

Поза теорією, стратегія спроб уникнути найгірших днів ринку практично неможлива, зважаючи на те, як найкращі й найгірші дні, як правило, групуються. Це зупиняло цілі покоління тих, хто мріяв вгадувати ринок, початківців і професіоналів, і, ймовірно, завадить успіху в майбутньому.

Допис не проходить перевірку “на нюх”.

Увімкнено (Switched On)

Ось інші речі, які я пишу, читаю, дивлюся або слухаю:

• Гарний огляд ключових трендів на ринку фондів із датою настання (target-date).
• Ще більше про ERShares Private-Public Crossover ETF XOVR.
  • Я обговорюю уроки, які виніс зі своєю колегою Іванною Хемптон.
  • Керуючий виходить у ефір із “планом” щодо вирішення проблеми неліквідної частки XOVR (але це між ним і його радою).
• Гендрик Бессембіндер оновлює своє впливове дослідження: “One Hundred Years in the U.S. Stock Markets.”
• Дімсон, Марш і Стантон: щорічний світовий довідник інвестиційних дохідностей уже вийшов.
• Джейсон Цвейг про забагато (тобто IPO) надто рано; Робін Вігглсворт також підключається.
• Bloomberg розглядає спеціальні інструменти для конкретних цілей (SPV) і знаходить проблеми.
• Фільм _Hoosiers, _бо, очевидно.
• Подкаст Rewatchables береться за Fargo.
• Бенксі розкрили.
• “Mannequin” від Wire.

Не будь незнайомцем

Мені подобається чути від вас. Є відгук? Ідея для статті? Напишіть мені на jeffrey.ptak@morningstar.com. Якщо вам це підходить, ви також можете стежити за мною в X на @syouth1, а я інколи пишу різне на Substack під назвою Basis Pointing.