Хто купує американські облігації?

Джерело: Wall Street Briefing

Хедж-фонди стали найбільшим суб’єктом з іноземного володіння американськими держоблігаціями! Після конфлікту між Іраном і США іноземні центральні банки сумарно продали американські держоблігації на 82 мільярди доларів, а обсяг їхніх вкладень знизився до найнижчого рівня з 2012 року. Водночас обсяг вкладень хедж-фондів сягає 2,4 трильйона доларів, що втричі більше, ніж три роки тому; економісти вважають, що дані все ще занижують показник на 1,4 трильйона доларів.

Хедж-фонди непомітно вже стали найбільшим іноземним власником американських держоблігацій, причому їхній масштаб вкладень навіть перевищує Китай, Японію та Велике Британію. У цьому укладі, який стає дедалі важливішим на тлі початку іранської війни та відходу традиційних закордонних покупців, водночас прихована вразливість через високу залежність від чисто фінансової логіки.

З початку іранської війни дохідність 10-річних американських держоблігацій певний час стрибала майже на 50 базисних пунктів; низка аукціонів з розміщення держоблігацій демонструвала слабкі результати, а занепокоєння ринку щодо продажу американських держоблігацій з боку неурядових продавців зі зростанням безперервно посилюється.

Згідно з даними ФРС щодо зберігання, після спалаху війни іноземні центральні банки вже сумарно продали американських держоблігацій на 82 мільярди доларів, а їхній обсяг вкладень опустився до найнижчого рівня з 2012 року — до 2,7 трильйона доларів.

Однак по-справжньому вартий уваги покупець — не центральний банк, а хедж-фонди, зареєстровані на Кайманових островах. Станом на кінець 2025 року хедж-фонди мають позиції за довгими інструментами в американських держоблігаціях на 2,4 трильйона доларів, що майже втричі більше, ніж три роки тому. Економісти ФРС вважають, що існує заниження на 1,4 трильйона доларів.

Водночас позиції хедж-фондів ґрунтуються на суто арбітражній логіці: щойно траєкторія ставок або ринкові умови зміняться на гірше, значні обсяги капіталу можуть синхронно закрити позиції та втекти, спричинивши ризики для фінансової стабільності.

Центробанки продали американських держоблігацій на 82 мільярди доларів, але вплив обмежений

Після спалаху іранської війни дії іноземних центральних банків щодо продажу американських держоблігацій викликали широкий інтерес на ринку.

Згідно з даними ФРС щодо зберігання, неамериканські центробанки вже сумарно розпродали американських держоблігацій на 82 мільярди доларів, а залишок зменшився до 2,7 трильйона доларів — це найнижчий рівень з 2012 року.

Втім, цей обсяг розпродажу все ще є відносно невеликим у загальній картині. 82 мільярди доларів на фоні обсягу американських держоблігацій є недостатньо значущими, а також між цими даними та більш авторитетними даними TIC щодо транскордонних потоків капіталу є певні розбіжності.

Найважливіше те, що продаж американських держоблігацій центробанками, імовірно, зумовлений радше оборонними міркуваннями з накопиченням “валютної амуніції” в умовах турбулентності, а не антиамериканськими настроями — продаж золота польським центробанком нещодавно відбувся за схожою логікою.

Хедж-фонди непомітно стали найбільшим іноземним власником держборгу

Дослідження Федерального резервного банку Нью-Йорка показує: починаючи з 2018 року, кредитні (левериджні) хедж-фонди суттєво збільшили свої вкладення в американські держоблігації. За даними Офісу фінансових досліджень США, станом на кінець 2025 року хедж-фонди мають довгі позиції в американських держоблігаціях на 2,4 трильйона доларів і короткі позиції на 1,6 трильйона доларів, що майже втричі більше, ніж три роки тому.

Це розширення зумовлене двома типами угод: “базисними угодами” (basis trading), які використовують арбітраж між різницею цін на ф’ючерсах і споті, а також “своп-угодами”, обсяги яких нещодавно різко роздулися.

Найбільш шокуючим є те, що економісти ФРС вважають: в офіційних даних TIC статистика щодо транскордонних вкладень хедж-фондів занижена аж на 1,4 трильйона доларів. Після відповідного коригування виходить, що “Кайманові острови фактично є найбільшим закордонним власником американських державних облігацій, а обсяг вкладень значно перевищує Китай, Японію та Велике Британію”.

Економісти ФРС також зазначають, що у 2022–2024 роках хедж-фонди “поглинули 37% чистого обсягу нетто-розміщення середньо- та довгострокових держоблігацій США”, що майже дорівнює сумі інших усіх іноземних інвесторів.

Подвійна роль хедж-фондів: стабілізатор чи джерело ризику

Згідно з поглядами людей у галузі, зокрема засновника Citadel Кена Гріффіна (Ken Griffin), участь хедж-фондів забезпечує ринку корисну ліквідність; під час скорочення ФРС кількісного пом’якшення їхні покупки раніше ефективно гасили тиск на ринок облігацій.

Водночас позиції хедж-фондів ґрунтуються на суто арбітражній логіці: якщо траєкторія ставок або ринкові умови зміняться на гірше, значні обсяги капіталу можуть синхронно закрити позиції та втекти, спричинивши ризики для фінансової стабільності.

Як повідомляється, на початку спалаху іранської війни деякі переповнені позиції хедж-фондів уже були “вичищені”, але наразі ситуація ще не погіршилася далі. Страхові компанії та інші довгострокові власники активів також поки що не демонструють помітних ознак виходу з ринку; загалом ринок відносно стабільний.

Незалежно від того, як ринок нині намагається пристосуватися, міністру фінансів США Скотту Бессенту (Scott Bessent) не можна ігнорувати тиск рефінансування. У наступному році в США настане строк погашення боргу, еквівалентного 33% від загального обсягу держоблігацій США, і потрібно буде здійснити випуски нового боргу обсягом близько 10 трильйонів доларів.

Попередження про ризики та застереження про відповідальність

На ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан чи потреби окремих користувачів. Користувачі мають оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди або висновки в цій статті їхнім конкретним обставинам. Відповідно до цього інвестування — відповідальність на користувачеві.

Гігантські обсяги інформації, точна аналітика — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний: Лю Ваньлі SF014