Гонконгські робототехнічні "дві гіганти" за річним звітом: зростання доходів значне, прибутки ще попереду

Питай AI · Чому компанії зі збитками мають достатньо готівки та як інвестстратегія підтримує розвиток?

Журналіст Чжэн Ченьє

Увечері 31 березня Унібот (9880.HK) оприлюднив звіт про щорічні результати за 2025 рік. Напередодні також опублікувала звіт за 2025 рік компанія Юечан (02432.HK). Два річні звіти двох робототехнічних компаній із Гонконгу одночасно постали перед інвесторами.

Згідно з даними, у 2025 році Unibot за підсумками року досяг виручки 8B юанів, що на 53,3% більше; зокрема, дохід від гуманоїдних роботів становив 821 млн юанів, тобто понад чотири десятих від загальної виручки. Протягом року ця компанія — від найменшого бізнес-сегмента — перейшла до найбільшого джерела доходу. Юечан за рік отримав виручку 492 млн юанів, що на 31,7% більше; сукупні обсяги відвантажень коопераційних роботів перевищили 100 тис. одиниць, а продукція продається більш ніж у 100 країнах і регіонах світу.

Unibot перетворив напрям гуманоїдних роботів із «дрібної гри» на опору за доходами, тоді як Юечан розгорнув продажі коопераційних роботів по всьому світу. Шляхи двох компаній, схоже, кардинально різняться. Але в обох є й спільні риси — зокрема, обидві компанії все ще працюють зі збитками. У 2025 році Unibot за підсумками року мав чисті збитки 790 млн юанів, а Юечан — чисті збитки 84,05 млн юанів.

Крім того, і готівка, яка є в розпорядженні обох компаній, значно перевищує їхню власну виручку: станом на кінець 2025 року Unibot тримав грошові кошти майже на 4,9 млрд юанів, тоді як Юечан — близько 2,4 млрд юанів. Це пов’язано з повторним фінансуванням обох компаній: минулого року Unibot провів три раунди розміщення H-акцій поспіль, залучивши сумарно близько 6,5 млрд гонконгських доларів (приблизно 5,8 млрд юанів). Юечан провів два раунди — сумарно близько 1,8 млрд гонконгських доларів.

Виручка швидко зростає, а фінансування не зупиняється. На гарячій робототехнічній арені, дві компанії нині займають які позиції кожна у своєму розвитку?

Способи заробітку різні

У 2024 році Unibot мав ще дуже розпорошену структуру доходів. Тоді найбільшим джерелом доходу були продукти та рішення для розумних роботів, зокрема логістичні роботи й освітні роботи; дохід від гуманоїдних роботів повного розміру становив лише 35,62 млн юанів, що становило 2,7% від загальної виручки.

Але у 2025 році Unibot: дохід від гуманоїдних роботів повного розміру досяг 821 млн юанів, що на 2203,7% більше. Частка цього напряму в загальній виручці стрибнула з 2,7% до 41,1%, ставши першим за величиною джерелом доходу компанії.

Згідно з інформацією річного звіту, у 2025 році Unibot поставив 1079 гуманоїдних роботів повного розміру. Промислові гуманоїдні роботи серії Walker S уже масово зайшли в такі індустріальні сценарії, як виробництво автомобілів, «розумна логістика», виробництво 3C-електроніки, напівпровідникове виробництво тощо. Основні роботи — це три типи операцій: транспортування, сортування та контроль якості. З точки зору географії, дохід Unibot у материковому Китаї становив 2B юанів, а в Гонконзі та за кордоном — 475 млн юанів; частка внутрішніх надходжень перевищувала сім десятих.

Водночас варто звернути увагу, що у 2025 році дохід від інших розумних роботів та рішень у Unibot становив 629 млн юанів, що на 16,9% менше рік до року. Пояснення в річному звіті таке: частина логістичних проєктів не була завершена та не пройшла приймання наприкінці року, тому дохід не був визнаний.

Третім за величиною джерелом доходу Unibot у 2025 році були інші розумні апаратні пристрої: 499 млн юанів, включно з газонокосарками, роботами для басейнів, роботами-пилососами та розумними котячими лотками — споживчі продукти; зростання становило 6,4%. Окрім цього, дохід від не-задуманої (неповної) «тілесної» (具身智能) гуманоїдної робототехніки становив 47,96 млн юанів, зростання — 15,3%.

Отже, зростання Unibot у 2025 році здебільшого забезпечила лише одна бізнес-лінія — гуманоїдні роботи. Інші напрями не розширювалися синхронно, а в деяких випадках навіть відбулося скорочення.

Змінилася структура доходів — відповідно змінилася й валова маржа. У 2025 році загальна валова маржа Unibot зросла з 28,7% до 37,7%. Стрибок на 9 процентних пунктів у компаніях з «залізним» (hardware) бізнесом трапляється не дуже часто.

Основним драйвером підвищення валової маржі є бізнес гуманоїдних роботів. З річного звіту: у 2025 році валовий прибуток у напрямі гуманоїдних роботів повного розміру становив 448 млн юанів, а валова маржа — 54,6%. Продукт із ціною в десятки тисяч юанів, орієнтований на промислових клієнтів, зокрема для автозаводів і «розумної логістики», зміг забезпечити валову маржу понад 50%. На поточній стадії, коли попит на гуманоїдних роботів перевищує пропозицію, платоспроможність і цінова спроможність Unibot не слабкі.

Крім того, збитки звужуються. У 2025 році чисті збитки Unibot становили 790 млн юанів, що на 31,9% менше порівняно з 2024 роком (100k юанів). Чисті збитки, що належать материнській компанії, становили 703 млн юанів. Щодо витрат: витрати на продаж у 2025 році — 471 млн юанів, що на 10,1% менше; їх частка в доходах знизилася з 40,1% до 23,5%. Витрати на управління — 336 млн юанів, що на 9,3% менше; частка в доходах знизилася з 28,3% до 16,8%. Витрати на дослідження та розробки — 507 млн юанів, що на 6,1% більше; частка в доходах знизилася з 36,6% до 25,4%.

Як підсумок: абсолютні значення витрат на продаж і управління знижуються, R&D майже трохи зростає, а частка трьох видів витрат у виручці загалом покращується.

Виручка зростає, валова маржа підвищується, збитки звужуються, але ситуація з надходженням коштів не поліпшилася синхронно. Станом на кінець 2025 року дебіторська заборгованість Unibot становила 1.53B юанів, а після вирахування резервів під знецінення — 1.16B юанів. Дебіторська заборгованість у 1.84B юанів уже майже дорівнює обсягу річної виручки Unibot.

Крім того, зміни в структурі строків заборгованості ще краще пояснюють картину. Згідно з річним звітом за 2025 рік, дебіторська заборгованість Unibot зі строком понад 3 роки зросла з 80,87 млн юанів до 342 млн юанів, тобто більш ніж утричі.

Щодо структури клієнтів: у 2024 році два великі клієнти разом формували 33% доходу, але у 2025 році в Unibot не було жодного клієнта, чия частка доходу перевищувала б 10%. Тобто залежність Unibot від великих клієнтів зменшується, а джерела доходу стають більш розпорошеними.

Тепер подивімося на Юечан.

У 2025 році бізнес коопераційних механічних рукавів Юечан залишався стабільним. Зокрема: дохід від шестивісьових коопераційних роботів становив 302 млн юанів, тобто понад шістдесят відсотків від загального обсягу доходів компанії, що на 44,7% більше; це найбільша опора в доходах. Дохід від чотиривісьових коопераційних роботів — 92,95 млн юанів, що трохи менше (падіння на 3%). Дохід від композитних роботів — 67,61 млн юанів, що на 27,3% більше.

За сценаріями застосування: дохід у промисловій сфері Юечан становив 279 млн юанів, що на 39,4% більше — ключовий ринок; дохід у освітніх сценаріях — 167 млн юанів, що на 13,7% більше; дохід у комерційних сценаріях — 44,94 млн юанів, що на 75,7% більше — найвищі темпи зростання, але найменший масштаб.

За регіонами: дохід Юечан у материковому Китаї — 249 млн юанів, що на 44,4% більше; за межами Китаю — 243 млн юанів. Тобто за розмірами виручки з внутрішніх і зовнішніх джерел вони були практично однаковими.

Згідно з річним звітом, продукція Юечан продається більш ніж у 100 країнах і регіонах світу; сервіс надається більш ніж 80 компаніям зі списку Fortune Global 500. Клієнти розпорошені, і у 2025 році жоден окремий клієнт не забезпечив частку доходу понад 10%. Також у 2025 році валова маржа Юечан становила 46,1%, що на 0,5 в.п. нижче показника 46,6% у 2024 році; причина — зростання частки внутрішнього доходу з відносно нижчою валовою маржею.

З цих даних видно: база коопераційних роботів міцна. Але Юечан також має амбіції.

У 2025 році Юечан оновив власне позиціонування до «платформи тілесного інтелекту повного форм-фактору». Протягом року компанія випустила одразу кілька продуктів: двоногого гуманоїдного робота ATOM, колісного гуманоїдного робота ATOM-W, шестиногого робота Hexplorer тощо.

З річного звіту Юечан: річний дохід від тілесного інтелекту (具身智能) у 2025 році становив 20,04 млн юанів, що становило 4,1% від загального доходу; темп зростання — 418,8% рік до року. Такий приріст виглядає дуже сильним, але базова величина — 3,86 млн юанів у 2024 році.

Хоча дохід від тілесного інтелекту поки відносно невеликий, Юечан нарощує інвестиції в цьому напрямі дуже швидко. У 2025 році витрати на розробки (R&D) Юечан — 115 млн юанів, що на 59,7% більше; із них 45,10 млн юанів було спрямовано на тілесний інтелект, що становить 39,3% від загального R&D. У той самий період витрати на продаж — 182 млн юанів, що на 32,1% більше. Крім того, у Юечан є ще один додатковий витратний пункт: інші витрати — 40,90 млн юанів, що на 565,3% більше; головна причина — зростання збитків від курсових різниць на 28,40 млн юанів.

«Грошей у руках» — не бракує

Обидві компанії все ще працюють зі збитками, але їм грошей не бракує.

Станом на кінець 2025 року Unibot мав готівку та еквіваленти готівки приблизно 1.3B юанів. На кінець 2024 року цей показник становив лише 1.84B юанів. За один рік на рахунках стало на майже 3,7 млрд юанів більше. Водночас чистий грошовий відтік від операційної діяльності Unibot за той самий період — 784 млн юанів: операційна діяльність усе ще «викорисовує» кошти. Значне зростання готівки забезпечили три раунди розміщення H-акцій.

У 2025 році Unibot здійснив три розміщення, загалом залучивши близько 1.19B юанів. Цей крок суттєво покращив баланс компанії: коефіцієнти левериджу та ліквідності помітно знизилися, а процентні позики скоротилися з 5.78B юанів до 1.54B юанів.

Ситуація Юечан — подібна.

Станом на кінець 2025 року загальний обсяг готівки та депозитів Юечан становив приблизно 2,4 млрд юанів, з яких строкові депозити — 1.12B юанів. Ці гроші теж здебільшого з’явилися завдяки двом раундам розміщення в тому ж році. Аналогічно, процентні банківські кредити Юечан знизилися з 218 млн юанів до 71,83 млн юанів, а коефіцієнт активів і зобов’язань — з 35% до 15%.

У індустрії роботів: компаній, які заробляють, небагато, зате компаній, які вміють залучати гроші, — багато. Unibot розмістив акції три рази за рік, Юечан — двічі за рік; швидкість випуску нових акцій майже наздоганяє темпи випуску нових продуктів.

Крім того, Юечан планує другий лістинг. Згідно з відкритою інформацією, Юечан планує на ринку для стартапів на Шеньчженьській фондовій біржі (ChiNext) випустити не більше 1.85B акцій, залучивши чистими близько 1,2 млрд юанів. Кошти планують спрямувати на розробку та індустріалізацію багатоногих роботів, підвищення та доповнення технологій гуманоїдних роботів, а також на поповнення оборотного капіталу тощо.

Гонконгські кошти — близько 1,8 млрд гонконгських доларів — ще не витрачені, і компанія знову йде залучати приблизно 1,2 млрд юанів на материковому ринку А-шарі. Для компанії з річною виручкою менш ніж 5 млрд юанів її фінансова спроможність уже випереджає її виручку.

Звісно, коли в руках є гроші, великі капітальні витрати отримують підтримку.

Наприклад, у 2025 році капітальні витрати Unibot становили 614 млн юанів — на 53,2% більше, ніж у 2024 році. Основні цілі — будівництво головного офісу в Шеньчжені, проєкт у Ханчжоу Ліньань, промисловий парк у Цзюцзян і парк у Усі. Крім того, Unibot нині просуває процес придбання біржового публічного компанії з Шеньчженьської фондової біржі — Fenglong Shares (002931.SZ), щоб вибудувати верхній рівень ланцюга постачання індустрії гуманоїдних роботів.

Варто згадати, що за інформацією з річного звіту, річна розрахункова (annualized) виробнича потужність гуманоїдних роботів повного розміру Unibot уже перевищує 6000 одиниць, але за весь 2025 рік було поставлено 1079 одиниць. Завантаженість потужностей — менше двох десятків відсотків. Це свідчить: Unibot дуже оптимістично оцінює ринок гуманоїдних роботів у майбутньому. Але чим довше потужності простоюють, тим вищим буде тиск витрат на амортизацію та технічне обслуговування.

Інвестиції Юечан зосереджені переважно на інвестиціях та злиттях/поглинаннях. У червні 2025 року Юечан придбав Hangzhou Xingsi Wujie Technology — компанію, що спеціалізується на багатоногих біомімікрійних роботах. У березні 2026 року Юечан додатково інвестував 30 млн юанів у Guangdong Provincial Engaging Intelligence Technology Co., Ltd., отримавши 10% частки.

Фактично, якщо говорити саме про ринок гуманоїдних роботів: за даними дослідницької інституції IDC, у 2025 році глобальні відвантаження гуманоїдних роботів становили близько 18 тис. одиниць, що на 508% більше. Такий темп виглядає достатньо швидким, але 18 тис. одиниць — це очевидно дуже ранній етап для глобальних відвантажень.

Крім того, швидке зростання відвантажень зовсім не означає, що комерціалізацію вже повністю «програно» на практиці. Гуманоїдні роботи нині швидко покращують здатність до руху, але коли в заводських умовах потрібно стабільно виконувати повторювані завдання на кшталт транспортування, сортування та контролю якості, усе ще потрібні великі обсяги тренувальних даних і адаптація під сценарії.

Керівник одного з провідних виробників гуманоїдних роботів також сказав журналісту: лише через накопичення даних, здобутих у реальних тестах на «справжніх роботах», можна підтримувати технічні ітерації гуманоїдних роботів і підвищувати успішність виконання завдань.

Генеральний директор компанії Qingtian Rent (擎天租) Лі Їян також висловив економічному оглядачеві припущення: нині більшість гуманоїдних роботів усе ще перебуває на рівні, коли потрібне ручне керування та залежність від кодової компоновки; етап, коли вони можуть самостійно виконувати роботу в конкретних сценаріях, щойно починається.

Для галузевих компаній на кшталт Unibot і Юечан: потужності вже підготовлені, матриця продуктів сформована, гроші залучені. Але чи зможуть наступні замовлення встигнути — і чи буде цього достатньо, — стає питанням, на яке обов’язково треба відповісти.