Перший день торгів — падіння ціни: «Перша цінна акція у сфері культурних та креативних продуктів із бронзи» Товариство Броньовий Майстер закінчило торги з падінням ціни на 49,17%

31 березня компанія Hangzhou Tongsifu Cultural & Creative (Group) Co., Ltd. (далі — «Tongsifu») офіційно вийшла на біржові торги на Основній платі Гонконгської фондової біржі. Станом на кінець торгів 31 березня акції Tongsifu коштували 30,5 гонконгського долара за акцію, а зниження сягнуло 49,17%.

На думку економіста паньто Ліня, сегмент, у якому працює Tongsifu, має виразну циклічність, що суперечить уподобанням довгострокових інвесторів на ринку акцій Гонконгу, через що й сталося відкриття із «пробоєм» ціни.

Результати розподілу акцій, оприлюднені Tongsifu, показують, що компанія здійснила глобальну пропозицію 7,4068 млн акцій класу H; частка публічної пропозиції в Гонконзі — 15%, міжнародної пропозиції — 85%. Остаточна ціна розміщення становила 60 гонконгських доларів за акцію, а чисті кошти від глобальної пропозиції — приблизно 390 млн гонконгських доларів. При цьому публічна пропозиція в Гонконзі була викуплена в 59,55 раза, а міжнародна — в 1,56 раза.

За повідомленням Jiemian News, під час торгів у «темному» ринку 30 березня ціна акцій Tongsifu вже знизилася більш ніж на 6%, а за підсумком торгів зниження розширилося приблизно до 30%.

Заступник генерального секретаря Асоціації індустрії Інтернету речей у Чжунгуаньцуні Юань Шуай зазначив: «З одного боку, унікальна концепція “першої книги креативної культури з мідного матеріалу” привернула увагу частини інвесторів; нішевість креативного культурного сегмента та те, що Tongsifu є лідером у підсегменті, дозволили деяким інвесторам побачити потенціал ринку з диференціацією. Також це пов’язано з ринковою промоцією на етапі випуску та очікуваннями інвесторів щодо підвищення рівня споживання креативної культури. Частина роздрібних інвесторів підпала під інерційне мислення “пільги на нові акції” і приєдналася до викупу “за компанію”. Але з іншого боку, ринок має занепокоєння щодо прибутковості та визначеності зростання Tongsifu, а подальше стабільне падіння ціни акцій у “темних” торгах заздалегідь відтворило ставлення ринку. Інвестори ставляться обережно до її довгострокового потенціалу зростання; відкладення рішень професійними коштами та продаж роздрібних інвесторів об’єдналися в сукупну силу, що врешті-решт призвело до тиску на ціну та “пробою” під час розміщення».

Згідно з матеріалами після слухань Tongsifu, у 2022–2024 роках виручка компанії становила відповідно 5,03 млрд юанів, 5,06 млрд юанів і 5,71 млрд юанів; чистий прибуток — відповідно 56,938 млн юанів, 44,131 млн юанів і 78,982 млн юанів. У перших трьох кварталах 2025 року компанія зіткнулася зі ситуацією «зростання виручки без зростання прибутку»: виручка в річному обчисленні зросла на 11,26% до 448 млн юанів, але прибуток за цей період зменшився в річному обчисленні на 21,99% до 41,553 млн юанів.

Як видно з даних, розкритих у проспекті, хоча мідно-креативна продукція є основним продуктом компанії, її валова маржа не є лідерською. Наприклад, у 2024 році валова маржа мідно-креативної продукції становила 35,2%: вона не лише значно поступалася пластиковим фігуркам (43,6%) і дерев’яній креативній продукції (46,4%), а й була нижчою за загальну валову маржу компанії за цей рік (35,4%).

Юань Шуай, коментуючи раніше в інтерв’ю Beijing Business Daily, також зазначив: основний бізнес Tongsifu дуже тісно прив’язаний до мідно-креативної продукції, тобто компанія буде особливо чутливою до коливань цін на мідь. Якщо ціна на мідь зростає, це безпосередньо збільшить витрати на закупівлю сировини й опосередковано вплине на загальну виручку.

«Надто низька “стеля” для сегмента, у якому працює Tongsifu, є ключовим базовим фактором, що пригнічує ціну акцій». Додатково зазначив Jiang Han, старший дослідник Pangu Think Tank: ринок мідно-креативних виробів — це типовий ринок “маленький, але гарний”; у 2024 році його загальний масштаб становив лише близько 1,6 млрд юанів. Навіть якщо як лідер з часткою ринку 35%, очевидні ознаки змагання між наявними гравцями, і бракує достатнього простору для уяви, щоб підтримувати тривале зростання високої ринкової капіталізації.

Згідно з проспектом, у 2019–2029 роках обсяг ринку металовмісних креативних виробів і ремісничих виробів у Китаї, за прогнозами, зросте зі 231 млрд юанів до 293 млрд юанів; у той самий період категорія пластикових смол, як очікується, стрибне зі 380 млрд юанів до 1555 млрд юанів, а простір для зростання значно перевищуватиме сегмент металевих виробів.

«Нині мідні художні вироби ще не сформували тренд, і бар’єри в цій сфері насправді невисокі; складність із популяризацією мідних художніх виробів також є відносно великою». Пан Паньлінь зазначив: у майбутньому точка прориву для розвитку Tongsifu може полягати в тому, щоб створити продукти з ширшим колом клієнтів — перейти від «нішевих мідних мистецтв» до «масової креативної культури», стати частиною популярної культури.

Крім того, Юань Шуай зазначив, що Tongsifu може також іти шляхом підвищення культурної доданої вартості продуктів і рівня технологій: обирати курс на високий клас і кастомізацію, розкривати глибоку цінність у підсегментах, створювати продукти, що поєднують естетичну привабливість і практичність, а також, на основі закріплення наявної клієнтської бази, залучати більше споживачів, які прагнуть якості та культурного змісту.

Стосовно причин пробою в перший день лістингу та того, що ціна закриття фактично скоротилася майже вдвічі, а також питань щодо подальших планів щодо появи нових продуктів компанії Beijing Business Daily направила листа до Tongsifu; у відповідь компанія повідомила, що наразі не може відповісти на зазначені питання.

Beijing Business Daily Чен Лянь