Щодо тарифів, це не закінчено, поки не закінчено

На епізоді від 23 лютого The Morning Filter_ Девід Секера та Сьюзен Дзюбінскі обговорюють рішення Верховного суду щодо надзвичайних тарифів адміністрації Трампа і те, що може статися далі. Ось уривок із епізоду.

Що означає тарифна втрата Трампа для ринків

Susan Dziubinski: Минулої п’ятниці рішення Верховного суду скасувало частину тарифів адміністрації Трампа. Дейв, що це може означати для ринків у майбутньому?

**David Sekera: **Привіт, доброго ранку, Сьюзен. Я думаю, що це був Йогі Берра, який колись сказав: «Ще не все закінчено, доки не все закінчено». І на цьому етапі це ще не кінець. Ба більше, президент Трамп уже оголосив про деякі нові тарифи за Розділом 122 Закону про торгівлю. І вони можуть діяти протягом наступних 150 днів без будь-якого іншого виду юридичного дозволу. Моя припущення, що він спиратиметься на інші альтернативні юридичні формати або рамки, щоб мати можливість запроваджувати нові тарифи. І, звісно, коли вони з’являться, вони впливатимуть на торговельні переговори в майбутньому. Але наразі, з широкої перспективи, я думаю, інвесторам просто потрібно запитати себе: наскільки це значуще для майбутнього зростання прибутків тих компаній, у які вони інвестують? Протягом минулого року, я думаю, нам потрібно подивитися на те, що сталося, поки діяли наявні тарифи, або попередні тарифи. І, звісно, під час переговорів частина з них призупиняли, потім повертали, а потім знову туди-сюди.

Але в будь-якому разі, з економічної точки зору, реальний ВВП США у 2025 році був значно сильнішим, ніж економісти спочатку очікували, коли «тарифні тарифи» на День визволення були вперше оголошені. Якщо просто пройтись цифрами, у Q2 у нас було 3% зростання ВВП. У Q3 — 4,4% зростання ВВП. А потім у четвертому кварталі — це оголосили як 1,4% зростання. Проте, якби не було урядового шатдауну, ВВП у четвертому кварталі був би понад 2,4%. Зараз у першому кварталі показник ВВП від Atlanta Fed іде на рівні 3,1%. Тобто, знову ж таки, значно вище, ніж будь-які економісти очікували на початку минулого року. Якщо швидко подивитися на інфляцію, вона ніколи не «розкрутилася» так, як економісти спочатку боялися. Насправді, якщо подивитися на цифри, я думаю, що показники були відносно в межах діапазону. ІСЦ був 2,4% минулого березня в річному вимірі, підбирався аж до 3,0% до минулого вересня, а найновіше значення — 2,4% у січні.

Тож, на мою думку, це вказує, що існує багато інших факторів, які є набагато важливішими і мають набагато більше значення для економіки, ніж самі ці тарифи. Речі на кшталт буму будівництва на базі ШІ та пов’язаного мультиплікаторного ефекту на економіку, який ми бачили, підсилення, яке ми мали в чистому експорті, а також споживчі витрати були значно вищими, ніж очікувалося. І всі ці фактори зараз — як у короткостроковій перспективі — все ще впливають на економіку. Тож, підсумовуючи, ми внесли дуже мало змін у наші справедливі вартості після того, як «тарифи Дня визволення» були вперше оголошені. Я й надалі припускаю, що ми внесемо дуже мало змін у справедливі вартості на основі тарифів у майбутньому.

Не реагуйте надмірно: тарифи скасовано, але фундаментальні показники все ще керують

Верховний суд скасовує використання президентом IEEPA для впровадження тарифів.

Чи можуть тарифи підвищитися ще більше попри рішення Верховного суду?

У адміністрації Трампа є інші способи зберігати тарифи високими — якщо президент має терпіння до бюрократії, яка залучена.

Не реагуйте надмірно на тарифну метушню

**Dziubinski: **Дейв, з огляду на те, що сталося на ринку, а також на ВВП та інфляцію, поки ці тарифи були в силі протягом останнього року чи близько того, як інвесторам насправді слід думати про цей вплив сьогодні?

**Sekera: **Я щойно опублікував нотатку минулої п’ятниці — вона на Morningstar.com. І, по суті, я думаю, що головне тут, з погляду інвестора, — не реагувати надмірно. Зрештою, це все одно зводиться до фундаментальних показників і оцінок (valuation). І в мене є кілька різних прикладів, які насправді йдуть всупереч тому, чого ви очікували б від того, що відбувається в усіх новинах. Тож якщо подивитися на акції Nike NKE, спочатку вони зросли після того, як з’явилося рішення Верховного суду, але потім дуже швидко віддали ці прибутки. Я думаю, що навіть у день оголошення вони могли бути в мінусі. З погляду інвестора я все ще вважаю, що це значно більше про здатність компанії відбивати конкурентні загрози з боку інших брендів, ніж про те, що тарифи роблять із їхніми маржинальними показниками у короткостроковій перспективі.

Ще один приклад — Walmart WMT. Після оголошення вона насправді була на 1,5% нижче. Як дуже великий імпортер — і, можливо, навіть найбільший імпортер у Сполучених Штатах — вона мала б бути для Walmart дуже позитивною. Але Walmart торгується з коефіцієнтом 45 разів до прибутків. Тож, я думаю, людей значно більше турбує питання, чи не занадто високий цей рівень 45х до прибутків — і, до речі, ми не вважаємо, що це правильний мультиплікатор для такої компанії — і чи можуть вони жити з такою оцінкою (valuation). Акції Apple AAPL — це папери, які дуже сильно постраждали після того, як «тарифи Дня визволення» були вперше оголошені. Я думаю, що вони впали десь на 9% досить швидко протягом наступних кількох днів, коли їх вперше оголосили минулого року. Проте ці акції минулої п’ятниці були лише на 1,5% вищі. Я все ще думаю, що з погляду інвестування — намагаючись визначити довгострокову внутрішню (intrinsic) вартість цієї компанії — це значною мірою про штучний інтелект, про те, наскільки Apple може (або не може) бути успішною в тому, щоб інтегрувати це в свої продукти та послуги в майбутньому, ніж про те, як тарифи можуть вплинути на їхні маржі впродовж наступних кількох кварталів або наступного року.

Підпишіться на The Morning Filter в Apple Podcasts__, або де б ви не слухали свої подкасти, і стежте за найсвіжішими дослідженнями від ведучих Susan Dziubinski та David Sekera на Morningstar.com._

		5 акцій, які варто купити, поки вони перепродані, перед тим як вони відскочать

		Плюс: чи надумані страхи фондового ринку щодо ШІ.
	





			39м 52с
		 23 лютого, 2026

Дивитися