Чи закінчився етап «зберігання золота» глобальних центральних банків?

Оригінальний автор: Чжао Ін

Оригінальне джерело: The Wall Street Journal зауваження

Найгарячіше питання на ринку в останній час таке: чи глобальні центробанки зараз продають золото? Чи ця офіційна «хвиля накопичення золота» тривалістю 15 років дійшла до кінця?

За даними трейдингового майданчика «追风交易台», стратег UBS Джоні Тівз у своєму найновішому огляді дорогоцінних металів, опублікованому 2 квітня, висловила чітке судження: імовірність того, що центробанки перейдуть до структурних змін і здійснюватимуть масове розпродаж золота, є вкрай низькою. Офіційні інституції й надалі зберігатимуть позицію чистих покупців, просто темпи купівлі, як очікується, помірно сповільняться — прогноз на весь 2026 рік щодо обсягів купівлі золота становить приблизно 800–850 тонн, що трохи нижче за близько 860 тонн у 2025 році.

У звіті стріла спрямована на найяскравіший останній приклад — новину про те, що Туреччина «за кілька тижнів продала близько 50 тонн золота». Тівз вважає: у офіційних даних Туреччини щодо золота вмішані позиції комерційних банків, операції на кшталт свопів тощо; робити висновок лише за заголовками про те, що «центробанк почав продавати», — ризиковано, тож варто дочекатися детальнішого розподілу даних, щоб приймати рішення.

На ціновому рівні UBS визначає короткостроковий період як «період із великою кількістю шуму»: новинний цикл довкола геополітичної ситуації змушуватиме ціну золота й надалі коливатися та консолідуватися; однак логіка середньострокового горизонту все ще спрямована на нові максимуми, і прогноз середньорічної ціни на 2026 рік знижено до 5000 доларів США (раніше 5200 доларів, головним чином корекція бухгалтерських показників за 1 квартал), при цьому зберігається цільова ціна на кінець року 5600 доларів США (встановлено в кінці січня).

Трактувати «продаж золота центробанками» як незаперечний доказ основної причини цього відкату не надто переконливо; 800–850 тонн більше схоже на «зменшення темпу»

Сценарій, який турбує ринок, є дуже конкретним: якщо ближкосхідний конфлікт затягнеться, ціни на нафту підштовхуватимуть інфляцію, економічне зростання слабшатиме, а курс місцевої валюти девальвуватиме, то деякі центробанки можуть бути змушені продавати золото, аби впоратися з тиском. У звіті не заперечується можливість «продажів окремими центробанками», але наголошується, що це не дорівнює розвороту тренду для офіційного сектора.

Ключове застереження у звіті звучить так: упродовж останніх 15 років, коли офіційний сектор постійно нарощував золоті активи, поява в окремі місяці «продажів» не є чимось незвичним. Причина також може бути доволі прагматичною — центробанки, які купували раніше за дешевшою ціною, поза межами основного «ядерного» портфеля можуть робити певні тактичні фіксації прибутку; зростання ціни золота запускає ребалансування; «природні надходження» від країн-постачальників золота в певні моменти перетворюються на експортні відвантаження. Іншими словами, продаж може бути дією, а не обов’язково позицією.

Базове припущення таке: чисті покупки все ще тривають, але швидкість сповільнюється. Тут важлива деталь — торгові звички офіційного сектора: вони більше схожі на «реальних фізичних покупців», які під час відкатів забезпечують стабілізуючу «підпірку», допомагаючи ринку швидше закріплюватися на вищих рівнях; натомість офіційний сектор зазвичай не женеться за ростом і частіше входить у ринок, коли ціна більш приваблива, а волатильність — нижча та контрольованіша.

Це також пояснює, чому, коли волатильність зростає, ринок раптом відчуває, ніби «центробанків немає». У дослідженні зазначено: нещодавно офіційний сектор і інші учасники з більш довгостроковими горизонтами частіше схилялися до очікування, а не одразу поповнювали позиції в кожному епізоді падіння.

Роздута історія про розпродаж Туреччиною «50 тонн» змусила ціну золота на короткій дистанції сильніше реагувати на долар США та реальні відсоткові ставки

Чутливість турецького кейсу пояснюється тим, що він виглядає так, ніби відповідає наративу «центробанки почали продавати золото». Але в Туреччини є певна специфіка: частина змін може бути спричинена свопами, а не прямими продажами; і ще важливіше — турецький центробанк довго використовує золото як інструмент політики для підтримки управління ліквідністю вітчизняної банківської системи.

У розкритому загальному обсязі золота Туреччини є частина, яка відповідає позиціям комерційних банків. Плюс після 2017 року політики стали більш дозволяти банкам та іншим суб’єктам використовувати золото у фінансовій системі — через це «зміни загальних обсягів у даних» не дорівнюють «продажам центробанками на ринку». У звіті рекомендація дуже чітка: дочекайтеся більш детального розкриття даних із можливістю розділення за методологією, а вже потім обговорюйте тренд.

У торговому середовищі за березень існувало «подвійне підґрунтя невизначеності»: з одного боку, коли інформація, пов’язана з Іраном, набирала обертів, ціна золота вже коливалася після стрімкого зростання й стрімкого падіння у січні–лютому, шукаючи новий стабільний діапазон; з іншого боку, вплив конфлікту на Близькому Сході на макроекономіку та ціноутворення активів є нелінійним, і довгострокові гроші не бажають робити ставку завчасно.

Коли стратегічні кошти, які купують «на падіннях», відсутні, ціну золота короткостроково легше повернути в традиційні рамки: посилення долара США та зростання реальних ставок у США тиснуть на золото; покупців ще більше «виштовхують» з позицій, і навіть може з’явитися певна сила для продажу (шортів). Крім того, на цій стадії попит з боку Китаю підтримував зниження: після того як ціна золота стабілізувалася біля 4500 доларів, вона знову коливалася приблизно в районі 4700 доларів.

Фундаментальна логіка утримання золота центробанками: купив — і не продає

Всесвітній банк у звіті «П’яте дво річне дослідження управління резервами (2025)» пояснює глибше питання: як центробанки в принципі думають про золото. Дослідження охоплює структуру активів станом на грудень 2024 року; участь 136 установ — найвища за всі попередні хвилі, і вперше окремо виділено розділ щодо золота.

Кілька цифр можуть чітко описати межі поведінки центробанків: приблизно 47% центробанків визначають обсяги золотих резервів як «спадок історії», близько 26% — на основі якісних суджень; лише близько чверті включають золото в формальну рамку стратегічного розподілу активів.

Найкритичніше: лише близько 4,5% коригують золоті резерви в короткостроковій тактичній манері, тоді як інвестиційний стиль щодо золота здебільшого зводиться до «купити й утримувати» (близько 62%). Такий портрет означає: навіть якщо темпи купівлі сповільнюватимуться, офіційні органи аж ніяк не схожі на групу трейдерів, яких щодня «зриває» новинами й які часто переставляють позиції (змінюють напрям).

У мотивах нарощування понад половина називає «диверсифікацію» як найголовнішу причину; місцеві плани купівлі золота становлять приблизно 35%, а геополітичні ризики — приблизно 32%; частка «потреби в ліквідності» як причини — лише близько 6%. Аргументи офіційного сектора щодо золота не втратили актуальності через недавню волатильність.

Короткострокові коливання неминучі, але «нові максимуми не завершені» залишаються головною лінією

Повертаючись до торгового рівня: золото — це не лінія рівномірного зростання. У найближчі тижні можливі й далі консолідація та нервова динаміка, тому що ринок безперервно переоцінюватиме геополітичні ризики. Але він вважає, що дві лінії середньо- та довгострокового підштовхування до розміщення золота в портфелях — поєднання ризиків «зростання + інфляція» та перманентність геополітичної напруженості — перетворюють «розподіл у золото» на більш поширену дію портфельних менеджерів.

У рамках цього підходу ціновим «якорем» у звіті є: середньорічна ціна золота у 2026 році — 5000 доларів США, а ціль на кінець року — 5600 доларів США. Також зазначається, що спекулятивні позиції вже «більш чисті», а довгострокові учасники все ще недоукомплектовані; якщо відкати знову з’являться, це буде ближче до «вікна для стратегічного входу в позиції», а не до сигналу завершення тренду.