#Gate广场四月发帖挑战 Tether хотів оцінити свою вартість у $500 мільярдів. Інвестори сказали ні. Те, що сталося далі, змінює все. Найбільший у світі емітент стабількона пройшов один із найамбіційніших приватних раундів залучення коштів у фінансовій історії і вийшов із зовсім іншою історією для розповіді. Те, що сталося після цього опору інвесторів, є, можливо, ще цікавіше, ніж оригінальний заголовок. КОМПАНІЯ, ЩО ВИПУСКАЄ ДОЛАРОВУ ЛІКВІДНІСТЬ ДЛЯ 530 МІЛЬЙОНІВ ЛЮДЕЙ

Перш ніж зрозуміти історію залучення коштів, потрібно зрозуміти, що таке Tether. USDT — це стабількоін, прив’язаний до долара, який забезпечує значну частину глобальної торгівлі криптовалютами, міждержавних платежів і доступу до долара в країнах, що розвиваються, де традиційна банківська інфраструктура або зламана, або недоступна. На початку 2026 року в обігу перебуває понад 186 мільярдів доларів USDT. Загальні резервні активи, що підтримують цей обіг, досягли майже 193 мільярдів доларів наприкінці 2025 року, що означає, що Tether має більше грошей для підтримки своїх токенів, ніж їхній обсяг у обігу. Цей надлишок у 6,3 мільярда доларів називається надмірними резервами, і він існує як фінансова подушка між Tether і будь-яким найгіршим сценарієм. База користувачів налічує понад 530 мільйонів людей по всьому світу. Лише у 2025 році Tether випустив майже 50 мільярдів доларів нових USDT — другий за обсягом щорічний випуск у історії компанії. Приблизно 30 мільярдів із цього припало на другу половину 2025 року, що було викликано зростаючим попитом на доларову ліквідність у країнах, що розвиваються, платіжних коридорах і торгівлі цифровими активами. Загальний ринок стабільконів досяг рекордних 313 мільярдів доларів у березні 2026 року, і більша частина цього ринку належить Tether.
МАШИНА ПРИБУТКУ, ПРО ЯКУ БАГАТО НЕ ГОВОРЯТЬ
Ось число, яке все пояснює: Tether отримав понад 10 мільярдів доларів чистого прибутку за 2025 рік. Він зробив це без запуску продукту, без вірусної маркетингової кампанії і без жодного рядка програмного забезпечення для споживачів. Він зробив це, тримаючи цінні папери казначейства США проти доларів, випущених як USDT, і отримуючи дохід від цих цінних паперів, не виплачуючи нічого власникам USDT у відповідь. Подумайте про цю модель на мить. Tether випускає токен. Ви тримаєте цей токен. Tether бере еквівалент долара, купує борг уряду США з доходністю близько 4-5 відсотків на рік, збирає мільярди відсоткового доходу і зберігає його. Число у 10 мільярдів доларів прибутку приблизно таке саме, як і у великих глобальних банків, але Tether робить це з меншою кількістю співробітників, без мережі відділень і без інфраструктури обслуговування клієнтів. Це одна з найефективніших структур для отримання прибутку в історії фінансів. Число прибутку за 2025 рік фактично зменшилося на 23 відсотки порівняно з попереднім роком, що варто зазначити, оскільки це відображає початок зниження відсоткових ставок і зменшення доходності carry trade. Навіть так, 10 мільярдів доларів прибутку від операцій із стабільконами — це число, яке заслуговує серйозної уваги.
ЗАПИТ $500 МІЛЬЯРДІВ І ЧОМУ ІНВЕСТОРИ СКАЗАЛИ НІ
У вересні 2025 року Tether звернувся до приватних інвесторів із пропозицією залучити від 15 до 20 мільярдів доларів за оцінкою у 500 мільярдів доларів. Це число не було випадковим. За мультиплікатором 50x від 10 мільярдів доларів щорічного прибутку, оцінка у 500 мільярдів доларів теоретично виправдана високорозвиненими фінтех-стандартами. Але інвестори не були переконані, і причини мають значення. Основна проблема полягала в тому, що Tether ніколи не проходив повного аудиту. Більше десяти років компанія надавала квартальні підтвердження, що її резерви відповідають зобов’язанням у конкретний момент часу. Підтвердження — це вузька перевірка. Воно показує цифри на певний момент. Повний аудит досліджує процеси, контролі, ризики та цілісність фінансової звітності. Інститути, що вкладають капітал у такому масштабі, вимагають саме останнього. Настрій на вторинному ринку відображав іншу оцінку. Оцінки ставили Tether у межах від 350 до 375 мільярдів доларів у деяких транзакціях, тоді як більш консервативні погляди пропонували близько 200 мільярдів доларів. Ще масовий ріст порівняно з попередніми оцінками, але значно нижче цілі у 500 мільярдів. Зрештою, ціль залучення коштів була знижена приблизно до 5 мільярдів доларів — більш ніж на 75 відсотків від початкового плану. Були й додаткові занепокоєння. Tether має приблизно 17,5 мільярдів доларів у золоті та близько 8,4 мільярдів доларів у Bitcoin як частину своїх резервів. Це активи, що чутливі до ринкових коливань, і їхня вартість змінюється. Це викликало питання щодо того, як балансова вартість буде поводитися за сценаріїв стресу з одночасним зниженням і великим обсягом викупів. Tether підтримує надлишкові резерви як буфер, але ця дискусія додала обережності серед інституційних інвесторів.