OK-лінза-лідер Ophtalmic Vision знову знизила чистий прибуток

（Джерело: Beijing Business Daily）

Оскільки конкуренція на ринку ортокератологічних лінз (під умовною назвою «OK-лінзи») посилюється, колись «блакитна фішка» компанія Opu Kangshi (300595) переживає болючі коригування результатів діяльності. 28 березня Opu Kangshi оприлюднила підсумковий звіт за 2025 рік: у 2025 році Opu Kangshi спостерігала ситуацію «зростання доходів без зростання прибутку». Згідно з фінансовими даними, у 2025 році Opu Kangshi отримала виручку від реалізації 1.86B юанів, що на 2,62% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам, становив 480 млн юанів, що на 16,2% менше. При цьому це вже другий поспіль рік, коли в Opu Kangshi відбувається зниження чистого прибутку. У 2024 році Opu Kangshi отримала виручку від реалізації приблизно 1.81B юанів, що на 4,4% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам, — приблизно 572 млн юанів, що на 14,16% менше.

Знецінення активів тягне вниз результати

Згідно з матеріалами, продукція Opu Kangshi включає жорсткі контактні лінзи та засоби для догляду, офтальмологічні продукти для зору, що є іншими ніж жорсткі лінзи, а також інші продукти для здоров’я очей тощо. При цьому основною продукцією є ортокератологічні лінзи та засоби для догляду, які застосовуються для корекції зору та уповільнення поглиблення короткозорості.

У річному звіті за 2025 рік Opu Kangshi прямо зазначила: доходи від продажів компанії наразі в основному формуються за рахунок ортокератологічних лінз та відповідних продуктів, а також послуг з оптометрії та офтальмологічного обслуговування. Вартість використання ортокератологічних лінз є високою, це належить до висококласних споживчих медичних виробів. У звітному періоді всередині країни висококласне споживання продовжувало демонструвати слабкість. Якщо така тенденція зберігатиметься, це й далі впливатиме на операційні результати компанії.

Крім того, Opu Kangshi вказала, що зареєстрованих брендів ортокератологічних лінз стає дедалі більше, конкуренція посилюється. Водночас продукти з низькою концентрацією атропіну, м’які контактні лінзи для дефокусування, функціональні оправи для окулярів, апарати для фототерапії тощо також виходять на ринок профілактики короткозорості в підлітків, перетягуючи частку ринку, що має несприятливий вплив на зростання продажів компанії.

З даних річного звіту за 2025 рік видно, що у 2025 році в жорсткоконтактних лінзах — галузі, яка забезпечує понад половину виручки Opu Kangshi — продажі в річному вимірі скоротилися на 3,68%, до 982 млн юанів.

Знецінення активів стало важливою причиною зниження чистого прибутку Opu Kangshi у 2025 році. У 2025 фінансовому році Opu Kangshi нарахувала сукупно 74.99M юанів резервів під різні види знецінення; у звітному періоді збитки від знецінення активів у річному вимірі зросли на 34,11%. З них частка знецінення гудвілу була високою: у звітному періоді Opu Kangshi нарахувала знецінення гудвілу в розмірі 39.97M юанів.

Колись із премією придбання

5 липня 2025 року Opu Kangshi оприлюднила повідомлення: компанія планує використати 334 млн юанів для придбання 75% частки в управлінні медичними закладами Suqian Shi Shangyue Qicheng Hospital Management Co., Ltd. (далі — «компанія-об’єкт»), для цього планується використати 234 млн юанів із коштів, залучених у процесі розміщення, та 100 млн юанів власних коштів.

Діяльність компанії-об’єкта охоплює моделі, зокрема офтальмологічні лікарні, клініки тощо, формуючи мережу офтальмологічних оптичних послуг із багаторівневою структурою. У частині ключового медичного будівництва 100% дочірня компанія Shangyue Qicheng — Star Cheng Ophthalmology — має в своєму складі 2 лікарні, включно з Star Cheng Ophthalmology.

Згідно з аналітичним звітом щодо доцільності станом на 31 січня 2025 року, вартість усіх прав власності компанії-об’єкта становила 454 млн юанів. Це на 52.15M юанів більше за балансову вартість чистих активів, а отже оцінка збільшена на 402 млн юанів, темп приросту становить 771,49%.

За умов такого високого придбання з премією, щоб захистити власні інтереси, Opu Kangshi уклала договір «під гарантії та протидію» (договірний механізм вирівнювання) із продавцем компанії-об’єкта.

Згідно з аналітичним звітом щодо доцільності, фактичний чистий прибуток компанії-об’єкта, скоригований без одноразових показників (扣非净利润), у 2025–2029 роках має бути не нижчим за 39,00 млн юанів, 46,80 млн юанів, 53,82 млн юанів, 59,20 млн юанів і 59,20 млн юанів відповідно.

У 2024 році та в січні 2025 року виручка компанії-об’єкта становила відповідно 115 млн юанів і 12.45M юанів, а чистий прибуток — 30.59M юанів і 4.09M юанів.

Це означає, що протягом 5 років чистий прибуток компанії-об’єкта має майже подвоїтися. Зокрема, в перший рік необхідно досягти зростання на 27,51%. Надалі, наприклад, у другий рік, навіть на високій базі, все одно потрібно забезпечити швидке зростання на 20%.

Понад 800 млн юанів гудвілу «висить» на балансі

Варто звернути увагу, що станом на кінець 2025 року на балансі Opu Kangshi все ще залишався гудвіл у розмірі 884 млн юанів.

У річному звіті за 2025 рік Opu Kangshi зазначила: компанія в окремих інвестиціях у частки оцінювала бізнес компаній-об’єктів вище за їх чисті активи, тому виникла певна сума гудвілу.

«Більшість компаній, у які ми ввійшли як інвестор, — це компанії офтальмологічного та офтальмооптичного сектора. Хоча весь сектор є «сектором світанку», попит у довгостроковій перспективі зростатиме, однак все одно з’являтиметься тимчасова слабкість споживання та «вузькі місця» в продажах продуктів. Це може призвести до того, що операційні показники деяких інвестованих компаній не відповідатимуть очікуванням, спричиняючи знецінення гудвілу та негативно впливаючи на поточний прибуток компанії, чисті активи, а також її здатність до безперервної діяльності», — так Opu Kangshi описала у річному звіті за 2025 рік.

Експерт Комітету з управління кредитоспроможністю «Ліги злиттів та поглинань» (全联并购公会) Ан Гуанйон зазначив: для компаній із великим обсягом гудвілу на балансі слід регулярно оцінювати активи, своєчасно проводити тести на знецінення гудвілу, щоб уникати ситуації «завищення гудвілу на балансі» та забезпечувати, щоб фінансова звітність відображала реальну вартість.

У річному звіті за 2025 рік Opu Kangshi зазначила: більшість об’єктів, у які компанія інвестувала та які купувала через злиття та поглинання, — це компанії з надання офтальмооптичних послуг, що вже пройшли фазу ризиків; у місцевості в них уже є певна основа, і вони мають здатність до безперервного отримання прибутку. Під час оцінки вартості в інвестиційних і договорних операціях компанія дотримувалася обережного й консервативного підходу. В інвестиційних угодах чітко закріплено вимоги щодо розвитку операцій, надбавки за перевиконання нормативів, компенсації у разі недосягнення тощо; компанія жорстко контролює ризики.

У звітному періоді також знизилася валова маржа Opu Kangshi: у річному вимірі — на 1%, до 72,46%. У річному звіті Opu Kangshi пояснила це так: переважно через зниження доходу від жорстких лінз із вищою валовою маржею та зростання доходу від інших продуктів із нижчою валовою маржею, що призвело до того, що зростання прибутку було меншим, ніж зростання виручки.

Крім того, у 2025 році витрати на продажі Opu Kangshi зросли до 521 млн юанів, що на 12,86% більше; основна причина — збільшення чисельності співробітників з продажів і технічної підтримки.

Щодо відповідних питань компанії кореспондент Beijing Business Times зателефонував до офісу директора з питань роботи з інвесторами Opu Kangshi для інтерв’ю, однак на дзвінок ніхто не відповів.

Beijing Business Times, Дін Нін