7 квітня відбудеться викупна операція з обсягом 800B юанів у форматі зворотного репо, що відповідатиме чистому вилученню 300B юанів

Щоденний економіст/репортер: Чжан Шулінь｜Щоденний економіст/редактор: Ляо Дань

3 квітня Національний банк оголосив, що для підтримання достатньої ліквідності банківської системи 7 квітня 2026 року Народний банк Китаю проведе операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) на суму 800 млрд юанів із фіксованим обсягом, через тендер за відсотковою ставкою та методом багатьох цінових рівнів з відбором заявок; строк — 3 місяці (89 днів). Дата погашення — 5 липня 2026 року (у разі свят і вихідних — з перенесенням).

8 квітня із погашенням закінчуються операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) на суму 1100 млрд юанів зі строком 3 місяці. На той час чисте вилучення ліквідності, пов’язане з цими операціями зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом), становитиме 300B юанів.

Звертають увагу, що з початку квітня операції на відкритому ринку впродовж часу залишаються в режимі чистого вилучення ліквідності, що сигналізує про відносно достатню ліквідність на грошовому ринку.

Провідний макроаналітик компанії Dongfang Jincheng Ван Цінь зазначив, що безперервне скорочення обсягів і пролонгація операцій зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) зі строком 3 місяці відповідає недавнім послідовним «операціям мінімального обсягу» на відкритому ринку. Головною причиною є те, що з початку квітня ліквідність на ринку була дещо послабленою.

Команда провідного економіста від CITIC Securities Мін Мін зазначила, що з одного боку, завершився перехід коштів через кінець місяця, а також відпали контрольні показники банків щодо квартальної ліквідності; водночас зобов’язання відносно забезпечені. З іншого боку, квітень зазвичай є «слабким місяцем» щодо кредитування, тоді як повний план емісії спеціальних державних облігацій протягом року ще не оприлюднено; у цих умовах зберігається структура «дефіциту активів» на ринку облігацій.

Безперервна пролонгація зі скороченням обсягів протягом двох місяців операцій зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) зі строком 3 місяці

3 квітня Національний банк оголосив, що 7 квітня він проведе операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) на суму 800 млрд юанів зі строком 3 місяці. Ван Цінь зазначив, що дані показують: у квітні зі строком 3 місяці погашаються операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) на суму 1100 млрд юанів. Отже, коли 7 квітня Національний банк проводить операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) на 800 млрд юанів, це означає, що в цьому місяці операції зі строком 3 місяці були пролонговані в менших обсягах; скорочення обсягу становить 300B юанів. Це є операцією Національного банку, що безперервно протягом двох місяців скорочує обсяги пролонгації операцій зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) зі строком 3 місяці; обсяг скорочення збільшився на 100B юанів порівняно з минулим місяцем, що відповідає очікуванням.

Грошове розміщення та вилучення ліквідності в квітні

Ван Цінь вважає, що безперервна пролонгація операцій зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) зі строком 3 місяці із скороченням обсягів узгоджується з недавніми операціями на відкритому ринку «мінімального обсягу» поспіль. Можна побачити, що нещодавно середнє значення DR001 безперервно працювало нижче 1,3%, а 2 квітня дохідність до погашення комерційних векселів банків зі строком 1 рік (рівень AAA) впала нижче 1,5%, установивши історичний мінімум; усе це перебуває на доволі виразно низьких рівнях.

Ван Цінь проаналізував, що позаду цього головним чином стоять фактори, які підштовхнули: Національний банк у січні–лютому застосував комплексно MLF та операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) для великомасштабного чистого розміщення середньострокової ліквідності на 1,9 трлн юанів, а також те, що у березні обсяг чистого фінансування урядових облігацій був нижчим. Таким чином, у межах коригування ліквідності в середньо- та короткостроковому горизонті Національний банк у помірній мірі «викачує» ліквідність, тим самим подаючи сигнал про стабілізацію грошового ринку та уникнення надмірного зниження основних ринкових ставок від політичних ставок. Це допомагає стабілізувати ринкові очікування.

Команда Мін Мін проаналізувала, що вхід у квітень означає дуже сприятливий стан ліквідності. З одного боку, завершився перехід коштів через кінець місяця, а також по суті закінчилися банківські квартальні оцінки ліквідності, тож зобов’язання відносно забезпечені; з іншого боку, квітень часто є «слабким місяцем» щодо кредитування. При цьому повний план емісії спеціальних державних облігацій на весь рік ще не оприлюднено, тож зберігається поточна ситуація дефіциту активів на ринку облігацій. Можливо, причина також у тому, що кошти вже відносно розслаблені, тож потреба в тому, щоб Національний банк додатково посилював пропозицію ліквідності, є не надто високою.

Надалі слід стежити за емісією 10-річних державних облігацій у другому кварталі

«Ми вважаємо, що це не означає, що Національний банк і надалі посилюватиме стиснення середньо- та довгострокової ліквідності; після того як основні ринкові відсоткові ставки піднімуться до рівня, близького до політичної ставки, операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом) мають імовірно відновити чисте розміщення». Ван Цінь підкреслив, що впродовж року Національний банк комплексно застосовуватиме інструменти управління середньо- та довгостроковою ліквідністю, зокрема норми обов’язкових резервів, купівлю/продаж державних облігацій, MLF та операції зворотного РЕПО з викупом майбутнього (купівля з обумовленим викупом), аби зберігати стан коштів у відносно стабільному й достатньому режимі. Це зможе забезпечити випуск державних облігацій та одночасно звільнити сигнал про подальше посилення кількісних монетарних інструментів.

Ван Цінь також нагадує, що варто звернути увагу на еволюцію ситуації на Близькому Сході, яка з кінця лютого стимулювала різке підвищення міжнародних цін на нафту; водночас у березні в Китаї загальний рівень цін продемонстрував більш сильну висхідну тенденцію, що також створило певні перешкоди для динаміки економічного зростання. У короткостроковій перспективі, в умовах різкого зростання зовнішніх невизначеностей, внутрішня монетарна політика, зберігаючи достатню ліквідність на ринку, також може періодично зміщувати акцент у бік стабілізації цін. Точки зниження норм резервування можуть бути перенесені; у подальшому, якщо зовнішні шоки посилять вплив на дестабілізацію економічного зростання всередині країни, монетарна політика відповідно посилить помірне пом’якшення.

Втім, усе ще потрібно стежити за емісією 10-річних державних облігацій у другому кварталі. Команда Мін Мін проаналізувала: оскільки в кожному місяці другого кварталу емісія 10-річних державних облігацій становить лише 2 випуски, а також з урахуванням збільшення пропозиції наддовгих облігацій після впровадження плану емісії спеціальних державних облігацій, варто звернути увагу, чи зможе середовище суттєвої розслабленості коштів зберегтися.

Варто згадати, що 31 березня вебсайт Національного банку оприлюднив зміст засідання в першому кварталі 2026 року Комітету з монетарної політики Національного банку. Порівняно з аналізом щодо економічної та фінансової ситуації всередині країни та за кордоном у попередньому кварталі, на останньому засіданні було додано нову формулювання: «поки що стикаємося з такими проблемами та викликами, як сильна пропозиція при слабкому попиті, а також зовнішні шоки». А у попередньому кварталі відповідна формулювання була: «поки що стикаємося з такими проблемами та викликами, як загостреність суперечності між сильною пропозицією та слабким попитом».

Команда Мін Мін вважає, що на наступному етапі Національний банк або ще більше зосередиться на тому, щоб компенсувати вплив факторів на кшталт закордонних георизиків, торговельних конфліктів на внутрішню країну через імпортований канал.

Джерело обкладинкового зображення: медіабаза «Щоденний економіст»