Битва за доставку їжі стала «машиною для збору прибутку»？ Чистий прибуток Luckin знизився на 39%

У 2025 році виручка Luckin Coffee встановила новий рекорд, але її з’їли прибутки під час «війни доставки», тож, якби компанія не брала участі в цій активності, темп зростання виручки в минулому четвертому кварталі міг би суттєво впасти — можна сказати, що це пастка «ні те, ні інше».

Увечері 26 лютого Luckin Coffee (OTC：LKNCY) опублікував фінансові звіти за 4-й квартал 2025 року та за весь рік.

Минулого року сукупний чистий дохід компанії становив 49.29B юанів, що на 43% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам, досяг 3,6 млрд юанів, зростання на 21,8%, але чиста маржа становила лише 7,3% — цей показник безперервно знижується вже два роки.

Якщо подивитися детальніше на звіт, то Luckin Coffee почав «збільшувати дохід без збільшення прибутку» вже в минулому третьому кварталі, а в четвертому кварталі чистий прибуток становив лише 518 млн юанів, що у річному вимірі впало на 39%. Після цього на телефонній конференції з обговорення результатів керівництво Luckin Coffee зазначило, що ця короткострокова волатильність «відповідає внутрішнім очікуванням», але капітальний ринок дав більш реалістичний відгук — після відкриття торгів ціна акцій компанії різко пішла вниз: максимальне падіння протягом дня становило 6,7%, а в підсумку акції закрилися на рівні $36,07, що на 3,94% нижче за попередній день.

Доставка в одному кварталі понад 1,6 млрд юанів

Останній раз, коли Luckin Coffee зазнав відчутного зниження прибутку, був у 2-му кварталі 2024 року: тоді компанія розпочала «цінову війну 9,9 юаня», щоб відповісти на виклик швидкого розширення з боку Kudi Coffee, а тиск на прибуток виник через падіння середнього чека.

Цього разу ж на компанію «навантажилась» саме «війна доставки».

Завдяки великій мережі магазинів і стабільним операційним можливостям Luckin Coffee став важливим партнером для формування замовлень у сфері миттєвої роздрібної торгівлі через три провідні інтернет-платформи. Тоді один із франчайзі прямо сказав: «Усе піде як по маслу», і замовлення просто не встигають виконувати, при цьому субсидії не впливають на їхній дохід. Але ця феноменальна торговельна війна не принесла Luckin Coffee більше грошей — натомість витрати на доставку та комісії платформи, що виникли внаслідок цього, навпаки «з’їдали» прибуток.

Згідно зі звітом, минулого четвертого кварталу витрати на доставку Luckin Coffee становили 1.63B юанів, що у річному вимірі зросло на 94,5%, тобто майже вдвічі: зазвичай ці витрати становлять близько 8% від загальної виручки компанії, а в цей період їх частка сягнула 12,8%.

На зустрічі з інвесторами керівництво Luckin Coffee зазначило: «У четвертому кварталі розмір субсидій для доставки на платформах помітно скоротився, частка замовлень на доставку в динаміці квартал-до-кварталу знизилася, але все ще залишається на високому рівні».

Раніше більшість споживачів купували продукцію Luckin Coffee звичним способом «онлайн-замовлення, самовивіз у магазині», але в умовах «війни субсидій для доставки» структура замовлень і витрати компанії змінилися.

Окрім найбільш прямої статті — витрат на доставку — також зростають інші приховані витрати.

Згідно зі звітом, минулого четвертого кварталу витрати на продаж і маркетинг Luckin Coffee становили близько 756 млн юанів, що на 31,9% більше; основне — це комісії, сплачені третім сторонам-платформам доставки, та одночасне зростання рекламних витрат.

Темп зростання виручки сповільнився

Хоча прибуток в одному кварталі зазнав тиску, загальна динаміка результатів Luckin Coffee, що неодноразово оновлювала рекорди, не змінилася — цьому сприяло безперервне розширення масштабів мережі магазинів.

Станом на кінець 2025 року загальна кількість магазинів Luckin Coffee у світі вже перевищила 31 тис. закладів: приблизно 65% — це власні магазини, а близько 35% — франчайзингові. З погляду регіонів, на материковому ринку понад 30 тис. магазинів. Компанія, беручи участь у «війні доставки», водночас підтримувала доволі агресивний темп відкриття: за рік чистий приріст становив 8 708 магазинів, і навіть перевищив загальну кількість магазинів, відкритих Starbucks у Китаї за 27 років.

Підвищення темпів зростання мережі, однак, віддзеркалює проблеми на кшталт сповільнення темпів зростання виручки компанії, падіння продажів у порівнянних магазинах (same-store) та зниження конкурентоспроможності продуктів.

У минулому четвертому кварталі виручка Luckin Coffee становила 12,78 млрд юанів, що на 32,9% більше в річному вимірі; цей темп нижчий за темпи зростання виручки в ті ж періоди за попередні три роки (36%、91%、52%). Це означає, що якби не було «підсилення» від «війни доставки», темп зростання виручки Luckin Coffee міг би бути ще нижчим.

По суті, конкурентоспроможність продуктів Luckin Coffee слабшає.

Минулого року компанія сукупно вивела на ринок понад 140 нових продуктів і робила ставку на бізнес небаседних напоїв (не-кавових); внутрішні ресурси для розробки й маркетингу були спрямовані туди. Керівництво зазначило, що зараз частка не-кавових напоїв компанії вже перевищує 20%, але незалежно від того, це кавові чи ні продукти, останніми роками небагато з новинок змогли закріпитися в пам’яті ринку як одиночні «хіти».

Навіть на власній кавовій «ніші» Luckin Coffee стикається з багатьма викликами.

Kudi Coffee і Nuo Wa Coffee реалізують швидке розширення за моделлю «паразитування на магазинах біля дому», а «кросс-брендові гравці» Gu Ming, які мають тисячі магазинів, почали активно розвивати кавовий бізнес, витісняючи ринок, на якому раніше працював Luckin Coffee.

Накладаючись на постійне «загущення» власної мережі магазинів, в минулому четвертому кварталі в порівнянних власних магазинах Luckin Coffee виторг зріс лише на 1,2%; маржа прибутку магазинів становила 15%, що на 4,6 процентного пункту менше, ніж у той самий період.

На зустрічі з результатами аналітики поцікавилися планом розвитку Luckin Coffee на 2026 рік.

Керівництво зазначило: «Здобуття частки ринку все ще є пріоритетом номер один у стратегічному плануванні», але також підкреслило: «З урахуванням високої бази, яку сформували масштабні субсидії в 2025 році, у 2026 році показники в порівнянних магазинах і прибутку можуть зазнати певних етапних коливань і викликів».

Стати кавовим брендом світового рівня — це завжди було бачення Luckin Coffee.

Минулого року компанія прискорила вихід за кордон: лише в четвертому кварталі чистий приріст склав 42 магазини. Наразі за кордоном загалом 160 магазинів, з них у Сінгапурі 81 власний магазин, який став місцевим брендом кавових мереж із масштабом номер два; у США — 9 власних магазинів; а в Малайзії через франчайзингову модель швидко відкрили 70 магазинів.

Втім, Luckin Coffee не надав чіткої стратегії щодо міжнародного розширення цього року. CEO Luckin Coffee Ґо Цзіньї наголосив: «Материковий Китай і далі є кавовим ринком у всьому світі з найбільшим простором для уяви».