Загострення конфлікту зменшилось, ФРС повертається до центральної ролі, перезапуск історії про золото

Гарячі рубрики

            Персональний список акцій
Центр даних
Центр котирувань
Потік коштів
Імітаційна торгівля
        

        Клієнтський застосунок

Джерело: Хуітун фінанси

На тлі потенційного згасання геополітичного напруження на Близькому Сході та переплетіння сплеску інтересу до інвестицій в AI з економічною невизначеністю політичні кроки Федеральної резервної системи знову стали ключовим орієнтиром для глобальних інвесторів.

Їхня логіка ухвалення рішень щодо ставки, непрямий вплив на індустрію AI та, звідси, підходи до розподілу активів разом формують основну торговельну рамку поточного ринку.

Процентна політика ФРС: очікування з відтермінуванням пом’якшення — і це аж ніяк не розворот до стиснення

У відповідь на різке зростання цін на енергоносії, спричинене ситуацією навколо Ормузької протоки, ФРС чітко передала сигнал політики: «переважно очікувати, знизити ставку із відтермінуванням».

Голова ФРС Джером Пауелл у понеділок підкреслив, що нинішня політика «перебуває в належному стані», інфляційні очікування «і надалі зберігають добру прив’язку (якір)», а щодо такого типу шоків з боку пропозиції, як стрибок цін на нафту, центральний банк зазвичай застосовує підхід із пом’якшеним ставленням — адже передавання монетарної політики має часовий лаг; коли ефект від стиснення стане помітним, енергетичний шок часто вже зникає, і навпаки — може спричинити непотрібне пригнічення економіки.

Керівник Нью-Йоркського федерального резервного банку Джон Вільямс також додав, що політика вже «повністю підготовлена», і може впоратися з короткостроковим інфляційним тиском і ризиками пригнічення економіки, які несе зростання цін на енергоносії.

Ця позиція означає, що «пом’якшувальний» нахил ФРС не було розвернуто: його просто відтермінували через геополітичні ризики. Очікування ринку змістилися з раніше закладеної ймовірності підвищення ставки в грудні на ціноутворення зниження ставки приблизно на 3 базисні пункти на останньому засіданні 2026 року;

Хоча момент зниження ставки було суттєво відсунено, до кінця року простір для зниження на 50 базисних пунктів усе ще має шанси реалізуватися.

Ключова причина в тому, що нинішнє макросередовище суттєво відрізняється від 2022 року: темпи зростання економіки сповільнилися, ринок праці ослаб, політична процентна ставка вже близька до нейтрального рівня, а висока інфляція пояснюється радше шоками з боку пропозиції, а не перегрівом попиту; навіть одне лише зростання цін на енергоносії може, навпаки, стримати споживання, а в підсумку — підштовхнути ФРС до подальшого запуску пом’якшення.

Втім, варто зазначити, що ФРС стикається з викликом втрати ефективності традиційних сигналів у налаштуванні ставок. Колишній посадовець ФРС Пітер Р. Фішер вказав, що дієвість кривої Філіпса суттєво знизилася, і цінність рівня безробіття як орієнтира нині зовсім інша; а через нерівність доходів і статків інструменти ставок мають значно менший вплив на регулювання інфляції — 60% споживання зосереджено у верхніх 20% груп із високими доходами, на які не поширюються обмеження кредитних витрат; тобто гальмівний ефект підвищення ставок на загальний попит є дуже обмеженим, а рівень контролю за інфляцією також дуже обмежений.

Крім того, функцію ринкових сигналів довгострокових ставок також спотворено внаслідок політики кількісного пом’якшення (ФРС раніше розширювала баланс і викуповувала боргові папери, через що довгострокова дохідність держоблігацій була нижчою за фактичну картину). У майбутньому ФРС має поступово вийти з втручання у довгострокові ставки, не спричиняючи ринкових потрясінь, — це додатково обмежує гнучкість її політичних коригувань (тобто навіть якщо ФРС продовжить скорочувати баланс, вона не наважиться робити це надто швидко, побоюючись, що через зменшення покупців на ринку облігацій довгострокові ставки зростуть, що може спричинити крах фондового ринку).

Ставлення ФРС до AI: макровплив обмежений, пильність щодо ризиків дисбалансу ринку

ФРС не запроваджувала спеціальних політик безпосередньо щодо індустрії AI, але, судячи з логіки її монетарної політики та спостережень за ринком, на нинішньому етапі AI не є ключовим фактором для ухвалення рішень щодо ставок; водночас ризики дисбалансу, притаманні самій індустрії, вже потрапили в поле зору регуляторів і людей, які формують політику.

Звіт Bank of America чітко вказує, що вплив AI на макроекономіку є поступовим: у короткостроковій перспективі AI може додати приблизно 0.4 процентного пункту до зростання ВВП США, однак порівняно з такими факторами, як ринок праці, фіскальна політика та ціни на енергоносії, вплив AI на монетарну політику все ще є відносно обмеженим.

Інфляційний ефект від AI наразі також доволі слабкий: він здебільшого проявляється у зростанні енергетичного попиту через будівництво центрів обробки даних, а також у «ефекті багатства», що виникає внаслідок підйому на фондовому ринку; однак ці навантаження ще не досягли рівня, який змусив би ФРС змінити свою позицію щодо політики.

Втім, пов’язані з ФРС посадовці та ринкові експерти також висловлюють попередження щодо інвестиційного дисбалансу в індустрії AI.

Колишній голова SEC Ґері Генслер підкреслив, що у 2025 році капітальні витрати на базову інфраструктуру AI вже становлять 4000 мільярдів доларів США; очікується, що у 2026 році вони зростуть до діапазону 5000–6000 мільярдів доларів США, тоді як у той самий період прямий дохід генеративного AI становить лише близько 500 мільярдів доларів США. Такий «високий обсяг інвестицій за низької віддачі» дисбаланс попиту й пропозиції неминуче буде скориговано ринковими механізмами, а ризики зниження є значно вищими, ніж потенціал зростання. Історичний досвід показує: після відступу гарячого інтересу зазвичай настають галузева консолідація та перебудова оцінок.

Фішер також додав, що масштабне розширення великих постійних витрат у компаніях AI може спричинити збої в ланцюгах постачання та проблеми з контролем якості; інвесторам слід обережно оцінювати цикл повернення капіталу.

Найбільш варто звернути увагу на інше: через невизначеність політики капітал надмірно зосереджується в AI та вітчизняному виробництві й інших сферах, які підтримує держава. Це може обмежити підвищення загальної продуктивності протягом майбутніх 3–5 років, а такий структурний дисбаланс опосередковано вплине на базові показники зростання економіки та інфляції, на які спирається монетарна політика ФРС.

Золото як інструмент хеджування знову набуває цінності для розміщення

Логіка ціноутворення на золото перейшла від домінування короткострокового пошуку безпечних активів до конкуренції навколо очікувань щодо середньо- та довгострокового зниження ставок ФРС.

Після появи сигналів про ослаблення геополітичних конфліктів падіння цін на нафту може послабити інфляційний тиск і створити простір для зниження ставок ФРС; водночас золото надзвичайно чутливе до реальних ставок — зниження ставокних очікувань істотно зменшить тиск на його оцінку.

Крім того, тенденція до послаблення долара в середньо- та довгостроковій перспективі та прогрес у процесі дедоларизації додатково формують базову підтримку для золота.

О 15:37 за пекинським часом спотове золото зараз коштує 4744 долари США за унцію.

 Відкриття ф’ючерсного рахунку на великій платформі Sina — безпечно, швидко та з гарантією надійності

Масив новин і точне трактування — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор: Чжу Ху-нань