Цього тижня центральний банк значно скоригував чистий вилучення коштів на суму 3548 мільярдів юанів, фінансовий ринок міжсезоння залишається переважно м'яким, а довгострокові цінні папери зростають у ціні всупереч тенденції.

Питає AI · Як рух довгострокових вексельних паперів у протихід впливає на кредитну стратегію банків?

Caixin News Service 25 березня, повідомляє (редактор Лі Сянь) Нещодавно, після того як Народний банк Китаю (НБК) здійснював вливання з певним вилученням назад, у ринку вексельних паперів відбулася диференціація відсоткових ставок: великі банки на міжквартальний період (через зміну кварталу) для 1M вексельних паперів виявляли слабшу інтенсивність викупу, а ставки за довгостроковими вексельними паперами пішли вгору всупереч загальній тенденції.

Протягом перших трьох робочих днів цього тижня НБК розмістив 104 млрд юанів (1040 млрд) через 7-денні інструменти зворотного РЕПО, тоді як обсяг погашення 7-денних інструментів зворотного РЕПО становив 2088 млрд юанів; у сумі чисте вилучення ліквідності — 1048 млрд юанів. Крім того, сьогодні НБК проводить пролонгацію через MLF на 5000 млрд юанів, при цьому чисте вливання — 500 млрд юанів, що менше за 3000 млрд юанів у минулому місяці. Водночас через те, що у березні два строкові різновиди інструментів з викупом (buy-out) загалом забезпечили чисте вилучення 3000 млрд юанів, у середині березня також спостерігалося чисте вилучення ліквідності на рівні 2500 млрд юанів. Загалом чисте вилучення за цей тиждень досягло 3548 млрд юанів.

«Проте на даний момент пропозиція коштів на ринку все ще є дуже достатньою, а з 3 березня центральний рівень ставки DR007 становив 1.44%, що на 5BPs нижче, ніж у лютому, — це є ключовим у тому, що НБК скорочує середньострокове інвестування ліквідності», — заявили в підрозділі фінансових ринків КБ.

Варто звернути увагу, що за умов відносно вільного грошового середовища, яке передається на ринок вексельних паперів, можна помітити: інтенсивність підвищення ціни великими банками для викупу паперів є обмеженою; радше йдеться про підхід «чим довше — тим більше виходу та викупу» для довгострокових позицій: «edge out, edge in».

Як видно з ринку зворотного індосування (转贴) вексельних паперів, днями короткострокові різновиди зазнали суттєвого догону (компенсації зниження) — різкого падіння після попереднього росту. Однак 6M довгострокові різновиди відбилися всупереч тенденції, і ринкові настрої явно розділилися.

За котируваннями на ринку转贴 24 березня: у першій половині дня великі банки виступали головними покупцями короткострокових паперів; ставки за вексельними паперами на періоди 4–8 місяців знижувалися в різному ступені. У квітні ставка навіть опускалася до 1.54%. У другій половині дня великі банки здійснювали «вихід разом із викупом» довгострокових 6M-позицій, тоді як небанківські фінансові інституції посилили інтенсивність викупу 6M в довгостроковому сегменті. Станом на кінець торгів 6M вексельні папери становили 1.12%, зростання за день — 1bp. Усі інші строки демонстрували зниження ставок, а 1M вексельні папери впали особливо різко — на 12bp до 1.53%.

Caixin News Service звернула увагу, що сьогодні на торговельній платформі для 转贴 вексельних паперів і досі багато учасників пропонують високі ціни за папери з терміном на вересень — незалежно від того, державні акціонерні (国股), великі комерційні банки (大商) чи учасники з слабшою ліквідністю — міські сільські кооперативи (城农), а також закордонні капітали. Проте частина заявок на папери з певними строками має слабкий попит з боку покупців. Станом на кінець торгів: державні акціонерні банки по вексельних паперах до строку в квітні зросли на 4BP до 1.45%, до строку в липні — на 2BP до 1.29%, до строку в серпні — незначне зростання на 1BP до 1.30%, а до строку в вересні залишилися на рівні 1.13%.

Один із представників брокерських компаній зазначив: за нинішніх очікувань на напруження в грошовому середовищі волатильність у короткостроковому сегменті на ринку转贴 зростає; з’являється зосередлений тиск продажів через масовий виставлений продаж (концентровані розвантаження). Довгостроковий сегмент натомість, завдяки потребам у розміщенні коштів (配置需求), демонструє ознаки відносної стійкості. Ця тенденція, ймовірно, може зберегтися до кінця місяця.

Варто звернути увагу, що з березня ринок вексельних паперів демонструє структуру «короткий кінець — надлишкова пропозиція, довгий кінець — дефіцит пропозиції» у співвідношенні попиту та пропозиції, що додатково підсилює перевагу установ у виборі строків. Зазначений брокер пояснив: державні великі банки зазвичай не мають сильного попиту на короткострокові векселі, або це свідчить про те, що загальний обсяг банківського кредитування в цілому досягає цілей на відповідний місяць. Особливо в умовах сильних вкладень з високою дохідністю у реальний корпоративний бізнес та роздрібні кредити, немає потреби покривати обсяги кредитування за рахунок фінансування через вексельні папери для «підгонки» кредитного масштабу. Тому у великих банків немає мотивації купувати векселі з низькою дохідністю для фінішного спурту в рамках підсумкових оцінок на кінець місяця.

Аналітик з фіксованого доходу Hua Chuang (Хуа Чуанг) Сун Ці також зазначив: з даних фінансової статистики за лютий видно, що без «прискорення» в межах облікового контуру (表内) вексельних паперів у лютому кредитування виглядало не слабким — воно фактично близьке до рівня приросту минулого року. Крім того, після погашення 1M короткострокових векселів кредитний масштаб швидко скорочується, і це не може задовольнити вимоги перевірки щоденного темпу приросту. Натомість 6M довгострокові векселі можна одноразово зафіксувати обсяг кредитування, зайняття на майбутні 6 місяців, що стабілізує темпи зростання банківського кредитування та безперервно забезпечує виконання жорстких вимог щодо збалансованого, «рівномірного» розміщення коштів, встановлених регулятором.

З даних ринку фінансових інструментів за січень–лютий видно, що з лютого–січня інвестиції в корпоративні середньо- та довгострокові кредити також відбулися раніше запланованого: у січні фінансування через векселі різко зменшилося на 8739 млрд юанів. Після входу в березень запаси проєктів для корпоративних позик швидко вичерпуються; зокрема, попит з боку регіональних установ — середніх і малих міських/сільських комерційних банків — з боку реального сектору є слабким. Тому їм терміново потрібне подальше поповнення кредитного розриву саме довгостроковими векселями, а не тимчасовий «накач» обсягів короткостроковими паперами.

«Також “Записки про вексельний стиль” (票风笔记) — головний редактор Тан Чіпен також сказав: “Зараз, за наявними ознаками, траєкторія ставок за векселями наприкінці березня, імовірно, буде схожа на ту, що була в січні: очікування щодо кредитного розміщення залишаються прийнятними, зростання пропозиції векселів загалом звичайне, а на кінці місяця попит зі сторони трейдинг-деску може бути підвищеним. Тож це, ймовірно, й надалі сприятиме коливальному зниженню ставок за векселями”».

（Caixin News Service, Лі Сянь）