HYPE ETF конкурс: чому чотири великі організації колективно роблять ставку на цей DeFi токен?

У березні 2026 року одна з найбільших у світі компаній з управління криптоактивами Grayscale подала до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) реєстраційні документи S-1 для Grayscale HYPE ETF, плануючи вивести фонд на Nasdaq під тикером GHYP. Цей документ не є поодиноким випадком. Раніше Bitwise у вересні 2025 року вперше подала заявку на HYPE ETF (запропонований код BHYPE), 21Shares у жовтні 2025 року подала супровідні документи S-1, а VanEck у той самий період підтвердила плани щодо запуску пов’язаних із HYPE продуктів.

Чотири установи «зіштовхнулися лобами» на одному й тому самому активі — це вкрай рідкісне явище в історії крипто ETF. До того подібну щільність інституційної конкуренції зацікавили лише біткоїн і ефір: перший є найбільшим за ринковою капіталізацією криптоактивом, а другий має найактивнішу у світі екосистему смартконтрактів. Водночас Hyperliquid — це протокол децентралізованих деривативів, який запущений лише трохи більше ніж рік, але його нативний токен HYPE наприкінці 2025 року вже увійшов у топ-10 за ринковою капіталізацією криптоактивів; його капіталізація свого часу перевищувала 100 млрд доларів США.

Це явище викликало широкі обговорення на ринку: чому саме HYPE? Яку унікальну інституційну привабливість він має серед численних DeFi-токенів?

Панорама конкуренції: всебічне поперечне порівняння чотирьох файлів S-1

На початку квітня 2026 року заявки всіх чотирьох установ на HYPE ETF перебувають у стадії перевірки SEC, і жодна заявка ще не отримала остаточного схвалення. SEC для кожної заявки ETF має до 240 днів на розгляд, тож, відповідно до цього розрахунку, найраніший можливий часовий проміжок для ухвалення рішення — з другої половини 2026 року до початку 2027 року. Нижче наведено порівняння ключових параметрів кожної заявки:

Заявка Grayscale є найбільш «консервативною» серед чотирьох: початкова структура фонду не включає функцію стейкінгу, але в документі передбачено можливість додати її в майбутньому після виконання певних умов. Вважається, що ця консервативна стратегія спрямована на пріоритетне виконання вимог SEC щодо комплаєнсу та підвищення ймовірності схвалення. Grayscale також обрала кастодіальне рішення, яке вже було схвалене SEC, що додатково знижує поріг комплаєнсу.

Заявка 21Shares натомість демонструє зовсім інший підхід до дизайну. Документи показують, що фонд планує спрямувати від 70% до 90% активів HYPE на стейкінг, щоб генерувати додаткову дохідність. Крім того, 21Shares додатково подала заявку на HYPE ETF із кредитним плечем 2x — у разі схвалення це стане першим у США біржовим ETF на DeFi-токен. Компанія раніше вже запустила HYPE ETP на швейцарській біржі SIX, маючи досвід операцій у європейському ринку.

Bitwise позиціонує продукт як інвестиційний інструмент для інституційних інвесторів DeFi-інфраструктури, а VanEck планує включити доходи від стейкінгу та викуп токенів у дизайн продукту. Диференційовані стратегії чотирьох установ відображають їхнє розуміння ключової цінності HYPE: Grayscale робить акцент на каналі комплаєнсу, 21Shares — на посиленні дохідності, а VanEck намагається реалізувати захоплення цінності через механізм викупу.

Три ключові опори, завдяки яким HYPE виходить на перший план

Щоб зрозуміти, чому чотири установи одночасно роблять ставку на HYPE, потрібно повернутися до фундаментального питання: у порівнянні з традиційними криптоактивами, яку «верифіковану» цінність HYPE дає керуючим ETF?

Перша опора: верифікований ончейн-дохід

У 2025 році Hyperliquid отримала приблизно 844 млн доларів США доходу, а річний обсяг торгів сягнув 2.95 трлн доларів США. Рівень цього доходу не лише є провідним серед DeFi-протоколів, а й перевищує комісійні доходи BNB Chain (приблизно 3.35 млн доларів США) та біткоїн-мережі (приблизно 1.92 млн доларів США) у той самий період. На відміну від біткоїна, який покладається на блокові винагороди, і від ефіру, який покладається на Gas-витрати, дохід Hyperliquid напряму походить від торговельної активності користувачів — протокол щодня генерує приблизно 1.6 млн доларів США комісійного доходу. Це означає, що бізнес-модель пройшла ринкове підтвердження, має сталість і прогнозованість.

Друга опора: дисциплінована модель токен-економіки

HYPE має фіксовану максимальну пропозицію 1,000,000,000 монет, і під час випуску не здійснює розподілу інституційним інвесторам — усі токени належать громаді та раннім учасникам. Ще важливіше: протокол спрямовує приблизно 97% доходу від комісій на викуп HYPE- токенів на відкритому ринку та їхнє спалення. За весь 2025 рік сукупний обсяг викупу перевищив 60 млрд доларів США, а річний темп спалення становить близько 7% і більше від циркулюючої ринкової капіталізації.

Цей механізм утворює самопідсилювальний позитивний цикл: зростання торгового обсягу → зростання доходу протоколу → посилення масштабу викупу → скорочення обігової пропозиції → формування структурної підтримки ціни → залучення більшої кількості користувачів до торгів. Для керуючих ETF це означає, що HYPE — це не лише об’єкт торгівлі, а й актив із внутрішньою опорою цінності та механізмом дефляції.

Третя опора: реальне та сталіше зростання використання

Станом на 2026 рік квітень обсяг обігової пропозиції HYPE становить 238.38M монет, що приблизно дорівнює 23.84% від максимальної пропозиції. Обсяг торгів похідними протоколу на тиждень перевищує 50 млрд доларів США, а денний обсяг торгів (за 24 години) підтримується на рівні понад 90 млрд доларів США. Платформа у ніші DEX для перпетуальних контрактів займає понад 70% частки відкритих позицій (open interest), а її ринкова частка приблизно у десять разів більша за найближчого конкурента.

На відміну від багатьох токенів, зростання яких спирається на «наратив, що рухає ринок», зростання HYPE ґрунтується на верифікованому ончейн-використанні. Кожна угода, кожен відкритий перпетуальний контракт публічно відстежуються в ланцюжку — немає «сірого простору» для біржового «очищення угод». Саме ця прозорість є тією ключовою рисою, яку традиційні фінансові установи прагнуть отримати, оцінюючи криптоактиви.

Історичний вимір значущості: координати для першого ETF на нативний токен DeFi DEX

Якщо HYPE врешті-решт отримає схвалення для ETF, це створить низку рекордів «вперше».

Наразі в США схвалені крипто ETF на спотові активи лише щодо біткоїна, ефіру, Solana та XRP. При цьому біткоїн і ефір є «паливними» токенами мереж Layer 1, а Solana та XRP також належать до категорії інфраструктур публічних мереж. HYPE стане першим ETF-продуктом, де базовим активом є нативний токен децентралізованої біржі (DEX). Це не лише розширення класу токенів, а й означає, що DeFi-протокол уперше потрапляє в традиційні фінансові канали не через «мережу, на якій розгорнуто протокол», а через «ідентичність самого протоколу».

Ця різниця має глибоке значення для галузі. Логіка біткоїн ETF — «тримай і чекай зростання», логіка ефір ETF — «тримай і отримуй доступ до зростання мережі». А логіка HYPE ETF — «тримай і ділись доходом протоколу»: власники безпосередньо не беруть участі в торгівлі, але опосередковано отримують розподіл цінності через механізм викупу, що фінансується доходами протоколу. Це перехід парадигми від «зберігання активів» до «розподілу доходів».

Якщо HYPE ETF буде схвалено, це відкриє ETF-канал для інших DeFi-протоколів із реальними доходами (наприклад, Uniswap, Aave), формуючи ланцюжок створення цінності «дохід DeFi-протоколу → викуп токенів → перетворення в ETF-продукт». Сфера управління активами отримує новий канал постачання для цифрових активів із «дохідним грошовим потоком».

Аналіз впливу на галузь: як схвалення ETF може переозначити рамку оцінки DeFi

Стандартизація мультиплікаторів доходу

Нині оцінка DeFi-токенів не має галузевого стандарту. Моделі оцінки біткоїна та ефіру вибудовуються навколо наративів «цифрового золота» та «розрахункового шару», тоді як DeFi-протоколи за своєю суттю є «машинами з генерації доходу» — дохід протоколу є найпрямішим індикатором його комерційної цінності. Якщо HYPE ETF буде схвалено, це підштовхне оцінку DeFi до еволюції в напрямі «дохід протоколу × розумний мультиплікатор» і привнесе в сектор більш вимірювану рамку оцінки.

Демонстраційний ефект комплаєнс-каналу

Те, що чотири установи одночасно подали заявки на HYPE ETF, саме по собі надсилає чіткий сигнал: традиційні фінанси активно шукають DeFi-активи з реальними доходами, верифікованим використанням і потенціалом для комплаєнсу. Інституційна увага, яку отримає HYPE, може бути більш концентрованою та щільною, ніж будь-який інший DeFi-токен раніше. Це також дасть іншим DeFi-протоколам приклад того, що шлях «з ланцюга до Волл-стріт» може бути реальним.

Регуляторний прецедент для функції стейкінгу

У заявках 21Shares і VanEck обидві містять дизайн із функцією стейкінгу: 21Shares планує спрямувати до 90% активів HYPE на стейкінг, щоб отримувати дохід. Це стане першим випадком, коли SEC на рівні ETF схвалить відповідність «активній генерації доходу» як функції. У разі схвалення це створить регуляторний прецедент для ширшої категорії продуктів, зокрема для стейкінг ETF на Ethereum, стейкінг ETF на Solana тощо.

Прогноз еволюції у різних сценаріях

Сценарій 1: оптимістичний шлях

Ключові припущення: SEC у 3-му–4-му кварталі 2026 року схвалить щонайменше одну інституційну заявку на HYPE ETF; дохід Hyperliquid продовжить зростати завдяки торгівлі RWA-активами; питання «доступності» для користувачів США буде вирішене через сторонні комплаєнс-фронтенди.

Вплив: схвалення ETF призведе до очікуваного масового притоку інституційного капіталу, а логіка оцінки HYPE з «наративу» зміститься в бік «доходу». Постійне зростання доходів протоколу дасть сильніший імпульс викупному «флайвілу» та сформує позитивний цикл.

Сценарій 2: базовий шлях

Ключові припущення: SEC продовжить розгляд до повного 240-денного циклу, а рішення ухвалить у першій половині 2027 року; протягом цього періоду дохід HYPE підтримуватиметься на рівні 8–10 млрд доларів США в річному еквіваленті; чотири установи під час процесу схвалення постійно оновлюють файли S-1.

Вплив: ринкові настрої коливатимуться багаторазово в міру наближення вікна розгляду. У цей період цінова динаміка HYPE більше залежатиме від зростання торгового обсягу платформи Hyperliquid і від впровадження RWA-активів, а не від самих очікувань щодо ETF.

Сценарій 3: ризиковий шлях

Ключові припущення: SEC відхилить або відтермінує схвалення, посилаючись на те, що «американські користувачі не можуть отримати доступ до ключової платформи» або що «існує невизначеність щодо класифікації токена HYPE»; дохід Hyperliquid знизиться через посилення конкуренції або охолодження ринку.

Вплив: крах очікувань щодо ETF спричинить короткостроковий шок для ціни HYPE. Але викупний «флайвіл» на основі доходів протоколу все ще працюватиме, і логіка підтримки ціни HYPE не зникне повністю через відмову ETF. Ключове питання в тому, чи зможе протокол підтримувати зростання доходів у базовому сценарії без ETF.

Підсумок

Чотири установи одночасно роблять ставку на HYPE ETF — по суті, це колективне визнання традиційними фінансами наративу про «реальний дохід» у DeFi. Grayscale, Bitwise, 21Shares і VanEck не роблять ставку на «наступний біткоїн» як наратив, а роблять ставку на більш фундаментальний структурний тренд: комерційна цінність мережі блокчейну переходить від «орендної плати за простір блоків» до «доходів від протокольних сервісів».

Чи буде HYPE ETF у підсумку схвалено, залежить від того, як SEC визначить регуляторні межі «доступності» та «ринкової цілісності». Але незалежно від результату схвалення, сам факт одночасної ставки чотирьох установ уже випустив чіткий сигнал — Волл-стріт серйозно розглядає моделі доходів DeFi-протоколів і дизайн токен-економіки. Можливо, саме це й стане найглибшим і найвіддаленішим за впливом ефектом HYPE — понад рівень одного-єдиного активу для всієї галузі.