За 10 місяців торгів акції впали майже на 60%, а компанія Shouhui Technology прогнозує зниження чистого прибутку на 17% у 2025 році після корекції

Запитай ШІ · Уточнений чистий прибуток знизився на 17% — якою є «цінність» прибутку Hand Hui Technology?

【/ Автор: Художня команда «Пероїць та погляд на ціннісність ринку», Лі Лімэн】

Чистий прибуток 793 млн юанів: компанія перейшла від прибутку до збитку в річному вимірі, тоді як уточнений чистий прибуток 200 млн юанів — зниження на 17,1% у річному вимірі. 25 березня ввечері компанія Shenzhen Shouhui Technology Group Co., Ltd., материнська компанія Rain Umbrella Insurance Brokerage Co., Ltd. (02621.HK), опублікувала фінансову звітність за 2025 рік.

26 березня Hand Hui Technology ціна закриття становила 3,28 гонконгських долара, що на кумулятивні 59,41% нижче від ціни первинного розміщення 8,08 гонконгських доларів. А це сталося лише за 10 місяців після виходу на біржу.

**Післявикривальний «обсяг цінності» прибутку в річній звітності за 2025 рік — низький** 

25 березня ввечері Hand Hui Technology оприлюднила фінансову звітність за 2025 рік: одночасне зростання виручки та страхової премії, чистий прибуток перейшов від збитків до прибутку. Здається, що звітність демонструє «позитивний» тренд, але після глибшого розбору стає очевидно: «цінність» цього прибутку дуже низька, а от ключова прибутковість основного операційного бізнесу, навпаки, знизилася.

 

Знімок ключових фінансових показників звітності Hand Hui Technology за 2025 рік 

Згідно з даними, у 2025 році Hand Hui Technology досягла виручки 1,47 млрд юанів, що на 5,9% більше, ніж роком раніше; прибуток, що припадає на акціонерів материнської компанії, становив 793 млн юанів — у річному вимірі компанія перейшла від збитків до прибутку (у 2024 році прибуток, що припадає на акціонерів материнської компанії, був -136M юанів); уточнений чистий прибуток — 200 млн юанів, на 17,1% менше порівняно з 2024 роком (у 2024 році уточнений чистий прибуток становив 242 млн юанів); загальна страхова премія — 11,2 млрд юанів, зростання на 37%; премія за перший рік — 4,5 млрд юанів, зростання на 49,9%.

Якщо придивитися до звітності, легко побачити, що головний рушій, який забезпечив перехід від збитків до прибутку, не полягає в покращенні основного бізнесу. У звітності прямо зазначено, що **основна причина суттєвого покращення чистого прибутку — це «прибуток від переоцінки балансової вартості фінансових інструментів, випущених інвесторам».** За підсумками 2025 року цей прибуток порівняно з 2024 роком збільшився приблизно на 964 млн юанів. Іншими словами, це суто немонетарне фінансове коригування без прямого зв’язку з основним господарським бізнесом компанії.

Більш показовим є показник уточненого чистого прибутку. Після вилучення факторів на кшталт зміни балансової вартості фінансових інструментів, уточнений чистий прибуток Hand Hui Technology, що припадає на акціонерів, у 2025 році становив 200 млн юанів, що на 17,11% менше в річному вимірі. Ключова здатність генерувати прибуток знижується, а не покращується.

Водночас, хоча в 2025 році загальна страхова премія компанії зросла на 37% у річному вимірі, для адаптації до змін у галузевій політиці та використання можливостей продажів вона наростила витрати на комісію та просування через канали, що звузило простір для прибутку: валова маржа та валова рентабельність у послугах зі страхових операцій у річному вимірі знизилися, **у 2025 році валова рентабельність компанії становила близько 35% (у 2024 році — 38,1%)**. Це означає, що прибуткова ефективність компанії погіршується.

**Руйнівний удар «звітність-платіжність»** 

Для Hand Hui Technology найбільш прямий наслідок падіння уточненого прибутку в річній звітності за 2025 рік — це політика «звітність-платіжність».

Під «звітністю-платіжністю» мається на увазі, що комісійна ставка, яку страхова компанія подає на облік, має збігатися з фактично застосованою комісійною ставкою; заборонено будь-які непрямі дії для обходу верхньої межі тарифів. «Зниження комісійної ставки або збільшення виплат комісії чи витрат на просування через канали — усе це може вплинути на результати діяльності компанії». У проспекті група Shouhui ще раніше визнала цей ризик.

Переглянувши всю страхову галузь, можна побачити, що структура продуктів дедалі більше зміщується в бік продуктів, пов’язаних із виплатою дивідендів (дорадових/дивідендних). У звітності Hand Hui Technology також зазначила, що у 2025 році компанія зосередилася на сегменті продуктів, пов’язаних із виплатою дивідендів, поглиблюючи розбудову. Однак, на відміну від страхових компаній, отримавши премії за страхування з участю в прибутках від користувачів, їх можна використати для довгострокових інвестицій, щоб підтримувати операції всієї компанії. Hand Hui Technology як страховий посередник лише стягує комісію.

 

Деталізація доходу Hand Hui Technology за 2025 рік від дистрибуції різних страхових продуктів страховими компаніями 

Згідно зі звітністю, у 2025 році первинна премія за продуктами дивідендного типу, реалізованими через Hand Hui Technology, досягла 1 млрд юанів (RMB), що на 341,5% більше, ніж роком раніше, і це відповідає тому, що виручка в річному вимірі зросла більш ніж на 200%. Проте, якщо подивитися на комісію, яку страхові компанії виплачують Hand Hui Technology, загальна комісія в страхуванні життя становить лише 376 млн юанів, а прибутковість значно нижча, ніж у страхуванні від критичних хвороб.

Крім того, якщо судити з структури виручки, хоча Hand Hui Technology просуває стратегію паралельної роботи трьох платформ — «Дощовий парасолька», «Кача Бао» та «Ню Бао 100», — на практиці компанія значною мірою залежить від залучення B2B-партнерів для дистрибуції, у тому числі через канали трафіку для власних медіа (KOL), а також «Ню Бао 100» ліцензованих брокерських компаній. У 2022—2024 роках частка доходу «Ню Бао 100» становила 65,4%, 67,6% і 62,8% відповідно.

Така надмірна залежність від сторонніх каналів трафіку робить компанію дуже вразливою до зовнішніх факторів. Якщо B2B-партнерські установи втрачаються, зростає вартість трафіку або у партнерських установ з’являються проблеми з порушенням правил маркетингу, це безпосередньо вплине на стабільність результатів компанії.

Є аналітики галузі, які кажуть: коли Hand Hui Technology вирішила вийти на біржу в Гонконзі, першопричина полягала в тому, що з інвесторами були підписані угоди про «гарантований результат» (договіри про викуп/компенсацію за заздалегідь погодженими умовами). У проспекті написано чітко: під час попереднього фінансування Hand Hui Technology підписала угоди з такими відомими інвесторами, як Sequoia та Gofin Assets, які передбачали право цих інвесторів вимагати, щоб компанія викупила їхні акції (тобто «здійснила вихід шляхом викупу капіталу»). Однак це право після того, як компанія вперше подала заявку на лістинг, було на час «заморожено» — заморожування тривало до 30 вересня 2025 року або до 18-го місяця після подання заявки (що настане раніше). Це означає: якщо лістинг провалиться, компанії доведеться викласти велику суму грошей, щоб викупити ці акції, і тиск буде колосальним. А зараз на первинному ринку (тобто там, де шукають нових інвесторів для фінансування) фактично не вдається залучити гроші, тож IPO стало єдиним шляхом для інвесторів вийти та виконати вимоги угод. Тому навіть якщо Hand Hui Technology добре знала, що після лістингу оцінка буде неідеальною, а акції перебуватимуть під тиском, їй все одно доводиться спершу виходити на ринок.

**Під час великого переформатування галузі страхові посередники працюють у режимі «життя та смерті»** 

Проблеми, з якими стикається Hand Hui Technology, є віддзеркаленням труднощів усієї галузі страхового посередництва.

Останніми роками галузь страхового посередництва зазнає глибокого переформатування. Дані від Державного управління фінансового нагляду (China) показують: починаючи з 2025 року, понад 100 компаній страхового посередництва вийшли з ринку, і ця цифра вже перевищила загальний обсяг за весь минулий рік. Станом на кінець 2024 року кількість юридичних осіб страхових професійних посередників становила 2539, що на 27 менше, ніж наприкінці 2023 року; це шостий рік поспіль, починаючи з 2019 року, коли кількість страхових посередників знижується.

За «відпливом» у галузі стоїть поєднання кількох факторів:

По-перше, посилення регулювання. У квітні 2025 року Державне управління фінансового нагляду опублікувало «Про сприяння поглибленню реформи системи персональних продажів у сфері страхування життя», де чітко визначено вимогу поглибити виконання «звітність-платіжність» і посилити контроль бюджетування витрат. Це безпосередньо звужує простір прибутку посередницьких установ.

По-друге, «дерозпосередництво» з боку страхових компаній. Все більше традиційних страхових компаній створюють власні онлайн-платформи та напряму продають клієнтам інтернет-страхові продукти. Залежність від посередників зменшується.

По-третє, тиск на продуктовому рівні. Знижується гарантована відсоткова ставка за страховими продуктами життя, що ускладнює продаж страхових продуктів, а отже підсилює тиск на операційну діяльність страхових посередників.

«Це розкриває деякі структурні недоліки страхового посередництва, зокрема ослаблення цінності каналу та відсутність сервісної екосистеми», — зазначив один із аналітиків галузі. Чи вдасться відійти від моделі суто «залежності від трафіку» та побудувати повноцінну страхову екосистему — це питання, яке стоїть перед багатьма страховими посередниками.

У майбутньому тиск на Hand Hui Technology залишається суттєвим: політика «звітність-платіжність» уже повністю впроваджена, можливості для відновлення ставок комісії за каналами обмежені; зростання власних платформ слабке, а проблему залежності від сторонніх каналів трафіку в короткостроковій перспективі важко вирішити; посилюється конкуренція серед гравців, а тенденція «дерозпосередництва» з боку страхових компаній продовжує еволюціонувати.

Є оцінки, що подальша здатність Hand Hui Technology реалізовувати результати та зміни в галузевій політиці стануть ключовими факторами, які вплинуть на динаміку курсу акцій компанії. А для інвесторів, доки в ключових показниках прибутковості не з’явиться чіткий переломний момент, можливо, все ще варто зберігати обережність.