Медичний ШІ потрапив у суперечку через «розповідання історій»? Генеральний директор Yikang Life Ма Анцзе: великі моделі руйнують медичний «трикутник неможливого»

питає АІ · як медичні моделі великого масштабу можуть розв’язати проблему дефіциту ресурсів?

Кожну-щоденний репортер: Пен Фей    Редактор: Вей Веньї

У період, коли приватний медичний сектор у країні загалом зазнає тиску й прискорюється етап «очищення» галузі, компанія Іньюн Житі (SZ300143, ціна акції 13.17 юаня, ринкова капіталізація 9.87B юанів), з фокусом на онкологічні медичні послуги, здала річний звіт, який демонструє контрастні результати.

Увечері 27 березня річний звіт за 2025 рік, оприлюднений Іньюн Житі, показує: за весь рік компанія досягла двозначного зростання виручки, а скоригований прибуток, що належить власникам (прибуток без урахування разових факторів) та операційний грошовий потік — обидва зросли майже на 30% у річному вимірі. Втім, репортер «Щоденних економічних новин» (далі — «репортер “Кожну-щоденний”») звернув увагу: прибуток, що належить власникам, в Іньюн Житі зменшився більш ніж на 40% у порівнянні з минулим роком.

За розбіжністю результатів стоїть або «боротьба за виживання» у межах циклу галузі, або стратегічний компроміс у трансформації компанії? На медіа-комунікації щодо річного звіту за 2025 рік, що відбулася 29 березня вранці, генеральний менеджер Іньюн Житі Ма Аньцзе зробив глибокий розбір галузевої логіки, що стоїть за результатами, і стратегії трансформації компанії.

Як тлумачити контраст у результатах «зростання виручки без зростання прибутку»?

Річний звіт Іньюн Житі за 2025 рік показує: за весь рік компанія отримала прибуток від реалізації медичних послуг приблизно 1.89B юанів, що на 20.93% більше за минулий рік; середньорічний темп зростання за останні 5 років становить 23.32%.

Зображення: Річний звіт Іньюн Житі за 2025 рік

З боку бізнес-сегментів: у 2025 році медичні послуги — ключовий сегмент — принесли 15.01 млрд юанів, що на 25.93% більше; сегмент медичного обладнання за весь рік дав 3.84 млрд юанів, що на 4.69% більше.

Порівняно з двозначним зростанням виручки, прибуток, що належить власникам, у річному вимірі знизився більш ніж на 40% — до приблизно 68.54 млн юанів. Зіштовхнувшись із запитаннями щодо стабільності прибутковості, Ма Аньцзе запропонував інше бачення.

«Скоригований прибуток, що належить власникам без урахування разових факторів, — це справжній базовий колір прибуткової діяльності компанії». Ма Аньцзе зазначив: коливання прибутку, що належить власникам, здебільшого зумовлені тим, що результативність компанії-цілі для угоди з придбанням — Сент-Ноу Медікал — перевиконала план, що активувало умови коригування компенсації, які були заплановані раніше. Вплив цієї умови є одноразовим коригуванням непрофесійного (неопераційного) характеру. Іншими словами, це не є «падінням результатів»; навпаки, це ще раз підтверджує сильну прибуткову спроможність активу, що був придбаний у процесі злиття та поглинання, і така прибутковість сприятиме довгостроковому розвитку компанії.

Репортер «Кожну-щоденний» звернув увагу: якщо вилучити цей разовий збиток/дохід, то скоригований (без урахування разових факторів) прибуток, що належить власникам, Іньюн Житі за 2025 рік становить приблизно 1.07 млрд юанів, що на 28.50% більше.

Щоб точніше оцінити операційну «гнучкість» бізнесу, Ма Аньцзе радив інвесторам зосередитися на трьох ключових показниках: скоригований прибуток, що належить власникам, без урахування разових операцій; операційний грошовий потік, який відображає здатність компанії до самостійного «внутрішнього кровопостачання»; а також підвищення ефективності, спричинене впровадженням AI (штучного інтелекту).

Дані свідчать: у 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності Іньюн Житі становив приблизно 107M юанів, що на 31.47% більше. Крім того, завдяки AI компанія оптимізувала комбіновані витратні показники на 1.2 процентного пункту проти попереднього періоду; обсяг послуг на одного працівника та оборотність ліжок також стабільно зросли.

На думку Ма Аньцзе, це переконливо доводить: AI — це не просто передова концепція, а вже реально перетворився на «рів» для захисту стабільності прибутковості.

Чи здатні великі AI-моделі розірвати медичний «неможливий трикутник»?

Приватний медичний сектор довго «застряг» у «неможливому трикутнику» — «висока якість, низька вартість і широке покриття». Дефіцит якісних медичних ресурсів і постійне зростання потреб населення в здоров’ї створюють структурні суперечності, які важко примирити.

На думку Ма Аньцзе, піднесення великих AI-моделей галузь у цілому сприймає як єдиний шлях до прориву. Але водночас медичний AI все ще здебільшого перебуває на етапі дослідження: більшість компаній, які формують AI-стратегії, все ще залишаються на рівні концептів, тому не можуть забезпечити істотної підтримки для результатів, а сумніви щодо того, що «AI лише розповідає історії», постійно супроводжують галузь.

У річному звіті Іньюн Житі за 2025 рік також прямо вказано: пов’язані з AI бізнеси наразі ще не створили суттєвого впливу на короткострокові результати компанії.

На це Ма Аньцзе прямо відповів на медіа-комунікації: AI-запуск компанії не є наслідуванням модних тенденцій і не є спекуляцією; компанія протягом 5 років пройшла три повні етапи — базову цифрову трансформацію, застосування AI-інструментів і створення AI-сценарних продуктів. Основний фокус 2025 року — глибоко вбудувати AI в увесь повний процес лікування, щоб реально вирішити ключові проблеми галузі.

«Наш AI — це не окремий продукт ToB (для підприємств) чи платформа; він повністю вбудований у весь бізнес-процес. Його цінність уже фактично відображена в звітності». Ма Аньцзе навів приклад: після того як у лікарні Сучжоу Гуансі впровадили AI-радіологічного інтелектуального агента, раніше радіологічні звіти для більш ніж 500 стаціонарних пацієнтів усього закладу мали готувати 7 лікарів; нині це потрібно лише 2.5 лікаря, а показник пропуску діагнозів суттєво знизився.

Стосовно етапів комерціалізації, які найбільше турбують ринок, Ма Аньцзе також окреслив маршрут. Він зазначив: на поточному етапі цінність AI передусім проявляється як підвищення ефективності в існуючому бізнесі та надання можливостей. А компанія власної розробки — інтелектуальний агент для управління онкологією впродовж повного циклу — є саме основним носієм майбутньої комерціалізації AI: це AI-застосунок для вертикальної онкологічної сфери пацієнтів, мета якого — зламати традиційну залежність медичних установ від ліжок, експертів тощо, перетворивши пасивне управління здоров’ям на нову модель діагностики та лікування з активним сприйняттям, активним прогнозуванням і активним управлінням.

«У 2026 році наш ключовий показник — кількість користувачів AI-сервісних продуктів. Лише коли користувачі сформують стабільну звичку використання, можна досягти переходу від одноразових користувачів до довічних. У майбутньому AI-сервіси, представлені інтелектуальним агентом управління онкологічним здоров’ям, сформують окремий бізнес і стануть точкою зростання компанії». — сказав Ма Аньцзе.

Як модель «100-денна інтеграція» проходить через цикли галузі?

На тлі загального скорочення приватного медичного сектору, галузеві злиття та поглинання демонструють надзвичайно різнорідну картину: більшість компаній через тиск на операції призупиняють зовнішню експансію, а інколи навіть продають активи, щоб швидше конвертувати їх у грошовий потік, тоді як провідні компанії отримують вікно для інтеграції всупереч ринку.

Але водночас у медичній галузі явище «злити легко, інтегрувати складно» стабільно існує: знецінення гудвілу, відсутність очікуваної синергії між бізнесами, а також просте «накручування масштабу» замість підвищення спроможностей — усе це є найбільшими «мінами» для угод у сфері M&A.

Репортер «Кожну-щоденний» систематизував: починаючи з 2021 року і до сьогодні Іньюн Житі вже завершила кілька M&A-проєктів масштабом понад 1 млрд юанів. Наприклад, у 2025 році Іньюн Житі завершила придбання лікарні для лікування онкології Чанша Кесін. Раніше Іньюн Житі також послідовно придбала Сент-Ноу Медікал, Уні Медікал Інструменти та інші компанії, постійно доповнюючи власне позиціонування в двох великих сегментах: медичні послуги та медичне обладнання.

За умов консервативності більшості компаній у галузевому циклі, як Іньюн Житі уникає типових ризиків, притаманних M&A?

«Ми відбираємо активи для придбання, і завжди дотримуємося трьох ключових принципів відповідності, відмовляючись від будь-яких сліпих угод лише заради масштабу». Ма Аньцзе детально пояснив логіку компанії на медіа-комунікації: перше — стратегічна відповідність. Навіть якщо підприємство дуже хороше, якщо воно не відповідає стратегії трансформації в активну екосистему управління здоров’ям, яку компанія реалізує за допомогою AI, його не розглядатимуть; друге — відповідність ресурсів. Потрібно оцінити, чи здатні власні ресурси компанії підтримати інтеграційне управління та операції після придбання, а також чи ресурси активу можуть створити синергію з компанією та забезпечити дохідність, узгоджену з очікуваннями; третє — відповідність спроможностей. Найкращий актив — коли сторони в одній сфері, але в різних напрямах, формують сильні сторони, що доповнюють одна одну, і виникає взаємний «рух назустріч», а не інтеграційна складність через різницю в рівнях спроможностей.

Щодо найскладнішої частини — інтеграції після інвестування — Іньюн Житі вже створила систематизовану модель «100-денна інтеграція», яка за чотирма вимірами — культурна інтеграція, підвищення рівня управління, ресурсна синергія та платформне надання можливостей — здійснює наскрізну (end-to-end) підтримку придбаного активу.

Дані підтверджують ефективність цієї системи інтеграції. Наприклад, після M&A лікарня для лікування онкології Чанша Кесін: у 2025 році рівень виконання обіцянок щодо результатів сягнув 106.75%; кількість пацієнтів у річному вимірі зросла на 64%, а кількість операцій — на 38%. Після того як лікарня була включена в консолідацію вже понад пів року, на основі повноцінної експлуатації ліжок госпіталізації зросли в річному вимірі на 16%, а кількість операцій на 3-4 рівнях у річному вимірі — майже на 40%. Додатково, сегмент обладнання компанії завдяки M&A сформував «матрицю великого постачання» продуктів; спираючись на глобалізовані канали компанії, вдалося швидко прорватися на зарубіжні ринки та стати стабільною опорою для зростання показників.

«Суть M&A ніколи не полягає в тому, що цифри на звітності збільшуються. Суть — у тому, чи можна здійснити «пересадку» спроможностей». Ма Аньцзе зазначив: компанія цінує зовсім не накопичення масштабу, а те, чи можна посилити основні спроможності сторони, що була придбана, в межах системи, а також скопіювати в придбаний актив ключові спроможності компанії — точне управління, надання можливостей через AI-технології, глобалізовані канали тощо — досягнувши синергії «1 плюс 1 більше ніж 2». Саме це є ключовою спроможністю медичних компаній, щоб проходити крізь цикли галузі.

Дисклеймер: Зміст і дані цієї статті надаються лише для довідки та не є інвестиційною рекомендацією. Перед використанням перевірте. У разі здійснення дій на основі цього відповідальність за ризики — на вас.

Щоденні економічні новини