Отже, ось про що я думав. Зараз усі налаштовані песимістично щодо Microsoft, і я маю на увазі всіх. Розумні гроші скуповують захисти від падіння, роздрібні інвестори налякані, а наратив такий, що MSFT не виправдав очікувань щодо інвестицій у OpenAI. Але знаєте що? Ця страхова позиція може насправді створювати протилежну торгівлю.

Дозвольте мені пояснити, бо ринок опціонів розповідає цікаву історію. Якщо подивитися на криву волатильності на контракті з датою закінчення у березні, пут-опціони коштують значно дорожче за кол-опціони на крайніх рівнях. Це класична позиція страхування від падіння. Але тут є нюанс — поблизу ціни спот, внутрішня волатильність (IV) досить рівна. Це говорить мені, що інститути хеджують ризик «хвоста», а не роблять агресивних ставок на зниження з поточних рівнів.

Коли така ситуація складається, це часто означає, що натовп надмірно захищений від руху, який можливо й не станеться. Премія страху вже закладена, і тоді виникає «вихід» — різкі коливання цін.

Тепер, щоб зрозуміти, куди може рухатися MSFT, я провів розрахунки за моделлю Блека-Шоулза. Стандартна фінансова математика з Уолл-стріт каже, що акція має опинитися десь між $378 і $433 до 20 березня, що відповідає руху на один стандартний відхил. Це досить широкий діапазон, але дає нам стартову точку.

Але тут стає цікаво. Я застосував аналіз на основі Маркова, дивлячись на останню цінову поведінку — за останні п’ять тижнів було лише один тиждень з підвищенням і чотири з падінням. Ця конкретна послідовність, порівняно з історичними аналогами, свідчить, що акція швидше за все буде коливатися у більш вузькому діапазоні: $402 до $423, з ймовірністю зосередження навколо $414.

Чому це важливо? Тому що це натякає, що крайній страх падіння може бути перебільшеним, і акція фактично може рухатися вгору. Це протилежно тому, що закладає ринковий консенсус.

Якщо я правий, то я дивлюся на буль-кол-спред з ціною виконання 410/415, що закінчується 20 березня. Це справжня контрінвестиція — ви буквально йдете проти страху роздрібних інвесторів і хеджів розумних грошей. Але математика тут чиста. Вам потрібно, щоб MSFT подолав $415, що, за аналізом drift, здається цілком реальним ціллю. Максимальний прибуток понад 117% на дебеті, а точка беззбитковості — $412.30.

Поглянувши на історію поведінки MSFT під час тривалих періодів слабкості, ці періоди зазвичай закінчуються зростанням. Тому так, це контрінвестиція проти страху, але вона підкріплена певною структурою, а не просто інтуїцією. Іноді протилежна торгівля — це правильний хід.