Я помічав багато розмов навколо столітніх облігацій Google, і чесно кажучи, вся ця історія змусила мене задуматися про те, що більшість роздрібних інвесторів повністю пропускає, коли йдеться про ультра-довгі облігації. Дозвольте пояснити, що тут насправді відбувається, адже механіка тут просто шокуюча.

Отже, в чому особливість тривалості облігацій — це фактично прихована часова бомба у вашому портфелі, яку більшість людей не розуміє, аж поки не стає запізно. Австрійський уряд дізнався про це на власному досвіді ще у 2020 році, коли випустив century bonds із купоном 0.85%. Тоді здавалося розумним рішенням, адже ставки були на дуже низькому рівні, правда? Ні. Перенесімося в сьогодення, коли ставки почали зростати, і ці облігації торгуються приблизно на рівні 30% від номіналу. Це не помилка.

Це чистий ризик тривалості облігацій у дії. Чим довший термін погашення вашої облігації, тим більше вона “руйнується”, коли змінюються ставки. Подумайте логічно: якщо ви тримаєте облігацію з доходністю 0.85%, а ринок зараз пропонує 4% або більше за новими випусками, хто купуватиме вашу за номіналом? Ви або тримаєте її до погашення, або приймаєте колосальний дисконт. Навіть незначні рухи ставок сильно розгойдують ці ціни.

Але от де стає дійсно цікаво. Страхові компанії та пенсійні фонди продовжують купувати ці папери, попри паперові збитки. Чому? Бо вони не грають у ту саму гру, що й ми. У них зобов’язання простягаються на десятиліття вперед: пенсіонери, які житимуть 30, 40 років, страхові виплати, що не реалізуються ще кілька поколінь. Тож їм насправді потрібно, щоб тривалість облігацій відповідала їхньому графіку зобов’язань, аби зафіксувати доходи протягом усього цього таймлайну. Для них це не спекуляція — це конструювання балансових звітів.

А от хедж-фонди? Вони тут заради угоди. Вони ставлять на те, що доходність навіть трохи знизиться, і тоді ці довгострокові облігації різко злетять у ціні. Чиста мотивація заробити.

Але ось що не дає мені спати ночами в цьому для роздрібних інвесторів — і я справді маю на увазі це. Давайте порахуємо реальну математику. Уявімо, що ви кидаєте 100,000 yuan у 30-year Treasury. У звичайний день, коли рух доходності становить 0.08%, ви дивитеся майже на 1,500 yuan у нереалізованих збитках лише через щоденну волатильність. Це, звісно, шум. Але якщо доходність стрибне на 1% через занепокоєння щодо дефіциту або провальні аукціони? Ваш основний капітал буде скорочено майже на 20%. Ви по суті отримуєте волатильність на рівні акцій, але з виплатами на рівні облігацій. Це найгірше з обох світів.

Ключова проблема ось у чому: характеристики тривалості облігацій означають, що ви несете величезний ризик без потенціалу зростання. Чи можете ви реально витримати цю волатильність? Чи реально ви зможете спокійно спостерігати, як 20% вашого капіталу просто зникає? Я на ринках уже давно, і чесно кажучи, це жорстко.

Повертаючись до century bonds зокрема — справжнім драйвером попиту є стратегія інвестування, орієнтована на зобов’язання, від інституцій. Вони не намагаються заробити на вторинному ринку. Вони зіставляють зобов’язання. Це зовсім інша логіка розрахунків, ніж та, яку мають застосовувати роздрібні інвестори. Страхові компанії та пенсійні фонди не мають вибору — їм потрібні ці строки погашення. Але для нас? Це не ярлик до нарощування статків. Це мінне поле. Контроверсія навколо century bonds від Google насправді не про Google — це сигнал, що ці інструменти не призначені для роздрібних гравців.