Guotai Haitong: нафтотранспортна галузь зустрічає «супербичий ринок» — очікується тривале високоефективне зростання

Cathay Haitong опублікувала оглядовий звіт, у якому зазначає, що стратегічна цінність танкерних перевезень дедалі більше проявляється: очікується збереження надзвичайно високої кон’юнктури, і зберігається рекомендацію «купувати додатково» для галузі. Танкерні перевезення вже досягли успіху в «супербичачому ринку» на двох етапах, поєднуючи «неочікуваний опціон» на зміни на сірому ринку, а ситуація на Близькому Сході дає можливість для змін. Згідно з прогнозом банку, у майбутні кілька років у танкерних перевезеннях основне ринкове постачання залишатиметься жорстким, що забезпечить стійкість високої кон’юнктури танкерних перевезень протягом кількох років. Стратегічна цінність танкерних перевезень посилюється, а вартість китайських флотів перевищить очікування.

Основні погляди Cathay Haitong такі:

Танкерні перевезення: довга логіка. 2022-2025 роки — досягнення на двох етапах «супербичачого ринку» — тобто навіть без географічних конфліктів висока кон’юнктура триватиме кілька років

1. Перший етап: глобальна перебудова торгівлі нафтовими продуктами морем. На початку 2022 року конфлікт Росія—Україна запустив «відхід від близьких шляхів заради далеких» у торгівлі між РФ і Європою, через що морські відстані в танкерних перевезеннях суттєво збільшилися, а попит на тонно-милі різко зріс більш ніж на одне процентне число, що підштовхнуло зростання завантаженості потужностей до порогового рівня та спричинило помітне підвищення кон’юнктури. 2) Другий етап: глобальний цикл нарощування видобутку сирої нафти. OPEC+ з квітня 2025 року перейшов до збільшення видобутку, відкривши цикл приросту пропозиції глобальної сирої нафти; у другій половині року Південна Америка значно нарощує видобуток і триватиме. Починаючи з другої половини 2025 року позитивний ефект від нарощування видобутку сирої нафти починає проявлятися, і на додачу американські санкції проти РФ з додатковою інтенсивністю спричиняють збільшення Індією попиту на відповідні (compliance) VLCC. Сукупно це підштовхує завантаженість потужностей у танкерних перевезеннях перейти поріг, триматися на високому рівні та увійти в період високої кон’юнктури. Особливо слід звернути увагу: компанія SINOKOR (довгі морські/бренд) активно контролює понад 100 VLCC. За високої завантаженості потужностей спотові фрахтові ставки надзвичайно чутливі до граничних змін попиту й пропозиції; навіть незначне стримування флоту може спричинити стрибок фрахтових ставок. Тому під час високої кон’юнктури показники фрахтових ставок і прибутковості «додадуть ще й вишеньку на торт». Ключове застереження: навіть без географічних конфліктів висока кон’юнктура танкерних перевезень зберігатиметься протягом кількох років.

Танкерні перевезення: неочікуваний опціон. Зміни на сірому ринку надаватимуть «неочікуваний» опціон на попит і пропозицію; у 2026 році ситуація на Близькому Сході дасть привід — вплив не матиме характеру «пульсації», але забезпечить досягнення надзвичайно високої кон’юнктури та її тривалість.

Протягом останніх кількох років США запроваджували нафтові санкції проти Ірану/Росії/Венесуели, що спричинило появу у ринку танкерних перевезень колосального «сірого ринку»: партії старих застарілих танкерів, які мали б бути розібрані, натомість як тіньовий флот забезпечували постійне обслуговування для відповідних регіонів, тим самим створюючи постійний відвід у напрямі «комплаєнс»-ринку. З 2025 року США посилили санкції проти тіньового флоту; 17% VLCC у світі вже під санкціями США — здебільшого це старі танкери старше 20 років. Якщо в майбутньому санкції проти Ірану тощо буде скасовано, їхній експорт перейде у режим «комплаєнс»-попиту, а відповідний тіньовий флот навряд чи зможе швидко повернутися у «комплаєнс»-ринок. Тоді танкерні перевезення матимуть надзвичайно високу кон’юнктуру та її тривалість протягом кількох років. Ситуація на Близькому Сході у 2026 році загостриться, надаючи можливість для змін на сірому ринку. 1) У короткостроковій перспективі: блокування вузького місця — Ормузької протоки — призводить до скорочення постачання сирої нафти та розладу торгівлі; фрахтові ставки у танкерних перевезеннях досягли історичного максимуму, а гнучке коригування маршрутів китайським флотом продемонструє вартість, що перевищує очікування. 2) У середньостроковій перспективі: якщо протока відновить судноплавство, енергетична безпека та стратегічні інтереси можуть стимулювати глобальне поповнення запасів і «перегони» за фрахтом, що, ймовірно, забезпечить тривалість високої кон’юнктури. 3) У довгостроковій перспективі: радимо зосередити увагу на структуру на Близькому Сході та зміни на сірому ринку: якщо санкції скасують, танкерні перевезення матимуть надзвичайно високу кон’юнктуру та її тривалість протягом кількох років, а вплив не матиме характеру «пульсації».

Танкерні перевезення: пропозиція та оцінка. Стійкість високої кон’юнктури, що створює простір для оцінки — прискорене старіння + напруженість на суднобудівних верфях, жорстке постачання на основних ринках

Циклічна галузева кон’юнктура визначає простір для прибутків, а стійкість кон’юнктури визначає простір для оцінки. Танкерна галузь має рідкісний «вузький кінець» щодо пропозиції, що забезпечить стійкість високої кон’юнктури протягом кількох років, а отже додатково надасть простір для оцінки. Починаючи з 2026 року очікування стійкої високої кон’юнктури підштовхують замовлення VLCC: наразі частка замовлень у портфелі підвищилася до 22%, і вони вже заплановані до 2030 року. З огляду на напруженість із потужностями верфей, очікується, що впродовж майбутніх кількох років не буде суттєвих додаткових поставок. Водночас танкери все ще перебувають на етапі прискореного старіння: у наступні п’ять років 27% VLCC будуть старші 20 років. Навіть за своєчасного виконання замовлень у портфелі буде важко підтримувати масштаб флоту молодше 20 років. Банк прогнозує, що у майбутні кілька років основна пропозиція на ринку танкерних перевезень залишатиметься жорсткою, що забезпечить тривалість високої кон’юнктури танкерних перевезень протягом кількох років.

Попередження про ризики: геополітична ситуація, економіка, санкції, ціни на нафту, галузева політика, безпекові інциденти тощо.

Великий обсяг новин і точне тлумачення — усе в додатку Sina Finance