Щойно я побачив, як Alphabet цього тижня випустила майже $32 мільярдів у облігаціях, і мушу сказати, що наслідки цього кроку насправді досить захоплюючі з точки зору акціонерів.

Отже, що сталося: материнська компанія Google абсолютно прорвалася на ринку облігацій. Вони спочатку планували залучити $15 мільярдів, але в підсумку зібрали лише у доларах США $20 мільярдів у вигляді облігацій, плюс ще 7,5 мільярдів у британських фунтах і $4 мільярдів у швейцарських франках. Книга замовлень досягла понад $100 мільярдів при піковому попиті — інвестори фактично стояли в черзі, щоб позичити їм гроші. І уявіть, їм навіть вдалося випустити 100-річну облігацію, що дивно для технологічної компанії. Це перша за століття облігація від технологічної компанії з часів дот-ком буму.

Чому це важливо для акціонерів? Ну, наслідки досить очевидні: Alphabet фактично ставить все на AI-інфраструктуру зараз. Вони говорять про витрати до $185 мільярдів лише цього року на капітальні витрати — це більше, ніж вони витратили за попередні три роки разом. Вони будують дата-центри, купують чіпи у Nvidia, все по-справжньому. І вони використовують свій високий кредитний рейтинг (AA+ від S&P), щоб позичати за вигідними ставками, а не розмивати акціонерів через емісію акцій.

Але тут стає цікаво. Більше боргів означає вищі відсоткові платежі, що з’їдають прибутки. У четвертому кварталі їхні відсоткові витрати зросли з $53 мільйонів до $298 мільйонів у порівнянні з минулим роком. Це суттєвий стрибок, і акціонерам точно потрібно це контролювати.

Головне питання — і це стосується основних наслідків — чи справді ця агресивна витратна політика окупиться. Alphabet стверджує, що вже окупається. Вони бачать зростання активності пошуку та розвитку хмарних сервісів, зумовленого AI. Якщо цей імпульс триватиме і ці інвестиції принесуть очікуваний дохід, то цей борговий бум через кілька років може виглядати геніально. Якщо ні — акціонери відчують на собі тягар цих відсоткових платежів.

Аналітики загалом налаштовані досить оптимістично. З 55 аналітиків, що висловлювалися щодо акцій, 46 вважають її сильним купівлею з середньою цільовою ціною близько $370. Але я думаю, що наслідки тут виходять за межі наступного кварталу. Це фактично заявка Alphabet, що вони готові взяти на себе значний фінансовий левередж, щоб домінувати у гонці за AI. Це висока впевненість у ставці, і акціонери або її підтримають, або поставлять під сумнів залежно від того, як буде проходити реалізація протягом наступних кількох років.