Закон CLARITY: заборона на доходи від стабільних монет входить у фінальну стадію боротьби: зворотній відлік до повторного засідання Сенату

2026 年 4 月 13 日, американський сенат завершує пасхальні канікули. Починаючи з цього дня, сенатський банківський комітет переходить у ключове «вікно» для розгляду поправок до Закону про чіткість щодо ринку цифрових активів — тобто CLARITY Act. Після майже тримісячного глухого протистояння нарешті з’являється принципова компромісна рамка для умов щодо винагороди за стейблкоїни, але до «остаточного» рішення ще дуже далеко.

Це не просто корекція на рівні однієї статті. Для ринку стейблкоїнів вартістю 3,160 млрд доларів цей законопроєкт окреслить юридичні «червоні лінії» між «платіжним інструментом» і «відсотковим/доходним активом», безпосередньо зачіпаючи глибинну боротьбу за владу — від платформ CeFi до протоколів DeFi, від банківського лобіювання до контратаки криптовалютних компаній.

Ця публікація, спираючись на точку відліку — після завершення пасхального скликання сенату 13 квітня, — розкладає по поличках законодавчу передісторію, межі формулювань, позиції сторін і сценарні розрахунки щодо положень CLARITY Act про винагороду за стейблкоїни, намагаючись надати перевірюваний фактичний базис і логічну рамку для цього ключового етапу законодавчого процесу.

Спір навколо винагороди за стейблкоїни: протокол досягнуто, але формулювання ще не визначене

20 березня 2026 року сенатори Thom Tillis (республіканець — Північна Кароліна) та Angela Alsobrooks (демократ — Меріленд) оголосили про «принципову домовленість» щодо питання винагороди за стейблкоїни. Це найвиразніший сигнал законодавчого прориву з моменту, коли з ініціативи сенатського банківського комітету у січні було відкладено розгляд поправок до CLARITY Act.

У межах рамкової угоди винагороди за стейблкоїни пропонується розділяти у двох формах: пасивна винагорода, отримана за утримання залишків стейблкоїнів, буде заборонена; натомість винагороди, прив’язані до активностей користувачів — оплати, переказів, використання гаманця тощо — дозволять зберегти.

Саму цю домовленість Alsobrooks називає рішенням, яке нібито дає обом сторонам «трохи незадоволення». А перша реакція всередині індустрії після закритого перегляду проєкту 23 березня була такою: діапазон положень занадто вузький, а конкретний механізм визначення «винагород на основі активності» залишається недостатньо чітким.

На поверхні здається, що розбіжності звузилися. Але якщо зануритися у текст законопроєкту й врахувати його вплив на галузь, стає очевидним: ця боротьба ще не завершена. Переговори, що «зшивають» вимоги щодо зняття регуляторного тиску в бік банків; підхід до регулювання DeFi; а також етичні положення щодо криптоактивів з боку посадовців уряду — усе це додає нових змінних до цього проєкту.

Хронологія законодавства: від домінувального ухвалення в Палаті представників до глухого протистояння в Сенаті

Щоб зрозуміти, де нині перебуває CLARITY Act, потрібно відстежити чітку часову лінію.

Ця часова лінія розкриває два ключові факти:

CLARITY Act не є ізольованим законопроєктом. Він є частиною політичного «пакету з двох кроків» разом із GENIUS Act — перший встановлює рамку резервів для стейблкоїнів, а другий окреслює межі структури ринку. Проходження CLARITY вважають ключовим кроком для завершення в США «останнього пазла» у регулюванні цифрових активів.

Вікно можливостей стрімко звужується. Сенатор Bernie Moreno прямо заявляє: якщо законопроєкт не потрапить у порядок денний всього Сенату до 5 травня, серйозне законодавство щодо цифрових активів, імовірно, буде відкладене на період після проміжних виборів 2026 року, що означатиме потенційне закриття законодавчого вікна.

Станом на початок квітня 2026 року ринок прогнозів Polymarket оцінює ціну завершення підписання CLARITY Act у межах 2026 року приблизно у 51% — це нижче за більш ніж 70% пікові значення на старті року.

Юридичні межі для ринку розміром 3,160 млрд доларів

Станом на березень 2026 року загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів у світі становить приблизно 3,160 млрд доларів — це суттєве зростання порівняно з 2,110 млрд доларів на середину 2025 року. Частка Tether (USDT) — близько 58%–60%; а разом топ-5 стейблкоїнів займають приблизно 89% ринкової частки.

Ключові положення статті 404 CLARITY Act (з огляду на зміст проєкту) можна проаналізувати за такими вимірами:

«Дальність дії» проєкту виходить за межі лише емітентів стейблкоїнів. Насправді найбільше під ударом опиняються платформні учасники, які з’єднують механізми розподілу винагород між емітентом і кінцевим користувачем — зокрема біржові платформи, що «пробивають» відсотки від резервів до користувачів через програми «винагород за стейблкоїни».

Це напряму стикається з структурою інтересів традиційних банків. Основний аргумент лобістських груп банків — Американської асоціації банкірів у питаннях лобіювання, пов’язаних із винагородами за стейблкоїни, витрати сягали 57,70 млн доларів — полягає в тому, що якщо винагорода за залишки стейблкоїнів може отримуватися без прийняття банківського нагляду та при цьому з конкурентними доходами, депозити перейдуть у сферу цифрових активів, тим самим ударивши по банківському кредитуванню та частково по системі обов’язкових резервів.

Чотири сторони — різні наративи

Навколо положень CLARITY Act про винагороди за стейблкоїни чотири типи ключових учасників мають власні позиції та логіки наративів:

Банківський табір

• Ключова вимога: заборонити будь-які форми доходу на залишки стейблкоїнів, щоб не допустити відтоку депозитів
• Логіка наративу: винагороди за стейблкоїни описуються як «замінник депозитів без регулювання», що є системною загрозою для ринку кредитів обсягом 23 трлн доларів
• Оцінка ситуації: компромісна схема в основному досягає ключової цілі, але межі «активних винагород» усе ще викликають сумніви

Табір криптоплатформ (на чолі з Coinbase)

• Ключова вимога: зберегти можливість надавати користувачам винагороду за стейблкоїни
• Логіка наративу: обмеження доходів шкодитиме інтересам споживачів, гальмуватиме інновації та конкуренцію
• Оцінка ситуації: 1 квітня CLO Coinbase Paul Grewal заявив, що «протягом 48 годин можна буде домовитися», але водночас Coinbase після закритого перегляду проєкту 23 березня прямо висловлював заперечення, вважаючи обмеження занадто широкими

Табір емітентів стейблкоїнів

• Circle: обсяг USDC в обігу — близько 75 млрд доларів; логіка його зростання глибоко прив’язана до механіки розподілу винагород від Coinbase. Якщо проєкт буде реалізовано, це відріже USDC як ключову платформу для користувацьких стимулів у ролі «цифрового високо-відсоткового ощадного рахунку», чинячи структурний тиск на його розширення.
• Tether: ринкова частка — близько 58%–60%, переважно орієнтація на міжнародні ринки, тож прямий вплив американського законодавства відносно обмежений; однак компанія може скористатися підвищенням конкурентних переваг через більшу прозорість і відповідність вимогам.

Табір протоколів DeFi

• Ключова суперечка: як законопроєкт працює з DeFi, досі залишається невирішеним питанням
• Розбіжності в наративі: з одного боку, «заборона пасивного доходу» може спонукати частину користувачів перейти до нативних протоколів доходу в ланцюжку; з іншого боку, законопроєкт може розширити вимоги відповідності на фронтенд-інтерфейси та способи використання стейблкоїнів, що гальмуватиме ліквідність DeFi

Аналіз впливу на індустрію: різні удари для різних типів учасників

Спираючись на чинну рамку проєкту та позиції сторін, можна побудувати матрицю впливу на галузь із диференціацією:

Сценарні прогнози еволюції: законодавча «кінцева точка» за трьома траєкторіями

Фінальний напрям CLARITY Act залежатиме від перетину результатів боротьби на трьох траєкторіях. У кожній із них існують дві сили: «прискорення» та «гальмування»:

Перша траєкторія: переговори щодо умов винагороди за стейблкоїни (високовизначений маршрут)

Принципова угода Tillis-Alsobrooks уже закріпила базову рамку — «заборонити винагороду за залишки, дозволити винагороди за активність». Нині фокус боротьби вже змістився з питання «чи можна це зробити» до питання «як саме окреслити межі». Головна невизначеність полягає у діапазоні визначення «активності»: оплата, перекази та використання гаманця — це чітко дозволені дії, але чи належать до дозволеної категорії «стейкінг-сервіси», «постачання ліквідності» та інші практики на межі між активністю і пасивністю — стане ключовою змінною для того, як остаточно будуть приземлені формулювання закону.

Друга траєкторія: пакетування умов щодо зняття регуляторного тиску з боку банків у спільний політичний пакет (нова політична змінна)

Ця «зв’язка» вкрай недооцінена як змінна на цей момент. Якщо об’єднати положення щодо стейблкоїнів із політикою щодо зняття регуляторного тиску з боку банків, то можна в обмін на підтримку отримати поступки в міжпартійних переговорах, але також це може втягнути законопроєкт у складніший обмін інтересами. Ключовий фактор — глибина пакетування: якщо йдеться про «жорстке пакетування», тоді будь-яке глухе протистояння з боку будь-якої зі сторін заблокує весь законопроєкт.

Третя траєкторія: законодавче «вікно» в Сенаті та політика проміжних виборів (структурна змінна)

Це траєкторія з найбільшим впливом, але й найбільшою кількістю змінних. Законодавче вікно з кінця квітня до травня є надзвичайно стиснутим: якщо пропустити дедлайн, законопроєкт можуть перенести на період після проміжних виборів, і тоді структура влади в Конгресі може змінитися, а пріоритети законодавства буде переглянуто. Але якщо розгляд поправок наприкінці квітня піде гладко, то законопроєкт усе ще може завершити голосування в усьому Сенаті влітку.

Висновок

Після завершення пасхального скликання сенату 13 квітня курс CLARITY Act перейде у фазу прискореного розкриття.

Остаточний вигляд положень щодо винагороди за стейблкоїни буде визначено в рамках великої концепції «заборонити винагороду за залишки, дозволити винагороди за активність», з урахуванням меж визначення «активності», стандартів «економічної еквівалентності» та результатів переговорів щодо пакетування. Для індустрії це буде не просто корекцією моделі винагород — це перше системне визначення регуляторною системою США фінансової природи цифрових активів, а його наслідки глибоко вплинуть на весь екосистемний ланцюжок — від CeFi до DeFi, від емітентів до користувачів.

Незалежно від того, куди саме схилиться остаточний варіант формулювань, посилюється одна визначеність: США прискорюють побудову системи регулювання цифрових активів, розділеної за формою активу та фінансовими функціями. Стейблкоїни «закріплюють» у траєкторії «платіжного інструменту», а ухвалення CLARITY Act стане останньою законодавчою ланкою, що замкне логічне коло цієї системи.