Довірчий звіт за лютий: падіння дохідності продуктів, випередження ринку LP та прискорене впровадження похідних інструментів

Питає AI · Чи стане захоплення LP ключовим кроком для трансформації трастової індустрії?

Кореспондент видання “21世纪经济报道” Тан Яохуа, стажер Чжэн Тан

I. Розміщення трастових продуктів

У лютому обсяг розміщення трастових продуктів іще зменшився. Згідно з даними Wind, за датою створення продукту: у лютому трастові компанії випустили 1016 трастових продуктів, що на 34,7% менше у порівнянні з попереднім місяцем. Серед них: ціннопаперові трастові інвестиції — 624 продукти, частка 61,42% (частка дещо знизилась); інші інвестиційні трасти — 380 продуктів, частка 37,4%; кредитні трасти — 11 продуктів, частка 1,08%.

Серед трастових компаній, які в лютому розмістили більше трастових продуктів, — Траст зовнішньоекономічної торгівлі (对外经济贸易信托), Хуасінь траст (华鑫信托), Чжунсінь траст (中粮信托), Чжунсінь траст (中信信托), Jiao Yang International Trust (交银国际信托) тощо. Трастові компанії з найбільшими обсягами розміщення включають Цзяньсінь траст (建信信托), Шаньдун Ґосінь (山东国信), Хуасінь траст (华鑫信托), Сінгбао Інтернешнл Траст (兴宝国际信托), Jiao Yang International Trust (交银国际信托) тощо.

II. Показники трастів з ціннопаперовими інвестиціями

1. Стратегія: у лютому арбітражні та ринково-нейтральні стратегії показали кращі результати

Різні стратегії: дохідність у лютому

**У лютому фондовий ринок спершу зростав, а потім знизився, увімкнувши режим високорівневих коливань. Ринок облігацій у лютому продовжив відскок, який спостерігався в січні, однак наприкінці місяця відбулося коригування. За весь місяць індекс ChinaBond — New Comprehensive Wealth (Total Value) зріс лише на 0,22%.

З погляду результатів трастів із ціннопаперовими інвестиціями у лютому, середня дохідність трастів із ціннопаперовими інвестиціями у лютому (без урахування грошового ринкового типу) становила 0,43%, тоді як у січні — 1,64%, що суттєво нижче. При цьому 80,91% частки забезпечили додатну дохідність у лютому.

Найвища середня дохідність серед стратегій у лютому — арбітражна стратегія, середня віддача 2,48%. Арбітражна стратегія — це отримання прибутку завдяки використанню невиправданих цінових розривів однієї й тієї самої базової активності на різних ринках або невиправданих цінових розривів між пов’язаними цінними паперами.

Ринково-нейтральна стратегія акцій посіла друге місце: середня віддача 1,9%. Ринково-нейтральна стратегія акцій означає, що, утримуючи портфель акцій, система хеджує систематичні ризики портфеля через інструменти на кшталт позик цінних паперів (融券), ф’ючерсів на фондовий індекс, опціонів тощо.

Мультистратегія — третє місце: у лютому середня віддача 0,72%.

Найкращі стратегії за перші два місяці поточного року — макростратегія: середня віддача 6,79%; стратегія на базі фондових портфелів (组合基金策略) посідає друге місце, середня дохідність за перші два місяці — 4,49%. Мультистратегія з середньою віддачею 3,73% — третя.

Трастові продукти боргових стратегій з високою дохідністю за перші два місяці року

У перші 2 місяці цього року за умов відскоку на ринку облігацій трастові продукти боргових стратегій забезпечили середню віддачу 0,71%. Більшість продуктів отримали додатну дохідність; лише 9,24% частки трастових продуктів боргових стратегій за перші два місяці мали від’ємну дохідність.

Серед трастових продуктів боргових стратегій, що мали найвищу віддачу в перші два місяці цього року: “Ці Чан Хао 12” (“启航12号”), далі — “Го Мін Траст” (“国民信托”) “Рон Сінь 89” (“融信89号”). За перші два місяці віддача склала відповідно 103,54% і 66,78%. “启航19号” із віддачею 63,28% посів третє місце.

Однак слід звернути увагу, що 3 продукти серії “启航” трастової компанії “国民信托” — “启航12号”, “启航19号”, “启航18号” — у четвертому кварталі минулого року також зазнавали сильного падіння чистої вартості. Зростання чистої вартості з початку цього року є відскоком після падіння. Тому навіть якщо у цьому році спостерігалося зростання чистої вартості, за останній рік віддача все одно залишається від’ємною. Середньорічна віддача за останні 3 роки теж є посередньою; максимальна просадка за останні 3 роки відчутна, що дає підстави припускати, що ризики також є суттєвими.

З погляду коефіцієнта Шарпа за останній рік: серед продуктів боргових стратегій, які входять у топ-10 за віддачею, відносно вищу величину коефіцієнта Шарпа за останній рік має продукт “五矿信托开阳睿诚8号” трастової компанії “五矿国际信托”.

Трастові продукти акційних стратегій з високою дохідністю за перші два місяці року

Конкуренція за перші два місяці між трастовими продуктами акційних стратегій є доволі жорсткою: частина продуктів завдяки непоганим результатам у лютому піднялася в топ-10, а частина — вибула з топ-10. Найвища дохідність за перші два місяці цього року серед трастових продуктів акційних стратегій — “外贸信托常春藤盛享1号”. За перші два місяці віддача склала 54,48%, віддача в лютому — 22,96%, інвестиційним радником є Shanghai 常春藤 private fund management Co., Ltd (上海常春藤私募基金管理有限公司).

“天乙2期” у лютому також показав вражаючі результати: дохідність 27,4%. За перші два місяці віддача — 49,34%, що є другим місцем.

“华鑫信托嘉悦2号” посів третє місце з віддачею 47,01%. Втім, дохід у лютому був від’ємним, а темп приросту дохідності показав спад.

Серед продуктів, які входять у топ-10 за віддачею за перші два місяці року, з кращими показниками і за останній рік, і за останні 3 роки є “外贸信托常春藤盛享1号”, “外贸信托兴晟-汐泰锐宸3期” тощо.

2. Трастові компанії: 吉林信托, 山东国信, 中粮信托 — трастові продукти боргових стратегій у середньому займають нижчі позиції

Трастові компанії з вищою середньою віддачею трастових продуктів боргових стратегій за перші два місяці року

Загалом, якщо розглядати результати трастових продуктів боргових стратегій, випущених емітентами, найвища середня віддача за перші два місяці цього року — у 国民信托: середня віддача 10,56%. Однак у багатьох трастових продуктах боргових стратегій 国民信托 відбулося падіння чистої вартості в минулому році, а в перші два місяці цього року спостерігався відскок чистої вартості. Середні значення середньорічної віддачі за останній рік і за останні 3 роки для таких продуктів 国民信托 є від’ємними.

Друге місце за середньою віддачею за перші два місяці цього року серед трастових продуктів боргових стратегій — 百瑞信托: середня віддача за перші два місяці — 1,67%. Третє місце — 昆仑信托 із середньою віддачею 1,39%.

Серед трастових компаній у топ-10 за середньою віддачею за перші два місяці цього року, з також непоганими показниками за останній рік і за останні 3 роки є 百瑞信托, 上海信托 тощо.

Трастові компанії, які посідають нижчі позиції за середньою віддачею трастових продуктів боргових стратегій за перші два місяці цього року, включають 吉林信托, 山东国信, 中粮信托 тощо.

Трастові компанії з вищою середньою віддачею трастових продуктів акційних стратегій за перші два місяці року

Найкращі результати серед трастових продуктів акційних стратегій за перші два місяці цього року — у 山东国信: середня віддача за перші два місяці — 9,74%. У результатах продуктів спостерігається чітка диференціація: різниця між найвищими та найнижчими показниками перевищує 50 процентних пунктів.

陕国投 посів друге місце: середня віддача за перші два місяці — 9%. У 陕国投 вже близько 60% трастових продуктів акційних стратегій у перші два місяці цього року забезпечили віддачу понад 10%; переважно це продукти типу “value selection” та “index enhancement”. 渤海信托 з середньою віддачею 8,88% посів третє місце.

Серед трастових компаній у топ-10 за середньою віддачею, з більш гарними показниками за останній рік і за останні 3 роки є 渤海信托, 财信信托 тощо.

Інвестиційні радники з високою середньою віддачею трастових продуктів акційних стратегій за перші два місяці року

Багато трастових продуктів акційних стратегій є “сонячними” приватними інвестиціями (阳光私募). Інвестиційним радником виступає приватний фонд. Якщо вести статистику за інвестиційними радниками, то найвища середня віддача трастових продуктів акційних стратегій за перші два місяці цього року — у Hainan 进化论 private fund management Co., Ltd (скорочено: 进化论资产), середня віддача — 15,73%. “进化论资产” вирізняється двома двигунами: “суб’єктивне + кількісне” (主观+量化).

Друге місце за середньою віддачею — Beijing 和聚 private fund management Co., Ltd (скорочено: 北京和聚投资). У перші два місяці середня віддача — 15,05%. 天津易鑫安资产管理有限公司 з середньою віддачею 13,88% посів третє місце.

З погляду приватних фондів, що входять у топ-10: “кількісна” (量化派) тенденція в лютому була сильнішою. Для трастових продуктів акційних стратегій із “幻方量化” та “进化论资产” середні значення віддачі в лютому відповідно досягли 6,82% і 5,82%.

“Дискретна” (主动管理派) 北京和聚投资 також показала непогані результати в лютому: середня віддача в лютому — 5,06%. Інші приватні фонди, зокрема 上海博颐投资管理有限公司, 天津易鑫安资产管理有限公司 тощо, у лютому показали посередні результати.

III. Огляд ключових подій у трастовій індустрії

1. Від “заробітку на швидкі гроші” до “закладки довгих ліній”: трастові компанії беруться за LP

З початку цього року дії трастових компаній щодо розміщення у сфері пайових інвестицій помітно пришвидшилися.

Від початку року такі компанії, як 五矿信托, 中信信托, 国民信托 тощо, послідовно виділяли кошти для участі у створенні фондів пайових інвестицій, розгортаючи бізнес у сфері пайових інвестицій.

Фактично цей сплеск не виник раптово: ще з 2022 року такі компанії, як 建信信托, 交银国信, 陕国投 тощо, вже почали “пробувати воду”. 交银国信 ще й відніс бізнес приватного капіталу до числа важливих напрямів, зосередившись на національних стратегічних індустріях, зокрема інтегральних схемах (集成电路), штучному інтелекті, біофармацевтиці тощо.

Під інтенсивним планом трастових компаній криється те, що в період трансформації нові бізнеси ще потребують розвитку, а також потреба, яка виникає через глибокі зміни в моделях прибутковості галузі. Це також напрям “пробного запуску” для пошуку різноманітних шляхів під впливом політики для трастових інституцій.

2. Перші угоди “з купою” вже приземлилися! Трастова індустрія 2026: двопровідний прорив — інновації в системі + глибока робота в регіонах

З початку 2026 року трастова індустрія увійшла в період першої хвилі концентрації вибухового зростання ділової активності на початку нового року. По всій країні угоди типу “перші в країні”, “перші в регіонах” і “перші в компаніях” з’являються в різних місцях, надаючи фінансову підтримку для обслуговування реальної економіки та потреб民生 (народного життя).

Лише у лютому 8 трастових компаній по всьому ринку зосереджено реалізували багатотипні “перше-в-історії” (首单) бізнеси. Обсяг діяльності охопив інноваційні напрями, зокрема активи даних, послуги з інтелектуальної власності, трасти щодо нерухомості тощо.

Професійні аналітики вказують, що це концентроване “перші угоди” не є випадковістю, а є концентрованою відповіддю на нові правила “трьох класифікацій” у трастовій індустрії та відповідну політику регулювання. Це означає, що трастова індустрія суворо дотримується регуляторного орієнтиру, прискорює перебудову бізнес-моделі, поступово відходить від традиційної залежності від фінансування та впевнено переходить до високоякісного розвитку.

3. 江苏信托 отримав дозвіл на торгівлю ф’ючерсами на біржові індекси в якості учасника; провідні трастові компанії прискорюють розгортання похідних інструментів

Нещодавно бюро фінансового регулювання провінції Цзянсу оприлюднило відповідь (批复), підтвердивши дозвіл компанії “Jiangsu International Trust Co., Ltd” (скорочено “江苏信托”) розпочати торгівлю ф’ючерсами на біржові індекси для цілей хеджування та арбітражу. Ця відповідь обмежена цілями, які не є спекулятивними, і додає критично важливий інструмент для того, щоб 江苏信托 розвивав бізнес на ринку капіталів.

Співробітник дослідницького відділу трастів “用益信托研究员 喻智” повідомив журналістам, що торгівля ф’ючерсами на біржові індекси здебільшого використовується для хеджування ризиків інвестицій у цінні папери; це допомагає трастовим компаніям підвищити здатність керувати великими класами активів, ще більше збагатити інвестиційні стратегії для продуктів з ціннопаперовими інвестиціями та підвищити дохідність продуктів, а також згладжувати коливання доходів.

З погляду структури галузі: на даний момент щонайменше понад 20 трастових компаній у країні отримали дозвіл на бізнес з торгівлі ф’ючерсами на біржові індекси, включно з 华宝信托, 中海信托, 粤财信托, 中粮信托 тощо.

Примітки:

1. “Акційні стратегії” — це стратегії, що використовують акції як основний об’єкт інвестування, включно з акційними довгими позиціями (股票多头), кількісними довгими позиціями (量化多头), акційними довгими/короткими (股票多空) та іншими акційними стратегіями. “Облігаційні стратегії” — це стратегії, що інвестують переважно в облігації, включно з чистими облігаційними стратегіями (纯债策略), стратегіями з посиленням облігацій (债券增强策略), багатостратегійними облігаціями (债券多策略), стратегіями з конвертованими облігаціями (可转债策略).

2. Щоб уникнути того, що оновлення чистої вартості запізнюється надто сильно й спричиняє неточність статистики результативності трастів, під час статистики дохідності було обрано трастові продукти, у яких чисту вартість оновлено станом на лютий 2026 року. Дата вилучення даних — 23 березня 2026 року; дані про чисту вартість, оприлюднені після 23 березня, можуть не бути відображені в цьому звіті.

3. Коли проводиться ранжування трастових продуктів за дохідністю: для трастових продуктів різних періодів із однієї серії, якщо різниця в рівні дохідності становить менше 1 процентного пункту, зберігається лише продукт з найвищою дохідністю, а інші відсіюються. Лише мала частина продуктів з аномальними коливаннями чистої вартості була відсіяна.

4. Під час оцінювання результативності трастових продуктів певної стратегії статистичною установою, щоб уникнути того, що даних занадто мало й вони не є репрезентативними, установи було відсіяно ті, в яких продуктів із відповідними даними було менше 3.

5. Оскільки прозорість розкриття інформації за трастовими продуктами є відносно нижчою, це може спричинити неповноту статистики даних; результати статистики призначені лише для довідки.Аналіз трастів у цьому звіті подано лише для довідки і не є рекомендацією. Минулі результати не відображають майбутні показники; на ринку є ризики, інвестуйте обережно.