Прогнози щодо доповіді PCE за серпень показують деяке охолодження, але вплив тарифів залишається

Ключові висновки

• Економісти очікують, що базова інфляція PCE за серпень сповільниться порівняно з липнем, але вплив тарифів іще не завершився.
• Нові торговельні політики, як очікується, піднімуть річний рівень інфляції PCE до 3% або вище в найближчі місяці.
• Попри те, що інфляція залишається вищою за ціль ФРС, ринки очікують ще два зниження процентних ставок у 2025 році.

Прогнози для звіту про індекс цін на особисті споживчі витрати за серпень показують, що без урахування цін на їжу та енергію інфляція, ймовірно, трохи сповільнилась. Але це не означає, що інфляційний вплив тарифів залишився позаду.

Загалом економісти очікують, що споживчі ціни зросли на 2,7% у річному вимірі та на 0,3% у місячному вимірі в серпні, згідно з консенсусними оцінками FactSet. Вони очікують, що базовий показник інфляції PCE, який виключає волатильні ціни на їжу та енергію, становитиме 3,00% у річному вимірі та 0,21% у місячному вимірі.

Інфляція «рухається в правильному напрямку, але все ще підвищена», — каже Джош Хірт, старший економіст Vanguard. Він очікує підвищення базової інфляції на 0,20% за серпень, що нижче за зростання на 0,27% у липні — «відносно помірне» число, завдяки частково меншому внеску цін на товари. «Ймовірно, ми побачимо відносно стриманий інфляційний звіт, але не варто з цього робити висновок, що тарифний тиск слабшає, або що інфляцію загалом можна відкласти на потім», — каже він.

PCE проти CPI: інфляція по товарах

Хоча базові дані, що відповідають цим прогнозам, давали б м’якшу картину, ніж у минулому місяці, Хірт застерігає, що незначне уповільнення інфляції по товарах не означає, що вплив тарифів президента Трампа вже згасає.

Економісти з Goldman Sachs, які також прогнозують зростання базових цін PCE на 0,21% за серпень, кажуть, що тарифи становлять приблизно 0,10 процентного пункту в їхньому прогнозі за місяць.

Хірт вказує на звіт про індекс споживчих цін за серпень — ще одну міру інфляції, розраховану інакше, ніж PCE. У ньому було показано надзвичайно сильний внесок у інфляцію з боку сегменту товарів: ціни зросли в темпі 0,3% за місяць. Це «набагато вище за норму», — за даними головного економіста США Morningstar Престона Колдуелла, оскільки ціни на товари зазвичай сповільнюються або залишаються на плато в місячному вимірі.

Розбіжність між двома показниками інфляції зумовлена відмінностями в тому, як розраховуються ці два індекси. Дані CPI більше сфокусовані на цінах, які платять споживачі, тоді як PCE включає ширший набір даних від уряду та виробників.

«Існував цей клин між товарами CPI та товарами PCE [даними], який справді розвинувся протягом цього року», — пояснює Хірт. «Протягом більшої частини цього року ми фактично бачили, що інфляція по товарах у PCE була дуже сильною», — що відображає певний “прохідний ефект” вищих цін від бізнесу до споживачів. Тепер дані CPI наздоганяють».

Основні моменти звіту PCE за серпень

• Дата та час виходу релізу PCE: п’ятниця, 26 вересня о 8:30 ранку EDT
• Прогнозується, що індекс цін PCE у серпні зросте на 0,3%, порівняно з 0,2% у липні.
• Очікується, що базовий PCE у серпні зросте на 0,21%, порівняно з 0,27% у липні.
• У річному вимірі прогнозується зростання індексу цін PCE на 2,7% у серпні, порівняно з 2,6% у липні.
• Очікується, що базовий PCE в річному вимірі зросте на 3,0% у серпні, порівняно з 2,9% у липні.

З іншого боку — ціни на послуги, які Хірт очікує, зростуть у серпні в темпі 0,3%. Наразі він каже, що не бачить тривожних ознак того, що інфляція послуг “просочується” в ціни на товари.

Тарифи створюватимуть підвищувальний тиск на інфляцію в довгостроковій перспективі

Хоча реліз у п’ятницю може намалювати картину м’якшої інфляції по товарах, Хірт вважає, що один місяць даних не вказує на тенденцію. За весь рік «зростання цін на товари було помітним», — каже він.

Загалом економісти очікують, що тарифи підтримуватимуть інфляцію значно вище цілі Федеральної резервної системи 2% у найближчі місяці, і багато аналітиків прогнозують пік тиску на ціни, який настане у 2026 році.

«Тарифи вдихають нове життя в інфляцію — починаючи з цін на товари, але, ймовірно, “перетікатимуть” в іншу економіку із запізненням», — пише головний економіст США Morningstar Престон Колдуелл у своєму огляді щодо третього кварталу. «Бізнес неохоче підвищує ціни, але зрештою їх змушені будуть це зробити». Колдуелл прогнозує інфляцію PCE на рівні 2,7% у цьому році та 3,0% для PCE у 2026 році.

На скільки ФРС знижуватиме ставки?

“липка” інфляція ускладнює розрахунки для ФРС, яка раніше цього місяця здійснила своє перше зниження процентної ставки за рік. Ціни залишаються підвищеними, але низка даних упродовж літа показала, що ринок праці охолов значно — і ФРС заявила, що саме це дало достатньо причин знизити процентні ставки. Хірт з Vanguard каже, що засідання у вересні було помітним через «елементи невизначеності», які воно внесло.

Оскільки дві сторони його мандату конфліктують, голова ФРС Джером Пауелл у підготовлених цього тижня заявах сказав, що «немає безризикового шляху» для монетарної політики. Це призвело до більших, ніж зазвичай, відмінностей у очікуваннях членів комітету ФРС щодо ставок у майбутньому.

На ринках ф’ючерсів на облігації згідно з даними інструмента CME FedWatch Tool імовірність ще одного зниження ставки в жовтні становить приблизно 94%, а імовірність ще двох знижень до грудня — 75%.

Хірт очікує лише одне додаткове зниження, і каже, що воно, ймовірніше, відбудеться в жовтні, а не в грудні. Він вважає, що картина інфляції «більш тривожна», ніж ринок це враховує, зважаючи на те, як довго зберігається підвищений тиск на ціни, та на тривалу невизначеність щодо того, як довго триватимуть нові цінові тиски з боку тарифів. «ФРС має й надалі додавати цей елемент обережності до інфляційного мандату», — каже він. Зрештою, він очікує, що ФРС здійснить менше знижень, ніж ринок очікує в цьому циклі.