Щойно я отримав кілька справді провокуючих питань із Philip Morris earnings call, які реально змусили мене замислитися над тим, куди рухається історія переходу тютюнової галузі.

Отже, PM перевершила очікування в 4 кварталі 2025 року з $10.36B виручки, обігнавши консенсус $10.31B. EPS склав $1.70, як і очікувалося, хоча EBITDA була дещо слабшою — $4.15B проти $4.18B, на які розраховували. Справжня історія тут — це імпульс бездимних продуктів: IQOS, ZYN і VIVE всі показали двозначне зростання в кількох регіонах. CEO Jacek Olczak зробив акцент на п’ятьох послідовних роках зростання обсягів, що чесно кажучи дуже вражає для компанії з довгою історією тютюнового бізнесу.

Мене найбільше зацікавили провокуючі питання аналітиків під час дзвінка. Метт Сміт зі Stifel запитав про каталізатори зростання після 2026 року — Olczak вказав на можливі прискорювачі у вигляді змін японської податкової політики та запусків продуктів у США. Ерік Сарата з Morgan Stanley детально розібрався в конкурентній динаміці в Японії навколо IQOS, і висновок був таким: попри зростання конкуренції, частка ринку залишається надійною, а Італія та Тайвань виходять як зони зростання.

Бонні Герцог із Goldman Sachs підняла кілька провокуючих моментів про те, як підвищення акцизів у Японії може стиснути обсяги, але Olczak виглядав упевненим, що цінова сила та інновації здатні компенсувати тиск на маржу. Фахам Баіг з UBS поставив запитання про недавнє зниження промоцій ZYN у США — виявляється, це навмисна стратегія для зміцнення бренду перед новими запусками.

Найбільш провокуючий момент пролунув від Джеральда Паскареллі з Needham, який висвітлив податки на нікотинові пачки на рівні штатів. Контраргумент Olczaka був цікавим — він припустив, що ці податки можуть фактично дати зворотний ефект для цілей громадського здоров’я, відмовляючи курців від переходу на менш шкідливі альтернативи.

Операційна маржа знизилася до 32.6% з 33.6% у річному вимірі, тож за цим варто стежити. Акції торгувалися приблизно за $188.29 після позитивного звіту, що було більше, ніж $182 передрелізна ціна.

Попереду, провокуючі динаміки, за якими варто стежити, — це регуляторні схвалення для ZYN Ultra та IQOS ILUMA в США, як японське податкове середовище перекроює зростання, і чи продовжить глобальне прийняття бездимних продуктів прискорюватися. Сюжет із маржею значною мірою залежатиме від того, чи зможуть ціни та інновації випередити тиск з боку витрат. Цікава точка перелому для компанії.