9 мільярдів юанів на покупку колись стикалися з опором директорів. Новий Тайчжень відповідає на запит: потенціал синергії угоди є здійсненним

Кожен день новини від репортера｜Хуан Хай    Кожен день новини від редактора｜Чень Цзюньцзе

Незалежна компанія з управління нерухомістю Xin Da Zheng (SZ002968, курс акцій 11.42 юаня, ринкова капіталізація 2.58B юанів) посилює розширення бізнесу IFM (комплексне управління об’єктами), виходячи на найсвіжіші результати.

У вересні минулого року Xin Da Zheng розкрила плани щодо придбання Jiaxin Liheng Property Management (Shanghai) Co., Ltd. (далі — Jiaxin Liheng). Минуло 4 місяці, і 23 січня цього року компанія опублікувала проєкт реструктуризації: вона планує здійснити придбання 75.1521% акцій Jiaxin Liheng за оцінкою 917 млн юанів шляхом поєднання емісії акцій та виплати грошових коштів.

Звертає на себе увагу те, що сама Xin Da Zheng наразі стикається з тиском операційної діяльності «зростання доходів без зростання прибутку». Дані показують, що у 2022–2024 роках виручка компанії зросла з 2.6B юанів до 3.39B юанів, тоді як чистий прибуток з 186 млн юанів знизився до 114 млн юанів. Таке придбання Jiaxin Liheng на ринку також розглядають як ключове розгортання, щоб зайти в сегмент IFM.

Однак через те, що на етапі розгляду радою директорів у схемі цього придбання прозвучали голоси «протидія» та «утримання», операція привернула увагу регулятора.

Увечері 2 квітня Xin Da Zheng опублікувала повідомлення з детальною відповіддю на лист із запитом ДПС (Шеньчженьської біржі), пояснивши ключові питання, зокрема ефекти синергії від угоди, ризики інтеграції, стан діяльності об’єкта та відсутність встановлених показників ефективності. Xin Da Zheng підкреслила, що її основний бізнес зосереджений на управлінні громадськими будівлями в регіоні Південно-Західного Китаю, тоді як об’єкт — Jiaxin Liheng — глибоко працює з клієнтами промисловості та комерційними клієнтами в регіоні Східного Китаю; обидві сторони є високо взаємодоповнюваними за ринковими стратегіями та структурою клієнтів.

Xin Da Zheng: типи клієнтів і бізнес-регіони сторін угоди є високо взаємодоповнюваними

Під час розгляду проєкту угоди радою директорів 23 січня Xin Da Zheng директор Ван Жун проголосував «проти», а незалежний директор Лян Шу-нань — «утримався». Обидва зазначили, що складно оцінити синергію, яку може дати ця угода. У листі з запитом ДПС також першим питанням було питання щодо здійсненності ефектів синергії.

У своїй відповіді Xin Da Zheng пояснила: щодо структури клієнтів у 2024 році понад 65% доходів компанії надходило від клієнтів із категорії держсектору та громадських об’єктів, тоді як у той самий період понад 83% доходів Jiaxin Liheng — від промислових і комерційних клієнтів; відмінності у стратегічному позиціонуванні та клієнтській базі обох сторін є очевидними. Щодо географічного розміщення: основна база бізнесу Xin Da Zheng зосереджена на Південно-Західному регіоні; у 2024 році частка доходів цього регіону становила 53.87%. Натомість Jiaxin Liheng робить акцент на Східному Китаї — частка доходів становить 55.65%, а також має бізнес-розміщення в Гонконзі.

Xin Da Zheng вважає, що висока взаємодоповнюваність обох сторін за клієнтами та регіонами допоможе взаємно залучати бізнес-ресурси та відкривати новий простір для зростання. Після завершення угоди публічній компанії вдасться абсорбувати можливості Jiaxin Liheng у сферах галузевих послуг, які налаштовуються під вимоги клієнтів, а також управління «зеленими» енергоресурсами, що ще більше підвищить рівень професійних послуг у сфері IFM.

«У компанії, що котирується на біржі, та в цільовій компанії є відмінності в типах цільових клієнтів і розподілі бізнес-регіонів. Завдяки цій угоді обидві сторони зможуть отримати можливості для бізнесу, які відповідають власним «брендовим» траєкторіям; водночас обидві сторони, завдяки цій угоді, зможуть підсилити бізнес-компетенції в різних сферах і підвищити ефективність управління, щоб краще обслуговувати наявних клієнтів. Ефекти синергії від цієї угоди є здійсненними». — заявила Xin Da Zheng.

Щодо проблеми інтеграційного контролю, на яку звернув увагу регулятор, Xin Da Zheng розкрила, що після завершення угоди компанія забезпечить управлінський контроль шляхом направлення до ради директорів цільового об’єкта двох третин або більше її членів, а також шляхом призначення голови ради директорів тощо; водночас Jiaxin Liheng буде включено до системи внутрішнього фінансового контролю групи, щоб сприяти глибокому об’єднанню персоналу, бізнесу та організаційної структури, знижуючи ризики інтеграції.

Валовий маржинальний прибуток об’єкта продовжує знижуватися; через відсутність зобов’язань за результатами угода привертає увагу

Згідно з фінансовими даними, у звітному періоді основний бізнес-дохід Jiaxin Liheng зберігав темпи зростання: у 2023 та 2024 роках відповідно 2.84B юанів і 2.98B юанів, а за перші 8 місяців 2025 року — 2.03B юанів; після виключення впливу витрат на виплати за частками чистий прибуток у відповідні періоди становив 105 млн юанів, 117 млн юанів і 79.0905 млн юанів.

Варто зазначити, що протягом зазначених періодів валова маржа Jiaxin Liheng безперервно знижувалася: відповідно 13.11%, 12.70% і 11.62%. Xin Da Zheng пояснює, що зниження валової маржі було спричинене в основному загостренням галузевої конкуренції, а також щорічним зростанням витрат на жорстко закріплену зайнятість.

Ще один ринковий фокус полягає в тому, що ця велика купівля на 917 млн юанів не передбачає жодних зобов’язань щодо досягнення показників ефективності. На це Xin Da Zheng відповіла: контрагент за цією угодою не є контролюючим акціонером публічної компанії чи пов’язаною стороною, і сама угода не призвела до зміни контролю над компанією; обидві сторони можуть за домовленістю за ринковими принципами самостійно узгодити, чи встановлювати компенсацію за показники ефективності. Відповідні домовленості відповідають положенням «Методу управління великими реструктуризаціями активів компаній, що публічно котируються».

Як альтернативний механізм забезпечення проєкт угоди передбачає строк блокування акцій та умови щодо обмеження конкуренції.

У повідомленні зазначено, що для частини платформ володіння акціями працівниками строк блокування акцій контрагента максимально досягає 36 місяців; у складі зазначених платформ частина партнерів-фізичних осіб здебільшого є ключовими працівниками цільової компанії, і їм потрібно підписати угоди про обмеження конкуренції. Їхні зобов’язання охоплюють період володіння акціями цільового об’єкта та ще 2 роки після того, як вони більше не володітимуть цими акціями.

Xin Da Zheng вважає, що вищезазначені домовленості дозволять глибоко пов’язати інтереси ключової команди з довгостроковою цінністю публічної компанії, що сприятиме захисту прав та інтересів публічної компанії, а також її міноритарних інвесторів.

Джерело обкладинки: Медіабаза «Кожен день» (每日媒资库)

Потік великих новин і точний розбір — усе в застосунку Sina Finance APP