Після доходів: чи є Marvell придатною для купівлі, продажу чи вона оцінена справедливо?

Marvell Technology MRVL опублікувала свій звіт про прибутки за четвертий фіскальний квартал 5 березня. Ось думка Morningstar про результати Marvell і акції.

Ключові показники Morningstar для Marvell Technology

• Оцінка справедливої вартості

  : $130.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★★

• Рейтинг економічного рову Morningstar

  : Вузький

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Високий

Що ми думали про фіскальні результати Marvell Technology за Q4

Marvell повідомила про сильні результати за четвертий фіскальний квартал і надала ще кращий, підвищений прогноз на фіскальний 2027 та фіскальний 2028 рік. У фіскальному 2027 році (календарний 2026) Marvell очікує $11 млрд продажів (зростання на 30%), далі $15 млрд у фіскальному 2028 році (зростання на 40%).

Чому це важливо: Marvell є значним бенефіціаром інтенсивних витрат на дата-центри та ШІ завдяки своєму портфелю чипів для підключення та обчислень. Ми бачимо її як добре диверсифіковану компанію: по мережах, оптиці та кастомних чипах ШІ (XPUs), яка відвойовує частку й швидко зростає в середньостроковій перспективі.

• Керівництво було дуже категоричним, надаючи явний дворічний прогноз, і ми вважаємо його обґрунтованим. Протягом минулого року точилися розмови про Marvell і можливі втрати частки, але ми фокусуємося на сильних результатах та виконанні, які, як очікуємо, триватимуть.
• Marvell швидко зростає (зростання на 42% у фіскальному 2026 році), оскільки виграє від секулярних тенденцій у швидкому зростанні витрат на дата-центри. Ми очікуємо подальшого проникнення кастомних XPUs у великих клієнтів ШІ, таких як AWS і Microsoft, а також більшої частки оптичних компонентів у дата-центрах, протягом наступних п’яти років.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості для Marvell із вузьким ро́вом до $130 за акцію з $120, щоб врахувати оптимістичний дворічний прогноз понад нашу модель, який, на нашу думку, є переконливим. Після закриття торгів акції підскочили приблизно на 15%, але ми все ще очікуємо суттєвого потенціалу зростання для інвесторів від цих рівнів.

• Наша оцінка передбачає мультиплікатор 22 рази до прибутків за фіскальний 2028 рік (календарний 2027), тоді як ринок передбачає 15 разів. Ми вважаємо, що така низька оцінка, яку «закладає» ринок, свідчить про слабше зростання після найближчих двох років, що суперечить нашому погляду на те, що зростання витрат на дата-центри продовжиться.
• Що стосується ринкових міркувань щодо втрати частки для XPU Marvell на AWS — ми вважаємо, що ринок не враховує багатопостачальницьку динаміку, і ми не очікуємо значних втрат частки звідси. Крім того, XPUs є менш вагомою експозицією порівняно з оптичним бізнесом Marvell, де вона має найкращу конкурентну позицію.

Оцінка справедливої вартості для Marvell Technology

За рахунок рейтингу 4 зірки ми вважаємо, що акції Marvell помірно недооцінені відносно нашої довгострокової оцінки справедливої вартості $130 за акцію, яка передбачає мультиплікатор ціна/прибуток (adjusted) за фіскальний 2027 рік на рівні 33 рази та мультиплікатор enterprise value/sales на рівні 10 разів, а також дохідність вільного грошового потоку 2%. На тлі наших оцінок щодо скоригованих прибутків за фіскальний 2028 рік, наша оцінка передбачає мультиплікатор 21 раз. Основним драйвером нашої оцінки є зростання доходів від дата-центрів.

Читайте більше про оцінку справедливої вартості Marvell Technology.

Рейтинг економічного рову

Ми присвоюємо Marvell вузький економічний рів. На нашу думку, Marvell має нематеріальні активи в дизайні мережевих чипів, які дають їй змогу конкурувати на передньому краї та захищати свою конкурентну позицію від добре капіталізованої конкуренції, а також отримує користь від витрат на перемикання. Ми очікуємо, що Marvell зароблятиме надлишкові прибутки на інвестований капітал, більш імовірно, ніж ні, протягом наступних 10 років.

Для нас нематеріальні активи в дизайні мережевих чипів проявляються у формі інженерної експертизи — як з точки зору дизайну кремнію, так і інтеграції з додатковими апаратними рішеннями та мережевими топологіями клієнтів, що є результатом десятиліть розробки, витрат на R&D та укріплених стосунків із клієнтами. На нашу думку, мільярди доларів накопичених витрат на R&D упродовж минулого десятиліття створили портфель диференційованої інтелектуальної власності, з якого компанія може черпати для створення кастомних і напівкастомних дизайнів для безлічі застосувань та клієнтів.

Читайте більше про економічний рів Marvell Technology.

Фінансова міцність

Ми очікуємо, що Marvell зосередиться на генерації вільного грошового потоку в середньостроковій перспективі, і ми більше не хвилюємося через її левередж. Станом на січень 2026 року компанія мала $2,6 млрд готівки та $4,5 млрд загального боргу. Ми очікуємо, що Marvell залишатиметься з важелем, але погашатиме борг у міру його погашення. Ми прогнозуємо, що генерація вільного грошового потоку компанії швидко нарощуватиметься завдяки високому зростанню «верхньої» лінії, досягаючи $2 млрд у фіскальному 2027 році та наближаючись до $5 млрд щорічно до кінця десятиліття, проти $1,4 млрд у фіскальному 2026 році (факт).

Ми вважаємо, що Marvell фінансуватиме зобов’язання та органічні інвестиції за рахунок грошового потоку й матиме достатньо залишку для викупу акцій на додаток до стабільних, але низьких дивідендів. Також у Marvell є кредитна лінія revolving на $750 млн, доступна, якщо вона зіткнеться з проблемами ліквідності.

Читайте більше про фінансову міцність Marvell Technology.

Ризик і невизначеність

Ми присвоюємо Marvell рейтинг Високої Невизначеності. Компанія дуже сконцентрована на витратах на дата-центри, що забезпечує чудове зростання, але створює високу чутливість до темпів інвестування в дата-центри. Хоча ми очікуємо сильне довгострокове зростання від дата-центрів, сповільнення або паузи в цих інвестиціях можуть бути суттєвим ризиком зниження для результатів Marvell і її оцінки.

Ми прогнозуємо, що Marvell стикатиметься з подальшою конкуренцією на своїх кінцевих ринках з боку конкурентів із добре капіталізованими ресурсами. Наша оцінка припускає здатність Marvell захищати свою поточну частку проти «важковаговиків», таких як Broadcom, Cisco та Nvidia. Ми також припускаємо, що Marvell зможе й далі випереджати свої кінцеві ринки завдяки секулярному зростанню кастомних чипів ШІ та зростанню частки оптики в дата-центрах. Якщо Marvell не зможе достатньо захищатися від більших конкурентів, її зростання може постраждати.

Читайте більше про ризик і невизначеність Marvell Technology.

MRVL Бики кажуть

• Сильна позиція Marvell в оптичних чипах та її швидкозростаючий бізнес кастомних чипів забезпечують сильну точку опори для інфраструктури генеративного ШІ, що має підживлювати високі темпи зростання.
• Сильна прибутковість Marvell згідно з non-GAAP відображає ро́зну цінову силу, на нашу думку.
• Ми вважаємо, що широкий портфель Marvell зі свічів, процесорів і оптичних чипів дає їй достатньо можливостей для крос-продажів і приросту частки.

MRVL Ведмеді кажуть

• Marvell значно менша за конкурентів, як-от Broadcom і Nvidia, що створює ризик, що компанія не зможе інвестувати адекватно, щоб не відставати від цих масштабних «однолітків».
• Marvell дуже сконцентрована на дата-центрах, через що вона надзвичайно чутлива до темпів витрат на дата-центри та ШІ. Сповільнення або корекції темпів витрат означатимуть зниження як зростання, так і оцінки.
• Marvell є частим покупцем компаній, що створює ризик того, що компанія може зайти надто далеко або переплатити в майбутньому, а також розмити цінність для акціонерів.

Цю статтю підготувала Rachel Schlueter.