Чи закінчився етап «зберігання золота» глобальних центральних банків?

Найгарячіші запитання на ринку в останній час такі: чи глобальні центробанки зараз продають золото? Чи дійшло кінця це тривале 15 років офіційне «капітальне нагромадження золота»?

За даними торгового майданчика «追风交易台», стратегії-менеджер UBS Джоні Тевес (Joni Teves) у своєму останньому огляді ринку дорогоцінних металів, опублікованому 2 квітня, винесла однозначний вердикт: імовірність того, що центробанки перейдуть структурно до масштабного продажу золота, є вкрай низькою. Офіційні установи й надалі зберігатимуть позицію нетто-купівлі, просто темпи купівлі, як очікується, будуть помірно сповільнюватися: прогноз на 2026 рік — близько 800–850 тонн, що трохи менше за 2025 рік (приблизно 860 тонн).

У звіті критика спрямована на найяскравіший нещодавній приклад — новину про те, що Туреччина «протягом кількох тижнів продала близько 50 тонн золота». Тевес вважає: у офіційних турецьких даних щодо золота перемішані операційні сліди комерційних банківських позицій, свопи тощо; ризиковано робити висновок на основі одного заголовка про те, що «центробанки почали продавати», — натомість треба дочекатися більш детальної розбивки даних і лише тоді робити оцінку.

На ціновому рівні UBS визначає короткостроковий горизонт як «ринковий шум»: новинний цикл щодо геополітичної ситуації змусить ціну золота й надалі коливатися та рухатися в боковику; але в середньостроковій логіці все ще закладено ціль оновлення максимумів. Прогноз середньорічної ціни на 2026 рік знижено до 5000 доларів США (раніше 5200 доларів США — головно через бухгалтерські коригування щодо 1 кварталу), при цьому зберігається цільова ціна на кінець року 5600 доларів США (встановлено наприкінці січня).

Доказів того, що «продаж золота центробанками» є головною причиною цього відкоту, недостатньо: 800–850 тонн радше схоже на «заповільнення темпу»

Сценарій, який турбує ринок, доволі конкретний: якщо ближкосхідний конфлікт триватиме, нафта підштовхне інфляцію, економічне зростання слабшатиме, а власна валюта девальвуватиме, то частині центробанків може довестися продавати золото, щоб упоратися з тиском. Звіт не заперечує, що «окремі центробанки» можуть продавати, але підкреслює: це не тотожне розвороту тенденції офіційного сектора.

Ключове застереження у звіті звучить так: протягом минулих 15 років, коли офіційний сектор безперервно нарощував володіння золотом, поява в окремому місяці «продажів» не є чимось рідкісним. Причина може бути доволі практичною: центробанки, які купували на ранніх етапах дешевше, могли здійснювати певні тактичні фіксації прибутку поза основним цільовим «ядром»; зростання ціни золота може запускати ребалансування; а «природні надходження» від країн—виробників золота в окремі моменти перетворюються на експортні відвантаження назовні. Іншими словами, продаж може бути дією, а не обов’язково позицією.

Базовий висновок: нетто-купівля все ще триває, але темп сповільнюється. Тут важлива деталь — торгові звички офіційного сектора: вони радше схожі на «реальних покупців фізичного золота» і часто забезпечують підтримку під час відкатів, допомагаючи ринку стабілізуватися швидше — та на вищих рівнях. Натомість офіційні структури зазвичай не женуться за зростанням ціни; вони частіше втручаються, коли ціна більш прийнятна й волатильність менша.

Це також пояснює, чому при зростанні волатильності ринок раптом починає відчувати, ніби «центробанків немає». У дослідженні зазначено спостереження: нещодавно офіційний сектор і інші довгострокові власники більше схилялися до очікування, а не до негайної докупівлі в кожному епізоді падіння.

Наратив про турецький продаж «50 тонн» було роздуто, і на короткій дистанції ціну золота сильніше визначають долар США та реальні відсоткові ставки

Чутливість турецького випадку пояснюється тим, що він виглядає таким, який відповідає наративу «центробанки почали продавати золото». Але Туреччина має певну специфіку: частина змін може бути не прямим продажем, а свопами; і найважливіше — Турецький центробанк давно використовує золото як інструмент політики для підтримки управління ліквідністю вітчизняної банківської системи.

У загальному обсязі золота, який розкриває Туреччина, є частина, що відповідає позиціям комерційних банків. Додайте до цього політики з 2017 року, які більше дозволяли банкам та іншим суб’єктам використовувати золото в межах фінансової системи — і це призводить до того, що «зміни в даних загального обсягу» не дорівнюють «продажам золота на ринку з боку центробанків». Рекомендація звіту дуже чітка: дочекайтеся детальніших даних, які дозволять розбити показники за рахунками/категоріями, і лише тоді обговорюйте тренд.

У березневому торговому середовищі існувала «подвійна невизначеність»: з одного боку, коли посилювалися повідомлення, пов’язані з Іраном, ціна золота вже після агресивного розгону/відкатів у січні–лютому шукала нову зону стабільності; з іншого боку, вплив ближкосхідного конфлікту на макроекономіку та ціноутворення активів є нелінійним, і довгі гроші не готові легко робити ставки.

Коли стратегічний капітал, що працює за принципом «купуй на відкатах», відсутній, ціні золота короткостроково легше повернутися до традиційної рамки: зміцнення долара США та зростання реальних відсоткових ставок у США тиснуть на золото; багаті сторони (лонги) додатково витісняються, а інколи навіть з’являється певна сила для шортів. Крім того, попит у Китаї на цьому етапі підтримує знизу, і після того як ціна золота стабілізувалася поблизу 4500 доларів США, вона повернулася до коливань в районі близько 4700 доларів США.

Підґрунтєва логіка утримання золота центробанками: купили — і не продають

Світовий банк у звіті «П’яте двохрічне опитування з управління резервами (2025)» пояснює більш базове питання: що насправді думають центробанки про золото. Опитування охоплює структуру володінь станом до грудня 2024 року; участь 136 установ стала найвищою за всі попередні хвилі, а також уперше окремо виділено розділ про золото.

Кілька цифр чітко окреслюють межі поведінки центробанків: близько 47% центробанків визначають запаси золота як «історичну спадщину», приблизно 26% спираються на якісні (суб’єктивні) оцінки; лише близько чверті включають золото в офіційну рамку стратегічного розподілу активів.

Ще важливіше: лише близько 4,5% роблять короткострокові тактичні коригування золотих резервів, тоді як стиль інвестування в золото переважно «купуй і тримай» (близько 62%). Цей портрет означає: навіть якщо темп купівлі сповільнюється, офіційний сектор не схожий на команду трейдерів, яких легко збити з курсу новинами та які часто «перевертають позиції».

Щодо причин нарощування: понад половина ставить «диверсифікацію» як найголовнішу; місцеві плани купівлі золота — приблизно 35%, геополітичні ризики — приблизно 32%; як причину «потребу в ліквідності» названо лише близько 6%. У офіційного сектора підстави для золота не втратили чинності через нещодавню волатильність.

Короткострокові коливання — неминучі, але «нові максимуми ще не завершені» лишаються головною лінією

Повертаючись до рівня торгів: золото — це не траєкторія прямолінійного зростання. У найближчі кілька тижнів воно може й далі консолідуватися, а хід руху буде «трясти» ринок, бо учасники постійно переоцінюватимуть геополітичні ризики. Проте звіт вважає, що в середньо- та довгостроковій перспективі дві лінії, які штовхають до розподілу коштів у золото — поєднання ризику для зростання та інфляції, а також збереження геополітичної напруги — перетворюють «розподіл у золото» на дедалі більш поширену дію в портфелях.

У цій рамці звіт визначає як якір ціну: середньорічна ціна на золото у 2026 році — 5000 доларів США, а ціль на кінець року — 5600 доларів США. Він також зазначає, що спекулятивні позиції вже «більш чисті», а довгострокові учасники все ще недоразподіляють; якщо відкат знову з’явиться, це буде більше схоже на «вікно для стратегічного входу», а не на сигнал кінця тренду.