Конфлікт на Близькому Сході ускладнюється панікою щодо ШІ, співвідношення ціна-прибуток NVIDIA опустилося до найнижчого рівня за сім років!

Глобальний ринок зазнає подвійного тиску через ескалацію бойових дій на Близькому Сході та занепокоєння щодо перспектив ШІ; оцінка найбільшої за ринковою капіталізацією компанії у світі — NVIDIA — впала до рівня, який був до того, як ChatGPT запустив гарячку навколо ШІ. Це або може означати рідкісну можливість для купівлі, або ж відображає глибинні сумніви ринку в логіці інвестицій в ШІ.

Акції NVIDIA з моменту закриття на історичному максимумі у минулому жовтні сукупно знизилися майже на 20%; ринкова капіталізація «зникла» більш ніж на $800 млрд. Наразі вона становить приблизно $4 трлн. У першому кварталі є шанс зафіксувати близько 10% падіння. Її прогнозний P/E на 12 місяців знизився приблизно до 19,6x — це найнижчий рівень із початку 2019 року.

Особливо примітно, що ця оцінка навіть нижча за сукупний P/E індексу S&P 500 приблизно на 20x. Ринок зазвичай дає компаніям із високими темпами зростання вищу премію до оцінки. Водночас очікуване зростання прибутків NVIDIA сягає понад 70%, що суттєво перевищує середні приблизно 19% для компаній зі складу S&P 500. Такий «перевернутий» розрив є рідкісним явищем.

Подвійні негативні чинники пригнічують оцінку

Різке звуження оцінки NVIDIA зумовлене двома лініями негативу, які накладаються одна на одну.

По-перше, геополітичні ризики домінують у макроекономічних настроях останнім часом. Військові дії США та Ізраїлю проти Ірану викликали в ринку занепокоєння щодо того, що ціни на нафту можуть залишатися тривалий час на високих рівнях. Інвестори хвилюються, що інфляція може повернутися, що змусить центральні банки знову підвищувати ставки. Це очікування тисне на всі загальні ризикові активи; NVIDIA теж не може уникнути цього — її виносить у «загальне падіння» разом із широким ринком.

По-друге, сумніви щодо того, чи зможе інвестування в AI-інфраструктуру конвертуватися в гроші, продовжують наростати. Microsoft, Alphabet, Amazon та інші ключові клієнти NVIDIA витрачають на AI-інфраструктуру величезні суми. Ринок вважає, що період «конвертації» триватиме довше, ніж очікували раніше; коли саме відповідні віддачі будуть реалізовані, поки що не має чіткого графіка. Це пригнічує впевненість інвесторів.

Ризик перебудови змушує ринок сумніватися

Окрім макрорівневих побоювань, технічні ризики оновлення стали ще однією прихованою загрозою для оцінки NVIDIA. Нещодавно акції софтверних компаній загалом відкотилися назад. Ринок побоюється, що швидка еволюція AI-технологій посилить конкуренцію в галузі та «з’їдатиме» простір для прибутків. Ця логіка також застосовна до сегмента обладнання.

Трейдер-універсал Triple D Trading Деніс Дік (Dennis Dick) заявив:

“Усі технології, незалежно від того, які вони, включно з NVIDIA, мають потенціал бути витісненими. Саме це є ризиком сьогодні. Зараз усе працює на чипах NVIDIA, але це не означає, що через два-три роки буде так само. Зміни надто швидкі, і я вважаю, що це — головне занепокоєння всього ринку.”

Варто звернути увагу, що з моменту появи ChatGPT ціна акцій NVIDIA сукупно зросла більш ніж на 1000%. До цього її основний бізнес довго був зосереджений на ринку ігрових відеокарт; перехід до домінування AI-чипів — це подія лише останніх кількох років. Ця історія сама по собі також підтверджує можливість швидкого переформатування галузевих розкладів.

Фінансові основи все ще міцні

Хоча оцінка зазнає тиску, фундаментальні показники NVIDIA не погіршилися суттєво. Як повідомляє Reuters, компанія протягом кількох кварталів поспіль фіксувала зростання валової маржі; наразі вона досягла 75%. Паралельно аналітики й надалі підвищують свої прогнози щодо майбутнього зростання прибутків.

Згідно з даними LSEG, середній прогноз аналітиків щодо зростання прибутку NVIDIA в поточному фіскальному році перевищує 70% — значно вище за загальний прогноз темпів зростання приблизно 19% для компаній зі складу S&P 500 у 2026 році. Падіння оцінки зумовлене насамперед «ножицями» між падінням котирувань і підвищенням прогнозів аналітиків.

У горизонтальному порівнянні видно, що мультиплікатор P/E для Microsoft знизився з приблизно 35x у серпні минулого року до нинішніх близько 20x. Alphabet також відкотилася з майже 30x у січні до приблизно 24x. Це показує, що переоцінка оцінок у межах AI-сектору в цій фазі була загальною.

Купувати на зниженні? Інститути залишаються налаштованими позитивно

Хоча ринкові настрої стають обережнішими, деякі інституційні гравці все ще мають конструктивний погляд на NVIDIA. Арт Хоган (Art Hogan), головний ринковий стратег B. Riley Wealth, зазначив, що його компанія й надалі рекомендує NVIDIA клієнтам.

“Якщо торгуватися з P/E нижче за S&P 500, я вважаю, що це — просте рішення, яке легко ухвалити”, — сказав Hogan.

Поточний рівень оцінки нижче за середнє по ринку: це справді рідкісне вікно для купівлі зі знижкою чи радше реальне відображення того, що ринок зберігає стриману позицію щодо її довгострокових конкурентних позицій — наразі остаточно не визначено. А відповідь, або принаймні значною мірою, залежатиме від того, як далі еволюціонуватиме розстановка сил у технологіях AI.