NYSE співпрацює з Securitize: як токенізація акцій змінює капітальні ринки?

У березні 2026 року Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) та платформа RWA токенізації Securitize підписали меморандум про взаєморозуміння, оголосивши про спільну розробку інфраструктури біржової торгівлі токенізованими цінними паперами. Securitize було призначено першим цифровим агентом передачі для NYSE: їй надали повноваження карбувати на блокчейні нативні ончейн-цінні папери для корпоративних емітентів і емітентів ETF. Ця співпраця ознаменувала офіційне включення токенізації цінних паперів до ключової стратегії найбільшої у світі фондової біржі, а також стала однією з найбільш знакових подій у процесі поєднання традиційних фінансів і блокчейн-технологій.

Еволюційний контекст: від перевірки концепції до впровадження з дотриманням вимог

Концепція токенізації цінних паперів не є новою. Ще в період 2017–2018 років кілька проєктів намагалися токенізувати активи, зокрема нерухомість і приватний капітал, однак через недостатню зрілість технологій і брак регуляторної підтримки більшість ініціатив так і залишилися на рівні перевірки концепції. Справжній перелом розпочався у 2024 році: BlackRock на чолі з інвестором здійснила інвестицію в Securitize на суму 47 млн доларів, а згодом її токенізований BUIDL-фонд грошового ринку швидко розширився до понад 2 млрд доларів.

У 2025 році в США регуляторне середовище зазнало принципових змін. Голова SEC Пол Аткінс запустив “Project Crypto”, чітко змінивши підхід до крипторегулювання з “пріоритету на примус” на “пріоритет правил”. У січні 2026 року SEC опублікувала “Заяву щодо токенізованих цінних паперів”, системно виклавши шляхи дотримання законодавства для токенізованих цінних паперів у межах чинного каркасу цінних паперів. У тому ж році в березні SEC разом із CFTC опублікували 68-сторінковий пояснювальний документ, уперше системно класифікувавши криптоактиви та визначивши, що токенізовані версії традиційних цінних паперів усе ще підпадають під юрисдикцію законодавства про цінні папери.

На рівні бірж Nasdaq першою на початку 2026 року отримала схвалення SEC, запустивши пілотний проєкт торгівлі токенізованими акціями та заклавши основу для напрямів токенізованих акцій і деривативів. Співпраця Securitize з NYSE з’явилася саме на перетині цієї низки політичних рішень і ринкових сигналів.

Партнерська рамка: цифровий агент передачі та нативна токенізація

Згідно з підписаним сторонами меморандумом про взаєморозуміння, ця співпраця охоплює три ключові рівні:

Інфраструктура цифрового агента передачі. Securitize було призначено “головним партнером з дизайну” токенізованої платформою цінних паперів NYSE та першим цифровим агентом передачі. Це означає, що Securitize відповідатиме за всі ключові функції з ведення записів про право власності на ончейн-цінні папери, обробку корпоративних дій (наприклад, виплати дивідендів), випуск і анулювання цінних паперів тощо.

Участь брокерів-дилерів. Securitize Markets, як очікується, стане одним із учасників у сегменті брокерів-дилерів на цій платформі, беручи участь у побудові ринкової структури для токенізованих цінних паперів, ініційованих емітентами.

Формування галузевих стандартів. Сторони спільно розроблятимуть галузеві стандарти для цифрового агента передачі та агента токенізації (forwarding/transfer), охоплюючи вимоги регулятора, операційні процеси та технічні специфікації, щоб просувати створення інституційної інфраструктури токенізованих цінних паперів.

Варто зазначити, що цього разу Securitize просуває модель “нативних ончейн-цінних паперів”, а не найпоширенішу на ринку “синтетичну” або “asset-backed/beneficial-interest” токенізовану акцію. Її CEO Карлос Домінго в інтерв’ю The Wall Street Journal чітко заявив: “Поточні більшість так званих токенізованих акцій насправді не є справжніми токенізованими акціями — вони створюють деривативи або трекери цін. Суть цієї співпраці — працювати з емітентами, щоб робити справжню нативну токенізацію”. У нативній моделі токен-держателі матимуть повні права акціонерів, включно з правом голосу та правом на дивіденди; частки токенів напряму фіксуватимуться в офіційному реєстрі акціонерів емітента, а не зберігатимуться третім стороною як сейф-кастодіан.

Розбіжності ринку: оптимізм, обережність і сумніви

Навколо цієї співпраці сформувалися три основні розбіжності в поглядах ринку:

Оптимісти: віхa прийняття блокчейну від Волл-стріт. Прихильники вважають, що, обираючи співпрацю з Securitize для розробки платформи токенізованих цінних паперів, NYSE — як найбільша у світі за ринковою капіталізацією біржа цінних паперів — здійснює найбільш значне прийняття блокчейн-технологій у традиційних фінансах. Президент NYSE Лінн Мартін прямо зазначила, що нова інфраструктура має бути створена за умови “збереження очікувань інвесторів щодо довіри, прозорості та захисту”. Така позиція показує, що токенізація не має на меті зламати існуючу ринкову структуру, а радше — у правомірний спосіб підвищити ефективність її роботи.

Обережні: регуляторна невизначеність усе ще є головною перешкодою. Хоча SEC уже видала низку вказівок, конкретні питання щодо транскордонного (у межах штатів) випуску ончейн-цінних паперів, критеріїв допуску інвесторів, механізмів маркет-мейкінгу на вторинному ринку тощо досі не до кінця прояснені. 26 березня 2026 року Комітет Палати представників з фінансових послуг провів слухання щодо “Законопроєкту про модернізацію технологій ринків капіталу 2026 року”, а центральні запитання, які ставили законодавці, зосереджувалися на тому: на яких підставах платформа може ефективно виконувати правила KYC та AML у публічному блокчейні, де допускається анонімна участь.

Скептики: існуюча система клірингу та розрахунків уже достатньо ефективна. Частина фахівців традиційних фінансів вважає, що нинішній цикл розрахунків по акціях США T+1 вже здатний задовольнити потреби більшості інвесторів; хоча 24/7-торгівля та майже миттєві розрахунки, які дає токенізація, є привабливими, реальний запит може бути завищеним. Натомість прихильники відповідають, що справжня цінність токенізації полягає в програмованості активів: смарт-контракти можуть автоматизувати складні операції, як-от розподіл дивідендів, агентські голосування, комплаєнс-перевірки тощо, що значно виходить за межі просто підвищення ефективності розрахунків.

Вплив на галузь: триразова демонстрація для сегмента RWA

На початок квітня 2026 року глобальний ринок токенізованих RWA (без урахування стейблкоїнів) перевищив ончейн-значення 27,1 млрд доларів; за останні 30 днів він зріс на 8,83%. Домінують токенізовані американські державні облігації — приблизно 11,3 млрд доларів; великі товарні активи — близько 5,7 млрд доларів; приватний кредит і позики, забезпечені активами, у сумі — на десятки мільярдів доларів. Водночас проникнення токенізованих акцій у цих сегментах залишається найнижчим — а це, власне, означає найбільший простір для зростання.

Співпраця Securitize з NYSE дає для сегмента RWA триразовий демонстраційний ефект:

Демонстрація комплаєнс-шляху. Ця співпраця рухається строго в межах регуляторного каркасу, зареєстрованого в SEC, створюючи “зразкову” комплаєнс-модель для майбутніх інституцій, які хочуть зайти в сферу токенізованих цінних паперів. Спільний документ SEC і CFTC за березень 2026 року вже чітко визначив токенізацію традиційних цінних паперів як “єдину категорію криптоактивів, на яку поширюється законодавство про цінні папери”; ця регуляторна кваліфікація фактично забезпечує юридичну визначеність для комплаєнс-токенізованих цінних паперів.

Демонстрація інфраструктури ліквідності. Підтвердження з боку NYSE означає, що токенізовані акції отримають доступ до найбільш зрілого пули ліквідності вторинного ринку у світі, що кардинально відрізняється від попередньої картини, коли токенізовані активи здебільшого залежали від децентралізованих бірж або невеликих торгових платформ (ATS). Материнська компанія NYSE — ICE — одночасно має кілька напрямів бізнесу, зокрема ф’ючерси, кліринг, дані та інші сервіси, а її “повностекові” можливості забезпечують інфраструктурну підтримку для масштабування токенізованих активів.

Демонстрація інституційної участі. Наразі Securitize вже встановила партнерства з токенізацією з топовими інституціями з управління активами, зокрема BlackRock, Apollo, KKR, Hamilton Lane, VanEck та іншими; сумарні токенізовані активи перевищують 3 млрд доларів. Станом на травень 2025 року її AUM становили 4 млрд доларів. У 2025 році її дохід склав 55,60 млн доларів, що на 841% більше, ніж у попередньому році; очікується, що в 2026 році дохід становитиме 110 млн доларів. CEO BlackRock Ларрі Фінк у листі акціонерам за 2026 рік ще й порівнює токенізацію з “інтернетом 1996 року”, вважаючи, що вона докорінно знизить інвестиційні витрати та поріг доступу. Сукупність цих сигналів вказує на один напрям: традиційні фінансові інституції переводять токенізацію з режиму “експериментального пошуку” в режим “ключової стратегії”.

Прогноз шляхів: три можливі сценарії

З огляду на період 2026–2027 років співпраця Securitize з NYSE може розвиватися за такими трьома траєкторіями:

Базовий сценарій: поступове впровадження. Припустимо, що SEC у другій половині 2026 року завершить затвердження пропозиції для NYSE; тоді цифрова торгова платформа, як очікується, запустить пілот на початку 2027 року, а перші токенізовані продукти будуть представлені кількома ETF-продуктами. У цьому сценарії функція торгівлі 24/7 може відкриватися поетапно: спочатку лише для інституційних інвесторів і для сертифікованих кваліфікованих інвесторів. Ключовими індикаторами спостереження в цьому сценарії є прогрес у затвердженні SEC пропозиції NYSE та кількість підписаних емітентів серед перших учасників.

Оптимістичний сценарій: прискорене розширення. Якщо 2026 року Конгрес США ухвалить “Закон про модернізацію технологій ринків капіталу” і він забезпечить більш чітку законодавчу базу для токенізованих цінних паперів, а перші пілотні запуски пройдуть успішно, емітентори токенізованих акцій можуть розширити коло від емітентів ETF до самих публічних компаній. У цьому сценарії механізми арбітражу за різницею цін між токенізованими та “під-ланцюговими” (off-chain) акціями стануть фокусом уваги ринку, водночас використання стабільних монет як медіуму розрахунків у торгівлі значно розшириться. Умови спрацювання цього сценарію включають ухвалення законопроєкту, підписання щонайменше 5 емітентами на старті та перевищення ончейн-денного обсягу торгів у 100 млн доларів.

Сценарій ризику: регуляторні перешкоди. Якщо SEC продовжить цикл розгляду з огляду на захист інвесторів або висуне підвищені вимоги до механізмів KYC/AML для ончейн-акцій, запуск платформи може бути відтермінований до другої половини 2027 року або навіть до 2028 року. Більш серйозний ризик полягає в тому, що якщо між токенізованими акціями та традиційними акціями з’явиться систематична відв’язка ціни (деградація прив’язки/відхилення) чи технічні збої, це може спричинити нову оцінку всієї моделі з боку регуляторів. Основні сигнали ризику в цьому сценарії включають: коли SEC поставить додаткові запитання по черзі понад три раунди в межах доповнювальних питань до пропозиції, коли великі емітенти вийдуть із співпраці, і коли станеться інцидент у сфері ончейн-безпеки.

Завершення

Співпраця Securitize з NYSE — це найбільш значуща дотепер важлива експериментальна спроба злиття інфраструктури традиційних фінансових ринків і блокчейн-технологій. Вона не є ні руйнуванням уже існуючої системи, ні просто гонитвою за технологіями, а натомість системною інженерією: у межах чинного регуляторного каркасу досліджувати, як ефективність блокчейну можна вбудувати в ключові ланки капітального ринку. Для інвесторів і фахівців значення цієї співпраці полягає не лише в відповіді на технічне питання “чи можна вивести акції на блокчейн”, а й у тому, що вона розкриває фундаментальну структурну трансформацію, через яку, ймовірно, пройдуть фінансові ринки впродовж наступного десятиліття: від централізованого підходу, розрахунків “за ніч” і обмеженого часу торгів — до розподіленого середовища, розрахунків у реальному часі та цілодобового доступу. Цей процес усе ще стикається з багатьма невизначеностями, але напрям уже стає дедалі чіткішим.