Щойно я ознайомився з звітом LendingClub за 4 квартал, і тут виникає цікава напруга. Доходи перевищили очікування і склали 266,5 млн доларів, а керівництво хвалиться кредитною якістю на 40-50% кращою за конкурентів, але акції все одно впали. Це той тип руху, який змушує глибше розбиратися, про що насправді запитували аналітики.

Ось що мене особливо зацікавило. Спільнота аналітиків, що займаються оцінкою кредитування, явно зосереджена на одній великій темі: витратах. Тім Свіцер з KBW наполегливо запитував, чи будуть маркетингові витрати продовжувати зростати, і фінансовий директор Дрю Лабенне фактично сказав, що так, вони знизяться після завершення ребрендингу. Але це ситуація «почекаємо і подивимося», так?

Що стало ще цікавіше, так це коли почали піддавати критиці самі стандарти кредитування. Джон Гехт з Jefferies хотів дізнатися, чи зміни у обліку за справедливою вартістю означають, що вони коригують свої припущення щодо рівня збитків. Лабенне заперечив, сказавши, що рівень збитків залишається стабільним. Це важлива деталь, оскільки якщо кредитна якість справді така сильна, як вони стверджують, дисципліна у кредитуванні має це підтвердити з часом.

Сам перехід у обліку заслуговує уваги. Вінсент Кайнтік з BTIG запитав, як нова модель за справедливою вартістю впливає на структуру кредитів, і Лабенне пояснив, що це робить кредити, утримувані для інвестицій і на маркетплейсі, більш порівнюваними. Тобто — краща видимість того, що фактично на балансі. Кайл Джозеф з Stephens підняв питання макроекономічних ризиків, таких як податкові повернення та потенційні обмеження ставок, але керівництво сказало, що ці фактори вже враховані у прогнозах.

Ось що я спостерігаю. Операційна маржа компанії зросла до 51,6% з 5,1% рік у рік — це неймовірно. Але частково це пов’язано з обліком. Основне питання — чи зможуть вони збільшити обсяги кредитування, тримаючи витрати під контролем. Гульяно Больоні з Compass Point торкнувся цього — він хотів знати, як новий облік впливає на час, коли маркетингові витрати потрапляють у прибутки і збитки. Лабенне сказав, що очікує відновлення зростання обсягів до середини року.

Акції впали до 16,16 долара з 19,57 перед звітом. Чи варто купувати? Це залежить від того, чи вірите ви у історію про якість кредитування та траєкторію витрат. Питання аналітиків свідчать про здоровий скептицизм щодо довговічності, і це цілком логічно, враховуючи, наскільки швидко можуть зрости витрати у фінтех-кредитуванні. Варто стежити за наступними кількома кварталами, щоб побачити, чи дійсно вони досягнуть цільових показників обсягів кредитування.