Останнім часом я спостерігав за динамікою долара, і є дещо, що варто відзначити. У січні долар досяг однорічного максимуму після оприлюднення змішаних даних щодо зайнятості — зростання робочих місць було меншим за очікуване, але рівень безробіття фактично знизився, а заробітки перевищили оцінки. Такий ястребиний сигнал не дозволив очікування зниження ставки ФРС набрати обертів.

Що мене особливо зацікавило, то це як індекс споживчого настрою університету Мічигану цього місяця злетів сильніше за очікування, додавши ще більше підтримки долару. Тим часом Верховний суд відтермінував своє рішення щодо тарифів Трампа, що також підтримало валюту. Якщо ці тарифи з часом зникнуть, то проблеми з дефіцитом можуть швидко змінити сценарій для долара.

Розглянемо деталі: у грудні кількість нових робочих місць у непідприємницькому секторі склала лише 50 тисяч проти очікуваних 70 тисяч — листопад був скоригований до 56 тисяч. Але рівень безробіття знизився до 4,4%, перевищивши прогноз у 4,5%. Зростання заробітної плати склало 3,8% у річному вимірі, що вище за прогноз у 3,6%. Однак будівництво житла знизилося, досягнувши найнижчого рівня за п’ять з половиною років.

Федеральна резервна система утримується від зниження ставок. Ринок оцінював ймовірність зниження ставки у січні всього в 5% на тому засіданні. Очікування інфляції залишалися високими — однорічні очікування трималися на рівні 4,2%, замість зниження до 4,1%, як очікували деякі.

Але тут починається цікаве. Попри короткострокову силу долара, ринки вже дивилися вперед до 2026 року, очікуючи близько 50 базисних пунктів зниження ставки ФРС, тоді як Банка Японії планувала посилення монетарної політики, а Європейський центральний банк залишався стабільним. Це зовсім інша картина, ніж та, що потрібна для тривалої підтримки долара.

Йена фактично опустилася до однорічних мінімумів щодо долара — USD/JPY піднявся на 0,66% у той п’ятничний день. Економіка Японії показала певну силу: споживчі витрати зросли на 2,9% у річному вимірі, але геополітична напруженість між Китаєм і Японією тиснула на настрої. Також повідомлялося про можливе розпуск нижньої палати парламенту прем’єр-міністром Такіачі, що додавало політичної невизначеності.

Слабкість євро була менш вираженою. EUR/USD опустився до однорічних мінімумів, але покращення роздрібних продажів у зоні Євро та зростання промислового виробництва у Німеччині обмежили падіння. ЄЦБ також не сигналізував про необхідність швидких дій.

Що стосується металів, золото і срібло сильно зросли після того, як Трамп оголосив про покупку Fannie Mae і Freddie Mac $200 мільярдів іпотечних облігацій — фактично кількісне пом’якшення під іншим ім’ям. Геополітичні ризики також підтримували попит на дорогоцінні метали. Хоча сильний долар створював деякий опір, були побоювання щодо ребалансування товарних індексів, що могло спричинити значні відтоки капіталу.

Центральні банки активно купували золото. Резерви Китаю зросли знову у грудні, що стало чотирнадцятим місячним зростанням поспіль. Глобальні центральні банки придбали 220 метричних тонн у третьому кварталі, що на 28% більше за попередній квартал. Володіння ETF досягли багаторічних максимумів.

Загалом, можна сказати, що долар мав свій момент, але фундаментальні фактори — очікування зниження ставок ФРС, ін’єкції ліквідності, геополітична невизначеність — свідчать про те, що його сила може зменшитися у 2026 році. Варто тримати це в полі зору.