Останнім часом коливання дорогоцінних металів дійсно привернули багато уваги. Золото знизилося майже на 10%, срібло ще більше — приблизно на 27%, з першого погляду це здається великим подією, але при детальнішому аналізі логіки, ця торгівля, заснована на девальвації валюти, ще далеко не завершена.

Головна проблема полягає у зміні політики Федеральної резервної системи. З моменту конференції в Jackson Hole, коли Powell подав яструбиний сигнал, ринок почав робити ставку на один логічний сценарій: під тиском величезного державного боргу та політичного тиску ФРС буде змушена перейти від боротьби з інфляцією до підтримки економіки та зайнятості, знижуючи ставки для косвенного знецінення долара. Це і є так звана «торгівля девальвацією валюти».

Різке падіння минулої п’ятниці справді налякало, але якщо подивитися на денний графік, то можна побачити, що 27% зниження срібла — це всього лише повернення цін до рівня 9 січня, а 10% зниження золота — до рівня 20 січня. Тобто ця корекція — всього лише частина попередніх зростань, і вона недостатня, щоб серйозно порушити всю логіку.

Цікаво, що минулої п’ятниці, після висунення кандидатури Кевіна Ворша, ринок фактично сприйняв його як яструбного. Хоча хтось і думав, що це щось змінить, реакція ф’ючерсного ринку була чіткою — очікується більше зниження ставок. Це є суттєвим позитивом для торгівлі девальвацією валюти. І ще, уявіть собі, найбільший страх Ворша — це бути відвертим від Powell, як Trump, тому єдина можливість — швидко знижувати ставки.

З фундаментальної точки зору, високий і зростаючий державний борг, що підвищує довгострокові доходності, безумовно посилює політичний тиск на ФРС. Незалежно від того, хто стане наступним головою, ця логіка торгівлі, що виникає через пошук безпечних активів у боргових цінних паперах, має ще довгий шлях.

Отже, хоча ціни на дорогоцінні метали останнім часом трохи скоригувалися, це не змінює ринкових побоювань щодо довгострокової політики ФРС і довіри до долара. Ця хвиля торгівлі, сформована після конференції в Jackson Hole, ймовірно, й надалі буде стимулювати довгострокове зростання таких активів, як золото. Корекція минулої п’ятниці — це, можливо, лише тимчасове затишшя, і згодом ціни знову піднімуться.