Коротко про ринки: Чи зірве війна з Іраном бум інфраструктури штучного інтелекту?

У фондовому ринку США турбуватися особливо нема про що. У цілому акції США знизилися лише на 4% від початку Iran war, і вони випереджають ринки в усьому світі, які забезпечили прибутковість у 2025 році. Більшість спостерігачів раніше вважали, що війна до цього моменту вже згортатиметься, але що довше вона триває, то більший імовірний вплив на глобальну економіку та фінансові ринки.

Ризик Iran war для акцій напівпровідників

Одне з напрямів, за яким варто стежити, — це ланцюг постачання для акцій напівпровідників. Минулого тижня з’явилася новина про те, що іранський удар призвів до того, що Qatar вивів із роботи 17% світового виробництва скрапленого природного газу. Це загрожує індустрії напівпровідникових чипів, яка є ключовою частиною розбудови інфраструктури для Artificial intelligence. Як Phelix Lee, який висвітлює ключові азійські напівпровідникові акції, написав March 10: “Зростання цін на енергоносії, якщо воно триватиме, може стати ризиком у короткостроковій перспективі для виробників чипів. Вищі витрати на енергію для дата-центрів ШІ можуть сповільнити розбудову інфраструктури Artificial intelligence, тоді як фабрики на Taiwan і в South Korea відчуватимуть посилення цінового тиску через вищі ціни на LNG”.

Вплив виходить за межі енергоносія як вхідного ресурсу. Інші частини ланцюга постачання також під ризиком, найголовніше — Helium. “Helium є побічним продуктом переробки LNG, тож масштабне пошкодження інфраструктури LNG може призвести до тривалих нестач навіть у разі завершення війни, оскільки потрібен додатковий час, щоб повернути операції в онлайн, — написав Lee. — Тривала нестача Helium у підсумку може призвести до високого рівня дефектів на чипових пластинах, що знижуватиме прибутковість”.

Brian Colello, старший аналітик з акцій, який висвітлює американські акції напівпровідників, додає, що генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг применшив ризик у короткостроковій перспективі через нестачу Helium. “[Хуанг] думає, що в Taiwan Semiconductor є приблизно чотири–шість місяців запасів”, — каже він.

З нашого лондонського бюро старший репортер Karen Gilchrist глибше розбирає ризики для акцій напівпровідників.

На скільки стрибок ціни на газ підштовхне інфляцію?

На тлі війни, коли в United States зростають ціни на газ, інвесторам варто бути готовими побачити, що цей стрибок одразу “перетече” в показники інфляції, за словами економіста PIMCO Tiffany Wilding. По всій країні споживачі платять приблизно на 30% більше за галон газу, ніж до початку війни, за її оцінкою. На ціни газу припадає близько 3% у структурі Consumer Price Index. Це відповідає стрибку інфляції на 0,9 процентного пункту від місяця до місяця. (У February CPI зріс на 0,3%.)

“Оскільки ми бачили таке наростання протягом March, ви побачите, що воно трохи пошириться і на March, і на April, — каже Wilding. — Підсумок такий: прямо зараз, якщо [elevated oil] ціни підтримуватимуться, відбудеться зростання заголовного показника майже на один процентний пункт унаслідок прямого ефекту цін на газ. Це доволі разюче”.

Звісно, Federal Reserve officials і багато інвесторів фокусуються на інфляції без урахування витрат на їжу та енергоносії, і натомість дивляться на базову інфляцію, адже ці товари можуть демонструвати значні коливання цін. Але інші аспекти даних щодо базової інфляції також зазнають непрямого впливу, наприклад авіаквитки. Авіаквитки мають відносно невелику вагу в CPI, і немає прямого “проходження” від цін на авіапаливо, але вони додадуть тиск на інфляцію вгору.

Розкид прибутків і “проблема ваг” у фондовому ринку

Війна почалася тоді, коли фондовий ринок був упевнено в довгоочікуваній ротації від акцій мегакепів технологічного сектору, які здебільшого й вели зростання ринку протягом трьох років. Великі компанії, насамперед Microsoft MSFT, бачили, як їхні акції почали хитатися, починаючи з October. Adam Turnquist, головний технічний стратег LPL Financial, підкреслює, що ця ротація призвела до розширення розподілу прибутковості по ринку — від тієї надконцентрованої картини, яка домінувала в портфелях.

“Ще до того, як ми перейшли в цьому році до Iran war, у нас була ця велика ротація з технологічних акцій. Важливо було те, що капітал ніколи не виходив з ринку; він просто перетік в інші сфери — як-от матеріали — і навіть у деякі [consumer] товари першої необхідності”, — каже Turnquist. У результаті зросла дисперсія позитивних прибутків за межами кількох великих акцій.

Іронія в тому, що, попри те що багато ринкових коментаторів розглядали концентрацію в Big Tech як ризик, ця ротація виявлялася тягарем для ринку в його широких орієнтирах. “Ми сформулювали це як ‘У S&P 500 є проблема з вагою’, — каже Turnquist. — Коли п’ять найбільших акцій у S&P 500 становлять десь 25% індексу, ‘потрібно шість секторів, щоб компенсувати ці п’ять назв, і це проблема для ринку, який зростає’”.

З війною частина цього розкиду зменшилася, і інвестори повернулися до деяких технологічних акцій, шукаючи безпеки на тлі економічної невизначеності, зазначає Turnquist. Але він каже, що щоразу, коли конфлікт завершиться, за відсутності значного шоку, ця тенденція відновиться. “[Dispersion] стане темою року”, — каже він.

Навіть поза межами війни Turnquist очікує, що акції залишатимуться волатильними на тлі “кульбітів” від монетарної та урядової політики, а також через наближення проміжних виборів у Congress. “Це має створити більше різких коливань і дисперсії”, — каже він.