Я щойно переглянув(ла) дзвінок щодо результатів Bunge, і тут є чимало чого опрацювати. Компанія повідомила цифри, що перевищили очікування за квартал — доходи $23.76 мільярда проти очікуваних $22.39 мільярда, та скоригований EPS $1.99 проти консенсусу $1.82. Але дивіться, найцікавіше те, що акції впали після оголошення, тож, очевидно, ринок очікував чогось більшого.

Те, що рухає стрілки, — це інтеграція Viterra. CEO Heckman не переставав говорити про те, як об’єднані операції вже створюють ефективність, особливо в олійних насінинах і сої. У теорії звучить добре, але коли спускаєшся до реальних цифр, бачиш, що операційні маржі суттєво звузилися — з 4.7% рік тому до 1.6% зараз. Це серйозний удар, зокрема в переробці та рафінації в Norteamérica.

Найбільше мене зацікавили запитання аналітиків. Tom Palmer з JPMorgan хотів дізнатися про вплив регулювання біопалива в EE.UU., і Heckman фактично сказав, що наразі вони не розраховують на будь-який політичний поштовх. Andrew Strelzik із BMO запитав, чи зможе Viterra відтворити попередні операційні покращення, і відповідь була такою, що так, але це займе час. Salvator Tiano з Bank of America був прямішим — він поставив під сумнів, чому вказівка на 2026 рік показує падіння EPS попри очікувані синергії. CFO John Neppl пояснив це підвищеними поточними витратами та впливом Viterra на повний рік.

Більше за все, що турбує інвесторів, — це здатність до капіталовкладень. Benjamin Theurer із Barclays запитав про дохідність, і Neppl визнав, що ключові проєкти не дадуть значного внеску аж до 2027 року. Крім того, Manav Gupta з UBS зазначив, що викупи акцій сильно впали порівняно з попереднім кварталом, хоча Neppl запевнив, що повернення капіталу залишається пріоритетом.

Далі є три речі, за якими мені потрібно стежити. По-перше, як швидко насправді матеріалізуються синергії Viterra. По-друге, будь-які зміни в регулюванні біопалива в EE.UU. — це може бути важливим каталізатором. І по-третє, як просуваються ці проєкти з капіталу, які щойно перебувають на початкових етапах.

Зараз Bunge котирується на рівні $118.45, трошки виросло від того, що було до оголошення. За цих цифр питання в тому, чи ринок уже заклав у ціну найгірше, чи буде ще більше тиску, дивлячись на більш консервативний прогноз на 2026 рік. Це точно те, за чим варто стежити в найближчих кварталах.