Open Source Securities: Надано рекомендацію купівлі для групи Sanhuan

ТОВ «Кайюань Securities Co., Ltd.» Чень Жунфан, Чжан Вэйчжэнь, Лю Ці нещодавно провели дослідження ТОВ «Саньхуань Груп» і опублікували дослідницький звіт «Оновлення інформації про компанію: 2025 рік — стабільні результати, узгоджена взаємодія основного бізнесу MLCC та нових напрямів SOFC», надавши оцінку «купувати» компанії «Саньхуань Груп».

Саньхуань Груп (300408)

Протягом року виручка й прибуток зросли вдвічі: основні напрямки на кшталт MLCC та оптичного зв’язку посилюють співпрацю, рейтинг «купувати» збережено. Компанія опублікувала річний звіт за 2025 рік. (1) У 2025 році компанія отримала виручку 9.01B юанів, рік-до-ріку +22.13%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 2.62B юанів, рік-до-ріку +19.54%; чистий прибуток без урахування одноразових факторів, що належить акціонерам материнської компанії, — 2.25B юанів, рік-до-ріку +16.39%; валова маржа продажів — 42.14%, рік-до-ріку -0.85 п.п.; чиста маржа прибутку — 29.05%, рік-до-ріку -0.64 п.п. (2) У четвертому кварталі компанія отримала виручку 2.5B юанів, рік-до-ріку +25.30%, квартал-до-кварталу +5.90%; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — 660M юанів, рік-до-ріку +12.38%, квартал-до-кварталу -8.53%; чистий прибуток без урахування одноразових факторів, що належить акціонерам материнської компанії, — 5.43 млрд юанів, рік-до-ріку +9.57%, квартал-до-кварталу -15.22%; маржа валового прибутку — 41.22%, рік-до-ріку -2.35 п.п., квартал-до-кварталу -2.17 п.п.; маржа чистого прибутку — 26.37%, рік-до-ріку -3.04 п.п., квартал-до-кварталу -4.18 п.п. (3) Ми вважаємо, що на даний момент основний сегмент компанії з MLCC є стабільним; завдяки зростанню попиту з боку автомобільної електроніки та прискоренню інфраструктурного будівництва для AI обчислювальних потужностей MLCC та бізнес з оптичних комунікаційних компонентів компанії можуть надалі наростити обсяги. Водночас прискорення досліджень і розробок у напрямі SOFC забезпечує швидше впровадження, що разом формує багаторівневу траєкторію зростання компанії. Тому ми зберігаємо прогнози прибутку компанії на 2026/2027 роки, додаємо прогноз прибутку на 2028 рік: очікуваний чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становитиме 35.07/45.12/543M юанів за 2026/2027/2028 роки відповідно. Поточна ціна акцій відповідає PE 28.9/22.5/18.5 разів, рейтинг «купувати» збережено.

Матричний портфель продуктів MLCC удосконалено: керамічні вставки — світовий лідер за виробництвом і продажами; дві рушійні сили забезпечують зростання результатів

У сфері MLCC компанія охоплює мікро-, високопотужні, високовольтні, високочастотні та автомобільні серії продуктів, успішно розробила продукти на кшталт M3L, «S»-серії тощо та досягла серійного виробництва всіх специфікацій 01005-2220. Зокрема, для напрямку дата-центрів компанія вже випустила продукти з різними розмірами та високою ємністю; для напрямку автомобільної електроніки специфікації автомобільного рівня охоплюють 0201-2220, діапазон ємності — 0.1pF~47μF, і вони поступово впроваджуються в ключові системи електромобілів нової енергетики. В галузі оптичного зв’язку продукти компанії широко застосовуються в дата-центрах, а також було представлено нові продукти, зокрема комбінацію MT insertion + направляючий штифт, а також нові вироби на кшталт керамічної трубчастої оболонки для корпусування оптичних чіпів. Завдяки прискоренню глобального будівництва інфраструктури для обчислювальних потужностей і розширенню попиту на оптичні компоненти продажі відповідних продуктів стабільно зростають, а виробництво й обсяги продажу ключових продуктів — керамічних вставок — стабільно перебувають серед лідерів у світі.

Прискорене впровадження R&D у SOFC, безперервне просування лістингу акцій H-групи; глобалізація відкриває простір для зростання

Компанія активно просуває демонстраційні застосування систем твердотільних паливних елементів на основі оксидів на мегаватному рівні (SOFC). Через технічні прориви здійснюється розробка високоефективних систем із довгим строком служби, що розширює ринковий простір компанії в сфері нової енергетики. Водночас у 2025 році компанія подала заявку на лістинг на Головній платі біржі Гонконгу (H-акції), щоб розширити можливості зовнішнього фінансування за кордоном і поглибити стратегічне планування глобалізації. Залучені кошти в першу чергу буде спрямовано на розширення за кордоном, технічні ітерації та будівництво автоматизації, що допоможе реалізації закордонних проєктів і підвищить основну конкурентоспроможність.

Попередження про ризики: ризики макроекономічної політики; ризики слабкості попиту на кінцевих ринках; ризики того, що розширення нового бізнесу не виправдає очікувань.

Останні деталі прогнозів прибутку наведено нижче:

У цієї акції за останні 90 днів 4 інституційні установи надали оцінки, з них: рекомендація «купувати» — 4.

Усе наведене вище — зібрано на основі відкритої інформації порталом «Секюріті Стар» та згенеровано алгоритмом AI (реєстраційний номер 310104345710301240019), не є інвестиційною рекомендацією.