Прибутки Nio: перший у історії операційний прибуток, зумовлений високим обсягом продажів автомобілів та операційним важелем

Ключові показники Morningstar для Nio

• Оцінка справедливої вартості

  : $6.10

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг економічного рва Morningstar

  : None

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже висока

Що ми думали про прибутки Nio

Дохід Nio за четвертий квартал зріс на 76% у річному вимірі, перевершивши верхню межу попереднього прогнозу. Незважаючи на цінову конкуренцію, оптимізація продуктової номенклатури призвела до зростання цін на транспортні засоби на 5%, що також спричинило покращення маржі на автомобілі.

Чому це важливо: Акції Nio підскочили на 15% за одну ніч після першого в історії прибуткового кварталу компанії. Зростання обсягів продажу автомобілів на 72%, зумовлене розгортанням нового великого спортутилітарного авто ES8, маржа на транспортні засоби додатково відновилася до рівня у високих двозначних відсотках після трьох років, перевершивши наші очікування.

• Хоча визнаючи невизначеність попиту в галузі цього року, менеджмент залишається впевненим, що зможе підняти продажі автомобілів на 40%-50% у 2026 році завдяки трьом великим SUV — ES9, Onvo L80 та новому ES8 — які перебувають у планах. Це порівняно з нашим прогнозом 29%, з огляду на канібалізацію між брендами Nio та Onvo.
• Ми підвищуємо оцінки доходу на 2026-30 роки, знижуємо прогноз чистого збитку за 2026 рік і підвищуємо чистий прибуток на 2027-30 роки завдяки вищим цінам на автомобілі та валовій маржі, а також завдяки зниженню припущень щодо частки витрат у витратах. Незважаючи на тиск на витрати через останні зміни цін на літій, ми очікуємо, що маржа на автомобілі покращиться завдяки більшому обсягу та кращому міксу.

Підсумок: Ми підвищуємо нашу оцінку справедливої вартості до $6.10 за ADS, що передбачає 0,9 раза ціни/продажів за 2026 рік. Акції оцінені справедливо — у «території 3 зірок». Ми лишаємося обережними щодо надто глибоких висновків із повороту прибутковості лише за один квартал.

Між рядками: На перший квартал менеджмент спрогнозував, що постачання автомобілів зростуть на 90%-97% у річному вимірі до 80,000-83,000 одиниць. Середня точка прогнозу означає постачання в березні приблизно 33,500 одиниць, що вказує на непоганий імпульс продажів для ES8, який продовжиться в новому році.

• За умови нарощування продажів ES8, коли запрацює ефект масштабу, та коли витрати підуть на спад, Nio очікує, що маржа на транспортні засоби в першому кварталі буде подібною до маржі в четвертому кварталі. Завдяки запуску нових моделей, щоб стимулювати зростання обсягів, менеджмент спрогнозував у 2026 році поворот у без-GAAP операційному прибутку на кінець року.