Щойно ознайомився з даними за четвертий квартал Restaurant Brands, і тут явно є деякі змішані сигнали, які варто розібрати. QSR — це тікер, і акції сильно просіли після звіту, хоча насправді компанія перевищила очікування щодо доходів і прибутку на акцію.

Ось що мене особливо зацікавило. Доходи склали 2,47 мільярда доларів, що перевищує консенсус у 2,41 мільярда приблизно на 2%, а прибуток склав 0,96 долара на акцію проти очікуваних 0,95. Зовні — хороше перевищення. Продажі в одних і тих же магазинах зросли на 3,1% у порівнянні з минулим роком, що залишилося стабільним порівняно з минулим роком. Кількість закладів компанії зараз становить 33 041, порівняно з 32 125 рік тому. Тут нічого страшного.

Але ринок явно був незадоволений, і я думаю, знаю чому. Операційні маржі сильно звузилися, з 27,7% до 25,2%. Це справжня історія, про яку ніхто не говорить. Керівництво звинувачує у цьому витрати на сировину, особливо інфляцію на яловичину, і чесно кажучи, це справедливий аргумент. Прибутковість франчайзі фактично знизилася порівняно з минулим роком у Burger King, що викликає занепокоєння, якщо враховувати розширення мережі.

Що цікаво, так це те, на що зосереджуються керівники. Міжнародні ринки працюють на повну потужність із двозначним зростанням системних продажів у Франції, Австралії та Бразилії. Китай і Японія також демонструють реальний імпульс. Очевидно, стратегія полягає у тому, щоб зробити ставку на міжнародне розширення як на драйвер зростання, поки ринок США справляється з цими витратами.

Вони також зробили кілька кроків, які привернули мою увагу. Burger King отримав нове керівництво, зосереджене на операційних основах і залученні франчайзі. Popeyes призначив Пітера Пердю для вирішення проблем з виконанням. І вони прискорюють рефранчайзинг у США, що має спростити модель у довгостроковій перспективі. Також варто слідкувати за переходом Burger King у Китаї до нового спільного підприємства.

Керівництво в основному каже, що 2025 рік був вимогливим, витрати залишаються високими, а споживачі — обережними. Але вони налаштовані на ще один рік з 8% органічного зростання операційного доходу, що здається оптимістичним враховуючи тиск на маржу. Полегшення у витратах на сировину може настати у другій половині року, але найближчий час буде напруженим.

Акції знизилися до $66,67 з $70,69 перед звітом, тож відбувся перерозподіл цін. Питання в тому, чи достатньо міжнародного зростання та операційних покращень, щоб компенсувати короткостроковий тиск на маржу. Особисто я слідкую за тим, наскільки швидко стабілізуються маржі і чи справді покращиться прибутковість франчайзі. Це визначить успіх або провал наступних кількох кварталів для QSR.