Інфляція продуктів харчування важко засвоїти для центральних банків

ЛОНДОН, 31 березня (Reuters Breakingviews) - Коли зростає інфляція, енергія часто завдає першого удару. Але ціни на продукти лишають гіркий присмак. Це створює серйозну проблему для центральних банків, які міркують, як реагувати на закриття Ормузької протоки. Навіть якщо вони стримають витрати, підвищуючи ставки, у родин, які опинилися в скруті, не вдасться скоротити їжу.

Поки що головним занепокоєнням інвесторів і політиків щодо конфлікту на Близькому Сході була ​завдача перешкод потоку нафти й газу. Втім, ризик для світового ланцюга постачання сільського господарства не менш великий. Крупні країни Перської затоки забезпечують третину світового експорту карбаміду — ключового інгредієнта добрив. Інфляція цін на продукти також ‌часто йде слідом за енергетичною: транспортування становить 20%–40% кінцевих цін на їжу, за даними Bank of America, а газ є ключовою сировиною для виробництва добрив. Ціни на рис, бавовну, пальмову олію та цукор, серед інших товарів, уже зросли.

Інформаційний бюлетень Reuters Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій і аналізу війни в Ірані. Підписатися тут.

Задля справедливості, нині ціни на продовольчі інпут не означають максимального болю. Станом на минулий тиждень індекс S&P GSCI Agriculture, який відстежує вісім аграрних товарів, усе ще був приблизно на 1% нижчим, ніж рік тому, попри те, що індекс S&P GSCI Energy за той самий період виріс приблизно на 40%. Така відсутність зв’язку між короткостроковими енергетичними цінами та аграрними цінами відображає очікування, що конфлікт у Перській затоці триватиме недовго. На відміну від вторгнення Росії в Україну 2022 року, яке раптово прибрало значну частину світової торгівлі продовольством, дефіцит добрив виникає поступово — через зниження врожайності протягом кількох сезонів посівів. Втім, історичні патерни підказують, що зростання цін на нафту і ​газ, яке ми вже побачили, має бути достатнім, щоб підштовхнути аграрні товари вгору на 12%.

Це може не здаватися драматичним. Дослідники виявили, відкриває нову вкладку, що лише 10%–20% глобальних підвищень цін на їжу доходять ⁠до кінцевих покупців. Патерни з 2022 і 2023 років також дають це число на рівні 15%, як припускають дані ОЕСР. Отже, 12% інфляції аграрних товарів означали б зростання цін у супермаркетах приблизно на 1,8%. Одна з причин, чому так скромно виглядає передача ефекту, полягає в тому, що тенденції в національному сільському господарстві ​часто переважають, відкриває нову вкладку, що б не відбувалося на міжнародних ринках. Інша причина — інфляція продовольства впродовж останніх п’яти десятиліть стабільно знижувалася в багатих країнах.

Це узгоджується з «законом Енгеля», названим на честь статистика XIX століття Ернста Енгеля: коли люди стають заможнішими, вони витрачають меншу частку доходу на їжу й напої, через що частка витрат на їжу перейшла від чверті споживчих кошиків у США в 1970-х до 16% нині. Також оброблені продукти зменшили обсяг сировини, закладеної в кінцеві товари. У розвинених економіках нафта й газ зазвичай значно волатильніші, ніж їжа. Вони також двічі сильніше «переходять» у ціни для споживачів і роблять це швидше.

Втім, що найбільше важить для центральних банків, — не загальна інфляція, яка механічно підскочить разом із цінами на товари. Ключовим показником натомість є «базова інфляція», яку отримують, відсікаючи волатильні позиції. Вона призначена показати, чи ціни, ​ймовірно, почнуть розганятися вгору. Дефіцит пропозиції в базових інпутах підвищує витрати в усіх галузях. Це породжує ефекти «другого кола», коли працівники домагаються вищих зарплат, щоб компенсувати втрату купівельної спроможності, а фірми піднімають ціни, щоб зберегти маржі.

У промові в Франкфурті минулого тижня президент Європейського центрального ​банку Крістін Лагард заявила, що особливо фокусуватиметься на тому, як довго триватимуть ці ефекти. Вона також зазначила, що деякі з них «нелінійні», тобто посилюються на високих рівнях інфляції.

Їжа відіграє важливу роль в обох випадках. Вона залишається удвічі більшою статтею витрат для середньої домогосподарки, ніж енергія, і ‌також є найчастішою покупкою. Це означає, що вона має непропорційно більшу вагу, відкриває нову вкладку, в тому, як сприймають зростання цін сьогодні — і наскільки вони підскочать у майбутньому. Ставкоробці розглядають другий фактор, відомий як інфляційні очікування, як ключовий драйвер закріплених вимог щодо оплати праці. Досвід після 2022 року показав: коли в умовах збоїв у постачанні інфляція на їжу може раптово повернутися з помстою — приблизно через чотири місяці після того, як ціни на енергію вже досягли піку, їжа створила другий інфляційний «горб». Це стало головним болем для Банку Англії аж до 2025 року.

Те саме може повторитися знову. Регресійний аналіз Breakingviews на основі даних ОЕСР з 1971 по 2025 рік припускає: якщо компонент «їжа та безалкогольні напої» в індексі споживчих цін зростав би так само, як енергетичний компонент, то це матиме в 10 разів більший вплив на ​базову інфляцію. Разове підвищення цін на їжу на 1,8% щомісяця спочатку підняло б базову інфляцію лише на 7 базисних ⁠пунктів, тоді як енергетичний шок 11% підняв би її на 11 базисних пунктів.

Але ефекти від їжі мали б більшу інерцію: через рік додали б 50 базисних пунктів до інфляції проти 43 базисних пунктів для енергії, і трималися б шість додаткових місяців до затухання. У сукупності ці два гіпотетичні, але правдоподібні шоки підняли б базову інфляцію з 3,6% до піку 4,5%, за розрахунками Breakingviews. Якщо світові ціни на енергію ⁠зростатимуть далі за тривалої дестабілізації, інфляційні ефекти будуть ще крутішими.

Базова інфляція залишалася б нижче постковідного піку 7,7%, що логічно: три роки тому розвинені економіки мали нижчий безробіття та величезні накопичені пент ⁠ощадження, тож люди могли продовжувати витрачати й домовлятися про сильніші зарплатні контракти. Це знають посадовці в ЄЦБ, Банку Англії та Федеральній резервній системі — а також те, що вищі ставки не усунуть першопричину інфляції, тобто дефіцитні товари.

Однак, як визнала Лагард, ставка може бути все одно змінена, щоб тиснути на економіку, якщо інфляція відхилиться ще далі від 2% таргету. Втім, Закон Енгеля працює й у зворотному напрямі: домогосподарства можуть зменшити частоту харчування поза домом і перейти на дешевші бренди, але попит на харчування може впасти лише до певної межі. Підвищуючи вартість запозичень для ⁠виробників первинної ​сировини, посадовці можуть насправді погіршити ситуацію, відкриває нову вкладку.

Особливо це стосується ринків, що розвиваються, де полиці супермаркетів сильніше пов’язані з цінами на сиру сировину, а їжа становить, відкриває нову вкладку, 20% до 60% споживчих кошиків. Розрахунки Breakingviews припускають, що базова інфляція в цих економіках досягне піку на 120 базисних пунктів вище поточних рівнів — за умови того самого 40% зростання енергії та 12% зростання аграрних товарів відповідно.

Енергія вже створює складну загадку для центральних банків. Додайте дефіцит їжі — і ймовірність того, що вони знайдуть правильне ​рішення, стрімко падає.

Слідкуйте за Джоном Сіндреу в X, відкриває нову вкладку, та в LinkedIn, відкриває нову вкладку.

Щоб отримати більше таких інсайтів, натисніть тут, відкриває нову вкладку, щоб спробувати Breakingviews безкоштовно.

Редагування: Ліам Прод; Виробництво: Шрабхані Чакраборті

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне у світі джерело фінансових інсайтів, що формують порядок денний. Як бренд Reuters для фінансового коментування, ми розбираємо великі бізнесові та економічні історії в момент їх появи щодня по всьому світу. Глобальна команда приблизно з 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконгу та інших великих містах надає експертний аналіз у режимі реального часу.

Підпишіться на безкоштовний тест усього нашого сервісу за https://www.breakingviews.com/trial і підписуйтесь на нас у X @Breakingviews та на www.breakingviews.com. Усі висловлені думки є думками авторів.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Purchase Licensing Rights

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu — глобальний редактор з економіки в Лондоні для Breakingviews. Раніше він був репортером і колумністом The Wall Street Journal, де протягом 11 років висвітлював макроекономіку, фінансові ринки та авіацію. Він має ступінь магістра з фінансової журналістики в City St George’s, University of London. Він також має дипломи з комп’ютерних наук і журналістики в Universitat Autònoma de Barcelona, у своєму рідному Каталонії.

• Email