Найгірший продаж за 13 років: хедж-фонди шалено тікають з американських акцій

Вночі глобальні ринки завершили день на тлі розбіжностей і коливань.

Ціна нафти Brent у понеділок раз піднялася вище $115 за барель, а після цього тримається на рівні понад $110. Американська нафта WTI у четвер знову різко зросла майже на 12%, встановивши найбільший одноденний приріст за шість років: за підсумками дня вона становила $111 за барель — сукупне зростання з початку року вже досягло 94%. Міжнародний базовий Brent також піднявся до $109 за барель, а зростання за рік майже наближається до 80%.

Спусковим гачком для стрімкого стрибка цін на нафту стала невизначеність щодо ситуації на Близькому Сході.

Президент США у вітчизняній промові в середу заявив, що війна «дуже скоро завершиться», але водночас пообіцяв «вкрай жорсткі» додаткові удари по Ірану в «найближчі два-три тижні». Ринок не дочекався чіткого дорожнього плану щодо припинення вогню і не почув конкретної програми щодо відновлення морських шляхів. Трамп лише сказав, що «протока відкриється природним шляхом», водночас наголосивши, що військові дії триватимуть аж доки «ціль не буде повністю досягнута».

Генеральний директор з питань корпоративного розвитку Deutsche Bank Джим Рід оцінив цю промову, зазначивши, що вона майже не дала жодної нової інформації про часові рамки або умови завершення ворожих дій проти Ірану: «Немає ознак того, що США прагнуть якнайшвидше зупинити цю війну». Ця невизначеність спричинила, що після виступу ціни на нафту не лише не впали, а навпаки зросли: двотижневе падіння було повністю розвернуте.

Реакція фондового ринку була складнішою. У четвер зранку три основні індекси різко знизилися, але в міру того, як заступник міністра закордонних справ Ірану подав сигнал про те, що після війни буде запропоновано «новий механізм навігації для протоки Ормуз», песимістичні очікування дещо послабшали, а після обіду індекси поступово відновили втрачені позиції.

Станом на закриття: S&P 500 ледь підріс на 0.11%, Nasdaq виріс на 0.18%, Dow Jones знизився на 61 пункт, Russell 2000 (індекс малих компаній) піднявся на 0.7%.

Арт Хоган з компанії B. Riley Wealth Management вказав на тонку різницю: «Схоже, що фондовий ринок більше вірить у те, що ми ближчі до виходу з скрутного становища, ніж ринок загалом». На його думку, оптимістичне тлумачення заяв Трампа інвесторами в акції, можливо, трохи надто поспішне.

Втім, цей оптимізм дедалі більше «вимиває» час. Генеральний директор Aspiriant Wealth Management Дейв Грексек зазначив, що ринок дедалі більше ставить під сумнів достовірність заяв Трампа: «Спочатку люди більше зважали на те, що він говорить — будь то питання тарифів чи те, що відбувається у Венесуелі або Ірані», — сказав він, — «але в якийсь момент ринок почав сумніватися в деяких його заявах».

Однак разовий відскок не може перекрити загальну похмурість всього Q1.

Втеча з хедж-фондів: найрізкіший продаж за 13 років

Дані показують, що «розумні гроші» з неймовірною швидкістю виходять з ринку.

Останній звіт основного брокерського напрямку Goldman Sachs показує, що глобальні хедж-фонди в березні здійснили чистий продаж акцій на рівні, який став другим найвищим рекордом відтоді, як банк почав збирати ці дані у 2011 році. За швидкістю це — найшвидший темп відходу за 13 років.

Варто бути обережними: це не є просто фіксацією прибутків. Дані свідчать, що короткі позиції в ETF на американські великі акції за лічені тижні підскочили на 17%. Це означає, що хедж-фонди не лише продають наявні позиції, а й активно формують короткі позиції, ставлячи на подальше глибше падіння ринку.

Як пояснили в Goldman Sachs, ринок уже перейшов у небезпечний «період де-левереджу» — коли гравці з високим кредитним плечем дружно відступають, ліквідність швидко виснажується, і навіть невеликий негативний новинний сигнал може спричинити різкі коливання цін.

Ключова логіка: від «угоди на зниження ставок» до «стагфляційної угоди»

Якщо головною сюжетною лінією ринку у 2025 році був оптимістичний наратив навколо «зниження ставок ФРС», то логіку березня 2026 року фактично повністю переписано.

«Друге» очікування, що виникло через війну на Близькому Сході, є першопричиною цього розриву.

Після прориву ціни нафти вище $110 прискорюється ефект передавання. Середня ціна американського бензину вже піднялася до $4.08 за галон, тоді як перед війною вона становила $2.98. Дані American Automobile Association (AAA) показують, що в частині регіонів ціни на заправках уже перевищили $5, а в Каліфорнії вони ближчі до $6 за галон — це означає, що кожна сім’я щотижня витрачатиме на $40 більше на паливо.

(Ціни на нафту в США, Каліфорнія)

Безперервне зростання енергетичних цін посилює побоювання ринку щодо повернення інфляційних трендів.

Аналітики Bank of America прогнозують, що індекс PCE — показник інфляції, який найбільше любить ФРС, — у цьому кварталі «стрімко піде вгору», а пік наблизиться до 4%. А в січні PCE було 2.8%. Інфляція в єврозоні в березні підскочила з 1.9% у лютому до 2.5%.

Сценарій «м’якої посадки», у який ринок зазвичай вірив раніше — що центробанки можуть приборкати інфляцію, не завдаючи шкоди економіці, — зараз розбивається об реальність.

Частина аналітиків на Волл-стріт вважає: якщо енергетичні ціни залишаться на високому рівні, центробанки різних країн не лише не зможуть запустити цикл зниження ставок, а й можуть бути змушені знову підвищити ставки.

Тінь стагфляції — «високі ставки + висока інфляція + економічна стагнація» — є головною причиною масового виходу хедж-фондів.

Оборонні сектори стали тихою гаванню

Спостерігаючи за перетіканням коштів між різними секторами, можна чітко побачити маршрут страху професійних інвесторів.

Циклічні сектори зазнають безрозбірного зменшення позицій. Промисловість, матеріали — ці «барометри» зростання світової економіки — у березні були фактично розпродані хедж-фондами «під нуль». Фінансовий сектор також залишили напризволяще: у середовищі високих ставок знову на поверхню спливли проблемні борги за комерційною нерухомістю та ризики ліквідності.

Потреби споживачів стали єдиною «гаванню» — кошти потоком ідуть у цей сектор з найшвидшою швидкістю з липня 2020 року.

Звісно, акції технологічних компаній також показали певний «відскок»: сектор TMT (технології, медіа, телеком) продемонстрував перший чистий обсяг покупок за останні чотири місяці. Але Goldman Sachs прямо зазначив, що це здебільшого — закриття коротких позицій: інвестори, які раніше робили ставку на падіння технологічних акцій, зафіксували прибуток у час зниження та закрили позиції, а не відкрили нові довгострокові «лонги». Така технічна покупка маскує глибинні занепокоєння інституцій щодо того, що оцінки технологічних акцій завищені.

Консенсус на Волл-стріт: формується пастка ліквідності

Кілька інвестбанківських підходів рідко збігаються так чітко.

Аналітик Charles Schwab зазначив: судячи з історичного досвіду, коли швидкість продажів в шорт хедж-фондів сягає таких крайніх рівнів, ринку зазвичай потрібен дуже тривалий період відновлення — 3–6 місяців — щоб знову шукати дно.

Стратегічна команда Goldman Sachs тим часом попереджає: зараз ринок перебуває на ранній стадії «де-левереджу». Коли гравці з високим кредитним плечем на кшталт хедж-фондів дружно відступають, ліквідність швидко виснажується. Навіть невеликий негативний сигнал може спричинити різку волатильність.

Ринок облігацій також цінитує ті самі ризики. Доходність 10-річних держоблігацій США зросла з 3.96% на 27 лютого до нинішніх близько 4.30% — попри те, що в четвер через зниження напруги «побоювань» вона трохи відкотилася. Доходність 30-річних фіксованих іпотек піднялася до 6.41%, тоді як до війни було 5.99%.

У цьому вихідному «набузі» відтоку, який трапляється раз на 13 років, поведінка хедж-фондів фактично надає «керівництво з виживання ризику».

Перше — відмовитися від «підхоплення ножа». Коли «розумні гроші» виходять з ринку рекордними темпами, будь-які міркування про те, що «оцінки дешеві», можуть бути пасткою. У ринку з виснаженою ліквідністю немає найнижчої ціни — є лише нижча.

Друге — сфокусуватися на грошових потоках і захисних активах. Професійні інституції вже перетекли у товари першої необхідності та грошові інструменти як захист. Рядовим інвесторам також варто переглянути свої позиції: зменшити важіль, збільшити готівку, розмістити захисні від циклу активи (золото, акції категорії товарів першої необхідності з високими дивідендами).

Третє — бути готовими до тривалої геополітичної ескалації. Питання Близького Сходу не вирішити за одну мить. Якщо ситуація перетвориться на тривалу виснажливу війну, логіка ціноутворення на глобальному ринку повністю зрушить із «зростання» на «безпеку». Стратегія «купувати на падіннях», яка в минуле десятиліття спрацьовувала знов і знов, можливо, вже не працює.

У п’ятницю торги акціями у США не відбуваються, але нафтова ціна й невизначеність щодо ситуації на Близькому Сході все ще наростають. Поки туман не розвіявся, обережність, мабуть, важливіша за будь-який технічний аналіз.